需求減速逐漸顯現(xiàn)，生產(chǎn)進(jìn)度略有放緩。成本下降存在滯后效應(yīng)，毛利率下降至10.72%。
受奧運(yùn)會交通運(yùn)輸限流等影響三季報業(yè)績低于預(yù)期：公司08 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51 億元，同比上升13.88%；1-9 月凈利潤為9422 萬元，同比下降0.24%，其中7-9 月受奧運(yùn)會對北方地區(qū)交通運(yùn)輸限流影響，業(yè)績下滑明顯，凈利潤為1061 萬元，單季同比下降68.78%；1-9 月EPS 為0.369 元，低于我們?nèi)緢笄罢爸械?.45 元/股的預(yù)測。
需求減速逐漸顯現(xiàn)，生產(chǎn)進(jìn)度略有放緩。7、8 月下游主要重卡和裝載機(jī)生產(chǎn)商放高溫假，8、9 月因奧運(yùn)會對部分地區(qū)貨運(yùn)車輛限行，公司輪胎產(chǎn)品需求出現(xiàn)減速，第三季度月均銷售收入5.35 億元，低于上半年月均5.8 億元的收入水平。我們預(yù)計(jì)，隨著國內(nèi)GDP 回落，輪胎需求可能進(jìn)一步下降，據(jù)悉公司已于10 月中旬開始放緩20%生產(chǎn)進(jìn)度，我們下調(diào)公司08-10 年的銷量預(yù)測，預(yù)計(jì)載重子午胎銷量為370/420/480 萬套，原預(yù)測為380/518/630 萬套。
成本下降存在滯后效應(yīng)，毛利率下降至10.72%。國際天然橡膠價格自9 月下旬以來出現(xiàn)暴跌，從最高的328 跌至172 美分/千克，跌幅高達(dá)47%。但由于公司天膠采用合同價，船期約40 天，加上生產(chǎn)周期40 天，成本下降存在滯后效應(yīng)，1-9 月毛利率下降至10.72%，三季度單季毛利率僅為8.6%。我們下調(diào)橡膠和輪胎產(chǎn)品價格假設(shè)，08-10 年天膠漲幅為18%/-5%/0%，原預(yù)測為25%/5%/5%，載重子午胎價格漲幅為5%/-3%/0%，原預(yù)測為14%/3%/3%，毛利率將降至10.63%/11.39%/11.38%，原預(yù)測為11.66%/12.94%/13.01%。
載重子午胎改擴(kuò)建和15 萬套工程子午胎新建項(xiàng)目進(jìn)展順利。工程子午胎項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于09 年3 月全線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)09 年能貢獻(xiàn)9200 萬營業(yè)利潤，目前建設(shè)所需資金將來自前期3 億元設(shè)備融資租賃款和銀行貸款。
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