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　　油脂市場仍處在2008年10月以來形成的震蕩區(qū)間內(nèi)，但是近期平靜的震蕩之后，由于宏觀形勢及油脂自身基本面的變化，嘗試性突破的短線行情將可能存在，短線的震蕩料將劇烈。

 

　　一、宏觀面的變化

 

　　原油反彈至50美元附近，對油脂整體形成一定的提振，這使油脂感受來自原油低迷的壓力逐漸減少。美元在90附近回落，加上美聯(lián)儲購買長期國債等措施的實施，美元貶值壓力突顯，這對農(nóng)產(chǎn)品價格形成一定支撐。海運費近期有比較明顯的回落海運費下降，我國進(jìn)口油脂油料成本將有所下滑，有利于促進(jìn)主要油脂油料出口國的出口，對油脂油料外盤的提振作用顯現(xiàn)。

 

　　二、近期油脂報告多空并存

 

　　1、3月11日，馬來西亞公布了2009年2月棕櫚油產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。

	2月份	1月份	變化
毛棕櫚油產(chǎn)量數(shù)據(jù)	1,186,501	1,329,333	-10.7%
棕櫚油的出口數(shù)據(jù)	1,256,782	1,353,686	- 7.2%
其中：棕仁油	94,301	88,417	+ 6.6%
棕櫚油的進(jìn)口數(shù)據(jù)	27,423	29,863	- 8.2%
月末棕櫚油的庫存	1,561,151	1,829,357	-14.7%
其中：毛棕油	903,571	1,067,620	-15.4%
精煉棕櫚油	657,580	761,737	-13.7%

　　數(shù)據(jù)對馬來西亞棕櫚油形成較為明顯的利多支持，庫存自2008年年末起連續(xù)出現(xiàn)回落，支持棕櫚油價保持持續(xù)強(qiáng)勁。

　　但是，近期馬來西亞棕櫚油也面臨著利空影響。近期馬來西亞棕櫚油徘徊在2000林吉特附近，在國際市場上24度棕櫚油也在近期超過了毛豆油的FOB報價，這可能會令棕櫚油的出口吸引力下降，國際市場上豆油采購需求重獲植物油采購商的青睞有較大可能。而且，近期從印度傳來的消息表明，印度可能會下調(diào)毛豆油進(jìn)口關(guān)稅，這也可能對豆油形成利好，而棕櫚油受限于與豆油價差的靠近，未來的價格前景將會繼續(xù)受限于豆油的表現(xiàn)。

 

　　2、USDA3月月度供需報告數(shù)據(jù)利空豆油

豆油	百萬磅
期初庫存	3,085	3,085	2483	2483
產(chǎn)量	20,568	20,568	18810	18645
進(jìn)口量	65	65	50	50
總供應(yīng)量	23,718	23,718	21343	21178
國內(nèi)使用量	18,327	18,327	17600	16900
甲酯生物燃油用量	2,981	2,981	2900	2200
出口量	2,908	2,908	1500	1500
總使用量	21,235	21,235	19,100	18,400
期末庫存	2,483	2,483	2,243	2,778
農(nóng)場平均價格(美分/磅)	52.03	52.03	31.00-34.00	28.50-31.50

　　USDA月度供需報告利空豆油。美國豆油因繼續(xù)下調(diào)生物燃料用量7億磅而導(dǎo)致國內(nèi)需求下降，庫存調(diào)升至5.35億磅，壓力增加。而且報告也下調(diào)了美豆油農(nóng)場平均價格，由上月的31-34美分/磅調(diào)降至28.5-31.5美分/磅。

　　國際豆油市場庫存也因美國調(diào)升庫存而增加25萬噸。另外，中國產(chǎn)量數(shù)據(jù)略調(diào)降10萬噸。其它變化不大。

 

　　三、生物燃料發(fā)展前景迷霧重重

 

　　鑒于美國農(nóng)業(yè)部報告持續(xù)下調(diào)美國豆油用于生產(chǎn)生物柴油的用量，我們有必要對于這種情況進(jìn)行一個說明。

 

　　1、歐盟對美國生物柴油征收

 

　　歐盟3月12日表示，從周五開始，歐盟27國將對從美國進(jìn)口的生物燃料征收兩種類型的關(guān)稅，分別是反傾銷稅以及反補(bǔ)貼關(guān)稅。反傾銷關(guān)稅為每噸23.6歐元到208歐元，反補(bǔ)貼稅從每噸211歐元到237歐元。歐盟在一份聲明中稱，反傾銷關(guān)稅和反補(bǔ)貼關(guān)稅措施并不涉及保護(hù)主義，這是與不公平貿(mào)易做斗爭，為了抵消美國政府向生物燃料精煉商提供的補(bǔ)貼。據(jù)歐盟委員會的調(diào)查，美國對歐盟的生物燃料出口大幅增長，導(dǎo)致2005年到2008年初期間歐盟生物燃料行業(yè)狀況急劇惡化。歐盟生物燃料生產(chǎn)利潤從18%降到不足6%。關(guān)稅將持續(xù)四個月，由歐盟委員會決定是否實施長期關(guān)稅政策。

　　歐盟是美國生物柴油的重要出口地，因為歐盟要求逐漸實現(xiàn)10%的生物燃料摻混計劃。由于美國對每加侖生物柴油的生產(chǎn)實施1美元的高額補(bǔ)貼，使得美國出口到歐盟的生物柴油具有相當(dāng)?shù)膬r格優(yōu)勢，令歐盟生物柴油生產(chǎn)難以為繼。不過隨著原油價格高位回落，生物柴油利潤空間迅速壓縮，行業(yè)發(fā)展面臨放緩風(fēng)險。

　　對于美國豆油而言，需求不振，尤其是國內(nèi)生物柴油生產(chǎn)用量下滑對其形成的影響巨大。

 

　　2、美國對于豆油用于生物燃料的發(fā)展仍堅持長期規(guī)劃

 

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部部長湯姆·維爾薩克3月16日表示，美國政府計劃到2012年生產(chǎn)10億加侖大豆-生物燃料，這將會提振農(nóng)戶和生產(chǎn)商的收入。大豆農(nóng)戶和大豆-生物燃料生產(chǎn)商有理由感到樂觀，美國環(huán)境保護(hù)局將很快透露新的再生能源標(biāo)準(zhǔn)計劃。這項標(biāo)準(zhǔn)包括了大豆柴油生產(chǎn)計劃，但是前提是這種柴油的溫室氣體排放量要比石油柴油低50%。據(jù)美國大豆協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年美國生產(chǎn)了6.9億加侖大豆生物燃料，去年有大約4.33億蒲式耳的大豆用于生產(chǎn)生物燃料。

　　作為一種長期戰(zhàn)略，對于生物燃料的發(fā)展仍會繼續(xù)，但是目前坎坷之路無疑也是這個行業(yè)前進(jìn)路上的挫折調(diào)整期。從對美國豆油的影響來看，如果利潤無法得到改善，需求市場無法擴(kuò)展，那么豆油此處使用量的下降在所難免，將使豆油對原油回暖的感受性明顯下降，原油漲，豆油未必可以錄得同樣漲幅。同時，由于二者漲勢自去年10月起出現(xiàn)較大的背離，近期原油上漲幅度還不能在生物柴油生產(chǎn)對豆油形成提振，如果原油在50美元附近選擇繼續(xù)上漲的話，那么對于豆油的支持力將會顯著增強(qiáng)。對于二者的聯(lián)動仍需繼續(xù)關(guān)注。

 

　　四、國內(nèi)油脂市場基本面有所分化

 

　　1、前期植物油進(jìn)口量的下降與油籽的替代性增加及貿(mào)易購銷不旺有較大關(guān)系。但由于國內(nèi)外價格倒掛，進(jìn)口存在利潤，使得后期進(jìn)口存在恢復(fù)性增長可能，關(guān)注進(jìn)口變化。

　　中國海關(guān)公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國2月進(jìn)口480,000噸食用油，較去年同期減少31%。去年2月食用油進(jìn)口量為700,000噸，2009年1月進(jìn)口量為290,000噸。 海關(guān)同時公布，今年前2個月，中國共計進(jìn)口770,000噸食用油，較去年同期減少33%。其中需要注意的是，中國2月進(jìn)口豆油4萬噸，較去年同期下滑89%。今年1-2月豆油進(jìn)口總計為6萬噸，較去年同期下滑89%。國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價格對進(jìn)口豆油維持了較長時間的升水狀態(tài)，后期進(jìn)口情況有望好轉(zhuǎn)，進(jìn)口量恢復(fù)空間依然存在

　　豆油近期現(xiàn)貨庫存壓力并不大，這一點優(yōu)于棕櫚油，由于消費淡季，國際市場價格疲弱，不少油廠停工明顯，需求不振仍存在。不過隨著時間推移，現(xiàn)貨豆油供給的下降也會為后期豆油進(jìn)口增加留下可能性。近期豆油的動向?qū)τ谟椭�市場整體都有指導(dǎo)性，豆油近期也將有望表現(xiàn)出平淡過后波動加劇的走勢。

　　近期阿根廷農(nóng)民與政府談判、美農(nóng)業(yè)部種植意向報告的陸續(xù)出臺，都會使豆油擁有更多的炒作題材。關(guān)注豆油表現(xiàn)。

 

　　2、棕櫚油在外盤提振與國內(nèi)港口庫存迅速增加的夾擊下震蕩求生

 

　　由于去年油脂回落大大拉大了棕櫚油與其它油脂的價差，逢低采購迅速增加，國內(nèi)棕櫚油港口庫存量由最低的20萬噸附近逐漸增長，目前已經(jīng)接近50萬噸的庫存高位，這使國內(nèi)棕櫚油面臨著需求尚未明顯啟動，而囤貨壓力增大的處境，內(nèi)外盤價格倒掛的情況仍將延續(xù)。未來走勢仍待豆油指引，這使棕櫚油近期仍然處在跟隨地位。

 

　　3、菜籽油面臨增產(chǎn)壓力，依然期待政策的指引

 

　　5月將是新菜籽上市的時節(jié)，今年的油菜籽增產(chǎn)預(yù)期非常強(qiáng)烈。糧油信息中心3月預(yù)測，2009油菜籽產(chǎn)量可能達(dá)到1300萬噸，較去年的1180萬噸上漲120萬噸，這意味著在國際油籽價格仍處相對低迷的情況下，新季菜籽將面臨較大的價格壓力。由于去年下半年我國采取了對油籽的臨時收儲措施，減少農(nóng)民損失，在今年國家政策支持農(nóng)民增收的背景下，市場對國家是否可能采取新收儲政策，為菜籽定個底價充滿期待，政策影響將會強(qiáng)烈。

　　不過在政策出臺前，我們還是要關(guān)注在新籽上市前菜籽菜油進(jìn)口量大量增加的問題，由于市場從加拿大采購了較多的菜籽菜油，這使得菜籽油現(xiàn)貨價格近期面臨著較強(qiáng)的下行壓力，基本面上如無政策明確信息，生產(chǎn)區(qū)天氣情況正常的話，菜籽油近期仍將會維持區(qū)間震蕩跟隨豆油波動的走勢。