纖維
受棉花減產(chǎn)的影響,我們預計相當長的一段時間內棉花、粘膠仍將保持較高的價格水平。棉短絨本來就供給不足,今年更是雪上加霜,所以發(fā)展木漿、竹漿等棉漿替代產(chǎn)品勢在必行。吉林化纖是國內最大的竹纖維供應商,市場占有率90%以上,公司擬擴張產(chǎn)能以保持行業(yè)領先地位。竹纖維成本穩(wěn)定,價格緊盯粘膠短纖,在粘膠價格高位運行的情況下,竹纖維受益最大。公司目前估值便宜,給予公司首次評級為買入,目標價10.85元。
支撐評級的要點
受棉花減產(chǎn)及供應偏緊影響,我們預計棉花、粘膠短纖價格在相當長的一段時間內將保持高位運行。
竹纖維成本穩(wěn)定,售價參照粘膠短纖,在終端產(chǎn)品市場上,竹纖維產(chǎn)品一般比純棉產(chǎn)品高一倍,我們認為竹纖維是粘膠價格高位運行中受益最大的產(chǎn)品。
公司擬進行產(chǎn)能擴張,我們預計擴張完成后公司竹纖維、竹漿粕產(chǎn)能分別為8萬噸/年、13萬噸/年。
評級面臨的主要風險
原材料價格大幅波動的風險;下游需求出現(xiàn)較大幅度波動的風險。
估值
假設增發(fā)能夠完成,我們預計2010-2012年每股收益分別為-0.13元、0.43元、0.54元,考慮到公司是粘膠價格高位運行中受益最大的公司,我們給予2011年25倍市盈率,目標價為10.85元,首次給予買入評級。
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（藍劍）