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    申銀萬(wàn)國(guó)6日發(fā)布基礎(chǔ)化工行業(yè)09年中期業(yè)績(jī)前瞻報(bào)告，預(yù)計(jì)2009年業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)43%，具體如下：

    申銀萬(wàn)國(guó)跟蹤的 30 家基礎(chǔ)化工公司預(yù)測(cè)1H09 加權(quán)平均EPS0.18 元，同比下滑54%。下滑原因?yàn)?8 年上半年化工行業(yè)處于景氣高峰（且逐季上行），同期基數(shù)較高；另外，盡管化工品價(jià)格、毛利率和開(kāi)工率09 年上半年均有所復(fù)蘇，但多數(shù)化工品仍處于低水平運(yùn)行狀態(tài)。

    2 季度單季度加權(quán)平均EPS 為0.11 元，環(huán)比增長(zhǎng)43%

    （同比仍下滑54%）。單季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的原因包括季節(jié)性、環(huán)比開(kāi)工率提高、環(huán)比價(jià)格和毛利上升等因素。由于08 上半年的高基數(shù)，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為環(huán)比增速更具參考意義。

    部分 1H09 業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的子行業(yè)和公司的重要共同特點(diǎn)為原料價(jià)格大幅降低，產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)速度和幅度均低于原料價(jià)格變動(dòng)，導(dǎo)致毛利率迅速擴(kuò)大，包括輪胎（黔輪胎、風(fēng)神股份等）、民爆產(chǎn)品（江南化工、南嶺民爆等）、紅寶麗等。印染助劑（德美化工、傳化股份）亦因成本下降，毛利同比有所擴(kuò)大，但幅度小于前述子行業(yè)。在1H08 多數(shù)化工品價(jià)格向上期間，上述子行業(yè)受困于原料價(jià)格高企和毛利下滑。

    從 1H09 看，業(yè)績(jī)有望同比50%以上的公司包括黔輪胎（原料下跌）、鹽湖鉀肥（1Q09 高基數(shù)，2Q09 單季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期）、傳化股份（染料業(yè)務(wù)并表、成本下降導(dǎo)致毛利提高）、德美化工（參股公司收益、助劑成本降低）。

    從 09 年2 季度看，利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)幅度在100%的公司包括風(fēng)神股份、黔輪胎、德美化工、傳化股份。

    粘膠和氨綸價(jià)格2 季度大幅上漲，預(yù)計(jì)相關(guān)公司山東海龍和華峰氨綸2 季度盈利狀態(tài)較好，中期業(yè)績(jī)有望扭虧。

    在產(chǎn)品價(jià)格同比大幅回落背景下，部分公司1H09 業(yè)績(jī)同比降幅在20%以內(nèi)，2 季度環(huán)比增長(zhǎng)的公司也體現(xiàn)出較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。如華魯恒升、浙江龍盛。

    部分中游公司有估值修復(fù)機(jī)會(huì)，盈利反彈尚待需求進(jìn)一步恢復(fù)。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的中游行業(yè)，申銀萬(wàn)國(guó)有估值修復(fù)和盈利彈性兩個(gè)視角。從估值看，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、09PE16-18 倍的公司，在中期業(yè)績(jī)明確后有估值修復(fù)至市場(chǎng)均值20倍以上的機(jī)會(huì)，相關(guān)公司包括華魯恒升、浙江龍盛、德美化工、傳化股份等；維持09PE15 倍左右的黔輪胎和風(fēng)神股份3 月份以來(lái)的增持評(píng)級(jí)，并關(guān)注后續(xù)輪胎和橡膠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)；從盈利彈性看，多數(shù)化工品均處于盈利底部，但申銀萬(wàn)國(guó)近期對(duì)行業(yè)的跟蹤和調(diào)研認(rèn)為盈利反彈仍需待需求進(jìn)一步恢復(fù)。

    對(duì)于上游資源鹽湖鉀肥，2 季度單季度業(yè)績(jī)將因銷量低迷（申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)僅在16 萬(wàn)噸左右）而低于預(yù)期。國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格下行空間不大，銷量亦至谷底；目前股價(jià)具備長(zhǎng)期價(jià)值，維持“增持”評(píng)級(jí)。