石化
國務(wù)院在5日至6日召開的西部大開發(fā)會(huì)議上表示，將對(duì)煤炭、原油和天然氣等資源稅由從量征收改為從價(jià)征收，意味著上月實(shí)施的針對(duì)新疆地區(qū)的資源稅改革政策將推廣到西部12個(gè)省份。
我們預(yù)計(jì)稅率和之前新疆的一樣5%，我們分3種情況：在新疆、西部12�。òㄐ陆�、全國實(shí)行資源稅，對(duì)中石油EPS的影響（年化）分別為0.02、0.03和0.08，3種情況下對(duì)中石化EPS的影響（年化）分別為0.01、0.012和0.05，以上計(jì)算沒有考慮稅率減免的情況。
根據(jù)規(guī)定高硫天然氣、三次采油、用于運(yùn)輸消耗的原油等情況下的油氣可以減免資源稅，由于全國油田分散情況也比較復(fù)雜，目前很難準(zhǔn)確計(jì)算，但是由于減免因素的存在，實(shí)際對(duì)EPS的影響會(huì)比我們上面計(jì)算的小一些，我們估計(jì)在10%以內(nèi)。
我們之前也提到過征資源稅對(duì)中石油、中石化不一定是壞事，因?yàn)橘Y源稅的征收講了很久，市場已經(jīng)充分預(yù)期，股價(jià)也已經(jīng)體現(xiàn)，所以對(duì)股價(jià)向下的影響不大，資源稅征收后國家調(diào)整暴利稅起征點(diǎn)的可能性更大。我們認(rèn)為暴利稅起征點(diǎn)調(diào)整也是合理的：1是受資源稅后適當(dāng)減少暴利稅平衡稅負(fù)，2是很多東部老油田完全生產(chǎn)成本已經(jīng)超過40美元/桶，超過40美元并不能算“暴利”。當(dāng)然上面這些這是我們的看法，2大公司也在向國家提這個(gè)問題，但是會(huì)不會(huì)調(diào)整和時(shí)點(diǎn)，都不確定。
投資建議：6月中國石油、中國石化絕對(duì)收益分別為-4.38%、-8.07%，中石油跑贏大盤3.2個(gè)百分點(diǎn)，中石化略微跑輸大盤0.5個(gè)百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為目前中石油股價(jià)向下的風(fēng)險(xiǎn)更小，因?yàn)橐惑w化程度更高，上下游基本上是1：1，所以在油價(jià)上漲成品油管制的情況下業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)較小，另外中石油的股價(jià)離最低股價(jià)只有10%不到的空間，中石化離最低價(jià)還有20%以上。
短期維持行業(yè)中性的觀點(diǎn)，我們自今年2月最先市場下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)到中性，現(xiàn)在為止驗(yàn)證的是不錯(cuò)的，行業(yè)短期缺乏股價(jià)刺激因素，投資機(jī)會(huì)還要等待，但對(duì)于長期資金來說，估值已經(jīng)接近底部，有一定配置價(jià)值。注意如果油價(jià)下半年跌幅較大（70美元），行業(yè)會(huì)有機(jī)會(huì)。
我們預(yù)計(jì)稅率和之前新疆的一樣5%，我們分3種情況：在新疆、西部12�。òㄐ陆�、全國實(shí)行資源稅，對(duì)中石油EPS的影響（年化）分別為0.02、0.03和0.08，3種情況下對(duì)中石化EPS的影響（年化）分別為0.01、0.012和0.05，以上計(jì)算沒有考慮稅率減免的情況。
根據(jù)規(guī)定高硫天然氣、三次采油、用于運(yùn)輸消耗的原油等情況下的油氣可以減免資源稅，由于全國油田分散情況也比較復(fù)雜，目前很難準(zhǔn)確計(jì)算，但是由于減免因素的存在，實(shí)際對(duì)EPS的影響會(huì)比我們上面計(jì)算的小一些，我們估計(jì)在10%以內(nèi)。
我們之前也提到過征資源稅對(duì)中石油、中石化不一定是壞事，因?yàn)橘Y源稅的征收講了很久，市場已經(jīng)充分預(yù)期，股價(jià)也已經(jīng)體現(xiàn)，所以對(duì)股價(jià)向下的影響不大，資源稅征收后國家調(diào)整暴利稅起征點(diǎn)的可能性更大。我們認(rèn)為暴利稅起征點(diǎn)調(diào)整也是合理的：1是受資源稅后適當(dāng)減少暴利稅平衡稅負(fù)，2是很多東部老油田完全生產(chǎn)成本已經(jīng)超過40美元/桶，超過40美元并不能算“暴利”。當(dāng)然上面這些這是我們的看法，2大公司也在向國家提這個(gè)問題，但是會(huì)不會(huì)調(diào)整和時(shí)點(diǎn)，都不確定。
投資建議：6月中國石油、中國石化絕對(duì)收益分別為-4.38%、-8.07%，中石油跑贏大盤3.2個(gè)百分點(diǎn)，中石化略微跑輸大盤0.5個(gè)百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為目前中石油股價(jià)向下的風(fēng)險(xiǎn)更小，因?yàn)橐惑w化程度更高，上下游基本上是1：1，所以在油價(jià)上漲成品油管制的情況下業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)較小，另外中石油的股價(jià)離最低股價(jià)只有10%不到的空間，中石化離最低價(jià)還有20%以上。
短期維持行業(yè)中性的觀點(diǎn)，我們自今年2月最先市場下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)到中性，現(xiàn)在為止驗(yàn)證的是不錯(cuò)的，行業(yè)短期缺乏股價(jià)刺激因素，投資機(jī)會(huì)還要等待，但對(duì)于長期資金來說，估值已經(jīng)接近底部，有一定配置價(jià)值。注意如果油價(jià)下半年跌幅較大（70美元），行業(yè)會(huì)有機(jī)會(huì)。
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（藍(lán)劍）