截止到上周末，粘膠短纖價(jià)格報(bào)18500元/噸，連續(xù)第7周上漲，而今年以來漲幅已達(dá)59%。粘膠價(jià)格上漲直接推動(dòng)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)改善，但由于粘膠板塊股價(jià)今年以來漲幅已達(dá)227%，目前市盈率為40倍，對(duì)A股溢價(jià)率達(dá)到近70%，逼近歷史上限，預(yù)示估值繼續(xù)提升的空間應(yīng)不大。
粘膠價(jià)格兩月漲幅近10%
根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，上周粘膠短纖平均價(jià)格為18500元/噸，一周上漲2.21%，較10月初上漲9.79%，比年初的11600元/噸上漲59.48%。從價(jià)格走勢(shì)看，今年以來除了短時(shí)間的調(diào)整外，粘膠價(jià)格整體呈上行態(tài)勢(shì)。
粘膠短纖價(jià)格的快速上漲，從大背景看，是由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)需求緩慢恢復(fù)，紡織服裝需求增加，從下游帶動(dòng)粘膠短纖價(jià)格；而從直接原因看，作為主要原料的棉短絨價(jià)格隨棉價(jià)大幅上漲，推動(dòng)粘膠短纖成本上升。數(shù)據(jù)顯示，鄭棉價(jià)格自9月底以來漲幅為11.74%，最高漲幅達(dá)15.62%，今年以來漲幅超過30%。
棉花價(jià)格上漲的原因在于棉花減產(chǎn)，供應(yīng)偏緊。但業(yè)內(nèi)人士分析，今年以來棉花價(jià)格上漲幅度較大，已反應(yīng)了市場(chǎng)的供求關(guān)系，繼續(xù)大幅上漲的空間已不大，預(yù)計(jì)粘膠短纖價(jià)格繼續(xù)上漲將受下游行業(yè)的制約。
板塊市盈率達(dá)40倍
隨著粘膠短纖行業(yè)形勢(shì)不斷向好，上市公司業(yè)績(jī)逐步改善。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，粘膠類上市公司今年一季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)20.89%，第二季度環(huán)比增長(zhǎng)23.25%，第三季度環(huán)比增長(zhǎng)13.78%；凈利潤(rùn)更是從去年四季度的虧損8億元到二三季度大幅盈利，而前三個(gè)季度銷售毛利率分別為4.6%、10.13%和11.30%。
與此同時(shí)，相關(guān)企業(yè)估值也是節(jié)節(jié)高升。以整體法按今年三季度業(yè)績(jī)除3乘4并剔除負(fù)值計(jì)算，目前粘膠短纖的市盈率為40.74倍，高于A股24.06倍69%。而在年初二者分別為12.47倍和13.67倍，粘膠短纖低于A股7%，在7月初二者分別為25.82和22.46，粘膠短纖超出A股約15%。這表明，今年以來隨著粘膠價(jià)格的上漲，市場(chǎng)給予的估值水平不斷提升。
但從近幾年的歷史情況看，目前的估值水平已經(jīng)身處高位。以2008年全年市盈率平均值(TTM整體法)為例，粘膠短纖對(duì)A股為31比23，高出約34%；2007年為47比38，高于約23%；2006年為35比20，高于75%；2005年為20對(duì)16，高出25%。可見，除了2006年外，粘膠板塊市盈率高于A股大約在30%左右。以此看來，目前粘膠板塊的市盈率有些過高，需要警惕可能存在的估值風(fēng)險(xiǎn)。
另外從市凈率看，以整體法并以今年三季報(bào)計(jì)算且剔除負(fù)值，目前粘膠板塊對(duì)A股為4.33對(duì)3.48，溢價(jià)24%；7月初為2.79對(duì)3.28，年初為1.36對(duì)2.03，都表現(xiàn)為較大的負(fù)溢價(jià)。而自2004年至2008年就市凈率(整體法以當(dāng)年年報(bào)計(jì)算并剔除負(fù)值)平均值來看，粘膠板塊對(duì)A股總體顯現(xiàn)為近40%的負(fù)溢價(jià)。
當(dāng)然，個(gè)股的差別較大。在今年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，有2家公司前三季度仍然虧損，而澳洋科技、山東海龍等主業(yè)良好，業(yè)績(jī)快速改善，但目前市盈率也分別達(dá)到了77倍和75倍。