紐約原油期貨總持倉及投機(jī)機(jī)構(gòu)凈多持倉變化圖 資料來源：商品期貨交易委員會(CFTC)
美國原油庫存和進(jìn)口變化趨勢圖 資料來源：美國能源資料協(xié)會(EIA)
國際油價最近兩周來持續(xù)下跌，截至北京時間25日19：30，NYMEX原油期貨10月合約報71.57美元/桶，兩周來最大跌幅超過14%。不過，油價后市下跌空間有限，每桶70美元處支撐位即使失守，也將會被快速拉回。
首先，美國經(jīng)濟(jì)短期走弱，并不意味著二次探底就會到來。近一段時間，美國失業(yè)數(shù)據(jù)、成屋銷售數(shù)據(jù)、制造業(yè)活動指數(shù)、采購經(jīng)理人指數(shù)等一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，由此導(dǎo)致市場投資者對經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生憂慮，避險情緒增加，美元、黃金等資產(chǎn)價格上升，大宗商品價格下跌，原油也不可避免地受到拖累。但從長期看，自美國擺脫金融危機(jī)走上復(fù)蘇以來，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)節(jié)節(jié)攀升，經(jīng)過一年多時間，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回調(diào)是正�，F(xiàn)象。未來美國經(jīng)濟(jì)會一步步好轉(zhuǎn)，直到徹底走出金融危機(jī)的陰影。因此，投資者不必過于憂慮，經(jīng)濟(jì)二次探底幾無可能，原油價格也會隨著經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)而回升。
其次，美國原油消費(fèi)水平不如人意并不是其庫存上升的唯一因素。自美國進(jìn)入傳統(tǒng)駕車出游季節(jié)以來，美國成品油消費(fèi)水平一直不如預(yù)期，盡管美國煉廠裝置運(yùn)轉(zhuǎn)率持續(xù)攀升且超過90%，但美國原油庫存還是在高位徘徊。除了消費(fèi)因素外，美國原油進(jìn)口量今年以來持續(xù)增加，7月25日當(dāng)周更是達(dá)到1115.3萬桶的歷史高位，進(jìn)口的增加也提升了美國原油庫存，雖然當(dāng)前美國正處在夏季駕車出游的末期，但原油庫存仍位于3.5億桶以上。
需要指出的是，美國原油消費(fèi)雖然較差，但據(jù)國際能源署估計，2010年全球原油需求將增加170萬桶/日，達(dá)到8660萬桶/日。來自中國等國原油消費(fèi)的增加將抵消受債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲消費(fèi)下降，而美國原油的消費(fèi)或許會有微幅增加。因此，從全年看，世界原油消費(fèi)水平仍能實(shí)現(xiàn)正向增長，這將從中長期對原油價格構(gòu)成支撐。
再次，投機(jī)機(jī)構(gòu)并不會刻意做空原油價格。2008年原油期價超過147美元讓人們見識了投機(jī)資金的力量，今年由于歐洲債務(wù)危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，投機(jī)機(jī)構(gòu)不太可能再做多原油，但是否會大力做空原油呢？答案當(dāng)然是否定的，因?yàn)閺漠?dāng)前金融形勢看，投機(jī)資金更多地集中在貨幣、黃金市場，打壓歐元，推升美元和黃金，商品市場并不是投機(jī)資金所重點(diǎn)關(guān)注的。
從紐約原油期貨持倉看，5月初起投機(jī)機(jī)構(gòu)凈多持倉隨總持倉下降而下降，到6月8日達(dá)到17457手，多頭仍然占有優(yōu)勢，其后凈多持倉逐步增加，盡管原油期價下跌。從這里也可以看出，投機(jī)機(jī)構(gòu)并沒有刻意做空原油，相反卻在原油價格下跌時增加多倉。因此可以預(yù)計，在期價經(jīng)過這輪下跌后，投機(jī)機(jī)構(gòu)多頭一定會大力反撲。
因此，原油期價當(dāng)前的下跌只是短期現(xiàn)象，并不意味著熊市的到來。另外，從生產(chǎn)和消費(fèi)各方看，原油價格位于70-90美元之間比較合理，既不會過分削減生產(chǎn)者的利潤，也不會影響到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而原油價格一旦下跌到70美元以下，則將是多頭較好的買點(diǎn)。