國(guó)慶期間，原油價(jià)格上漲，刺激日膠向上突破，筆者認(rèn)為，在國(guó)際局勢(shì)利多滬膠，供求面依然偏緊的背景下，滬膠有望繼續(xù)尋頂。
國(guó)際局勢(shì)利多滬膠
美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院9月29日通過(guò)《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》，旨在對(duì)所謂低估本幣匯率的國(guó)家征收特別關(guān)稅，不但意味著貿(mào)易保護(hù)主義再次抬頭，同時(shí)也暗含了在中期選舉到來(lái)前，美國(guó)政府仍然希望通過(guò)匯率手段緩解國(guó)內(nèi)矛盾的意圖。雖然美元貶值對(duì)別國(guó)是“不負(fù)責(zé)任”的行為，但卻實(shí)實(shí)在在地有利于美國(guó)的政治和經(jīng)濟(jì)利益，因此本輪始于6月初的美元指數(shù)下調(diào)預(yù)計(jì)在年內(nèi)仍將延續(xù)。由于國(guó)際大宗商品普遍以美元計(jì)價(jià)，即使其他客觀條件未發(fā)生改變，“價(jià)格”出于反映“價(jià)值”的需要，必將進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。例如，伴隨美元貶值的進(jìn)程，LME銅已一舉突破8000美元整數(shù)關(guān)口，并于十一長(zhǎng)假期間創(chuàng)下本年新高。而近期國(guó)際天膠貿(mào)易價(jià)格再次回升至3600美元/噸水平，價(jià)格在傳統(tǒng)供應(yīng)旺季中逆勢(shì)攀升；泰國(guó)原料市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)顯示，自8月以來(lái)，原料價(jià)格始終穩(wěn)定在98—103泰銖/公斤區(qū)間(同期泰銖升值接近10%)，同樣是匯率因素使然。
日本央行于5日宣布，議息會(huì)議將指標(biāo)利率由0.1%調(diào)低至0-0.1%區(qū)間，并承諾維持利息率在零水平直至物價(jià)穩(wěn)定。另外，央行采取進(jìn)一步寬松政策，成立資金規(guī)模達(dá)5萬(wàn)億日元的購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)計(jì)劃，將考慮在計(jì)劃啟動(dòng)一年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)約1萬(wàn)億日元商業(yè)票據(jù)、有資產(chǎn)擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)及公司債；購(gòu)買(mǎi)3.5萬(wàn)億日元長(zhǎng)期日本公債及美國(guó)公債。這是日本央行時(shí)隔4年多再次實(shí)施零利率政策，意在阻止日元進(jìn)一步升值和經(jīng)濟(jì)下滑。這無(wú)疑也將進(jìn)一步擴(kuò)充全球市場(chǎng)的流動(dòng)性。
日本的降息可能僅僅是開(kāi)始。9月27日，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)官員表示正在考慮若要再度購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債可采取的新策略，以提振慢得令人失望的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月28日表示，第二季度該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，創(chuàng)9年來(lái)最快增速。但由于英國(guó)大部分財(cái)政緊縮措施將于2011年實(shí)施，大部分委員仍擔(dān)心未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速恐難以為繼，該行應(yīng)進(jìn)一步推出貨幣刺激政策。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝也重申對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎態(tài)度，他表示，歐洲央行目前采取較為寬松的貨幣政策是“適合”的，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)會(huì)以緩慢的速度復(fù)蘇，但仍充滿(mǎn)不確定性。
總之，美國(guó)、英國(guó)、歐盟等均表示有可能啟動(dòng)新一輪的量化寬松政策，流動(dòng)性進(jìn)一步擴(kuò)張恐將成為必然，進(jìn)而將推升資產(chǎn)價(jià)格攀升。
供求預(yù)期依舊偏緊
受今年第二季度強(qiáng)降雨的影響，天然橡膠主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)橡膠供應(yīng)增幅小于預(yù)期，同時(shí)樹(shù)齡老化的現(xiàn)象更是令橡膠原料供應(yīng)雪上加霜。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)最新預(yù)計(jì)，今年泰國(guó)天然橡膠產(chǎn)量將達(dá)到330萬(wàn)噸，較去年的320萬(wàn)噸僅增加3.5%。泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)預(yù)計(jì)，泰國(guó)今年橡膠出口量約為270萬(wàn)噸，大致持平于去年，而出口將增加10%計(jì)劃將成為泡影。強(qiáng)勁的基本面使得國(guó)際橡膠聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)做出橡膠價(jià)格觸及4美元/公斤的論斷。
國(guó)內(nèi)天然橡膠開(kāi)割面積逐年增加，產(chǎn)量也提高至2009年的64.6萬(wàn)噸。盡管2010年滇瓊農(nóng)墾區(qū)自然災(zāi)害頻發(fā)，但由于新開(kāi)割膠園的增加，天膠的生產(chǎn)狀況比較平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月全國(guó)橡膠產(chǎn)量達(dá)35萬(wàn)噸，而全年橡膠產(chǎn)量有望創(chuàng)歷史最高水平，但國(guó)內(nèi)年產(chǎn)不足70萬(wàn)噸的供應(yīng)相對(duì)于年需求量200多萬(wàn)噸的現(xiàn)狀只能是杯水車(chē)薪。
10月6日ANRPC秘書(shū)長(zhǎng)Djoko表示，由于泰國(guó)和印尼在過(guò)去幾個(gè)月中意外出現(xiàn)強(qiáng)降雨，影響了割膠進(jìn)度，同時(shí)主產(chǎn)國(guó)橡膠樹(shù)老齡化嚴(yán)重，2010年度天然橡膠產(chǎn)量可能會(huì)低于早前預(yù)期的947萬(wàn)噸，因此橡膠產(chǎn)量在去年890萬(wàn)噸基礎(chǔ)上增加幅度小于6.4%。ANRPC同時(shí)稱(chēng)，由于汽車(chē)領(lǐng)域的強(qiáng)勁發(fā)展，全球2010年天然橡膠需求料將增加9.4%至1030萬(wàn)噸，合成橡膠需求料將增加15.8%至1360萬(wàn)噸。
下游汽車(chē)銷(xiāo)售火爆，輪胎行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，但由于天然橡膠價(jià)格維持在高位，輪胎行業(yè)的利潤(rùn)空間被壓縮得很小。隨著四季度天然橡膠生長(zhǎng)期臨近，膠價(jià)下調(diào)可能性逐步降低，今年輪胎行業(yè)毛利率下滑已成定局。迫于成本壓力，輪胎企業(yè)再次掀起提價(jià)狂潮：普利司通、固特異和Cooper Tire已經(jīng)宣布將在10月份再次提高輪胎價(jià)格。韓泰、錦湖輪胎宣布11月1日提價(jià)6.5%；倍耐力宣布即將年內(nèi)第三次提價(jià)，提價(jià)幅度7%。如果提價(jià)成功，將有利于輪胎行業(yè)需求的穩(wěn)定，對(duì)滬膠產(chǎn)生一定的利多支撐。
筆者經(jīng)過(guò)對(duì)滬膠上市以來(lái)國(guó)慶長(zhǎng)假前(9月收盤(pán)價(jià))后(10月開(kāi)盤(pán)價(jià))膠價(jià)進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)滬膠經(jīng)歷的13個(gè)長(zhǎng)假中出現(xiàn)下跌的僅3次。最近5年間(滬膠成交量自2005年開(kāi)始逐漸大幅增加)，除2008年遭受全球性金融危機(jī)導(dǎo)致膠價(jià)暴跌外，其余10月份開(kāi)盤(pán)價(jià)均有所提高，并且自10月份開(kāi)始的四個(gè)月內(nèi)主要以上漲為主。筆者認(rèn)為，隨著割膠期逐步走向尾聲，今年第四季度仍是易漲難跌的傳統(tǒng)強(qiáng)季。
國(guó)慶期間，原油價(jià)格一路走高，刺激日膠掙脫310日元/公斤的束縛，形成完美的向上突破，對(duì)于國(guó)內(nèi)節(jié)前尾盤(pán)強(qiáng)勢(shì)的滬膠是一個(gè)有力的回應(yīng)。從套利角度分析，滬膠兌日膠比價(jià)也是市場(chǎng)定價(jià)重要的參考依據(jù)之一。筆者追蹤的數(shù)據(jù)顯示，將兩個(gè)市場(chǎng)標(biāo)價(jià)按照同單位換算并疊加匯率波動(dòng)后，其比值在1.1附近，處于歷史較低水平。因此，在日元持續(xù)升值背景下，日膠連創(chuàng)新高將成為支撐滬膠的利多因素�？傮w而言，在全球持續(xù)寬松的貨幣政策支撐下，滬膠有望繼續(xù)尋頂。