石化
其次，國(guó)內(nèi)汽、煤、柴等油品零售價(jià)格尚未市場(chǎng)化，價(jià)格剛性限制燃料油的波動(dòng)幅度。在9月20日發(fā)改委宣布上調(diào)成品油零售價(jià)格時(shí)，燃料油期價(jià)一度出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。由于化學(xué)屬性較其他油品差，性比價(jià)的固定使得上半年原油大幅上漲時(shí)燃料油漲幅受限。下半年大跌時(shí)柴油價(jià)格的剛性又使得地方煉廠加大燃料油再加工，套利空間的存在限制跌幅。
第三，人民幣近年來(lái)不斷升值的趨勢(shì)帶動(dòng)比價(jià)下行。人民幣在過(guò)去四年里升值幅度超過(guò)17%，燃料油以美元計(jì)價(jià)更加昂貴，在今年得到體現(xiàn)。目前美元牌價(jià)趨于穩(wěn)定，將來(lái)可能對(duì)人民幣升值，將帶動(dòng)燃料油與原油比價(jià)小幅上揚(yáng)。
六、09年展望
截止12月末，NYmex原油尚未出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，需求大幅下降，消費(fèi)旺季不明顯及OPEC減產(chǎn)不力等因素使得當(dāng)前原油價(jià)格朝著經(jīng)濟(jì)衰退的最壞的方向運(yùn)行。國(guó)內(nèi)燃料油征收消費(fèi)稅抬高了二者比價(jià)，12月出現(xiàn)翹尾行情，但原油的未能企穩(wěn)也制約燃料油反彈空間。
隨著各國(guó)救市政策效果的逐漸體現(xiàn)，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)大衰退的格局不會(huì)發(fā)生，但明年上半年依舊是最困難的時(shí)期，需要消化過(guò)剩的庫(kù)存及產(chǎn)能。根據(jù)IMF下半年全球經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期，原油的需求有望出現(xiàn)回升。
08年四季度全球消費(fèi)下降300萬(wàn)桶以上，預(yù)計(jì)09年上半年依舊將保持這一水準(zhǔn)。消費(fèi)的下降主要來(lái)自于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家09年略有增長(zhǎng)。如果下半年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)回升，需求也將快速上升。
雖然原油主要供應(yīng)國(guó)成本較低，但油價(jià)下跌使這些國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)困境和赤字，減產(chǎn)動(dòng)能增強(qiáng)。如果減產(chǎn)不力，不排除跌破這些國(guó)家生產(chǎn)成本的可能。
原油作為不可再生資源代表，全球自然條件優(yōu)越的石油資源幾乎全部都已開(kāi)發(fā)，未來(lái)隨著開(kāi)采難度加大，成本也將逐漸提高。消費(fèi)的下滑使得剩余產(chǎn)能擴(kuò)大，但未來(lái)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)及新興市場(chǎng)強(qiáng)勁需求的推升下將重返牛市。
按照原油消費(fèi)季節(jié)性規(guī)律，冬季和夏季為原油消費(fèi)高峰，春季和秋季為淡季。09年上半年依舊處于衰退陰影，3到6月可能引來(lái)原油消費(fèi)最慘淡的季節(jié)，價(jià)格表現(xiàn)為弱勢(shì)。
綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)09年上半年期價(jià)表現(xiàn)為弱勢(shì)震蕩，不排除下破25美元的可能，夏季到來(lái)及經(jīng)濟(jì)可能的回升帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)有力的反彈。
上海燃料油與原油比價(jià)下降，近年來(lái)國(guó)內(nèi)需求萎縮。在燃料油消費(fèi)稅大幅提高的背景下，09年國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)萎縮。走勢(shì)弱于原油，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律及09年下半年全球經(jīng)濟(jì)回暖的假設(shè)，明年3到6月將是燃料油買(mǎi)入最佳時(shí)期。
如果價(jià)格下跌至25美元，根據(jù)燃料油與原油最低比值37倍核算，完稅后價(jià)格1800元左右，為04年上市以來(lái)最低。