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    中國(guó)石油發(fā)布2010年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,848億元，同比增長(zhǎng)64.9%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為891億元和652億元，同比分別增長(zhǎng)39.4%和29.6%；每股收益0.36元，符合我們預(yù)期。中期派發(fā)股息每股0.16063元。
    點(diǎn)評(píng)：
    得益于去年同期低基數(shù)的上游板塊翻番飆漲推動(dòng)公司上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    公司上半年各板塊業(yè)務(wù)量均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，利潤(rùn)下降的只有煉油化工板塊，公司業(yè)績(jī)對(duì)盈利支柱板塊勘探與生產(chǎn)板塊的依賴度依舊不減，達(dá)82%。
    勘探與生產(chǎn)板塊：公司上半年原油產(chǎn)量穩(wěn)中有升，同比增長(zhǎng)1.7%，原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比增長(zhǎng)70%，2季度由于原油價(jià)格波動(dòng)較1季度大、原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)6.76%；天然氣產(chǎn)量繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，生產(chǎn)可銷售天然氣同比增長(zhǎng)12.9%，天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格由于6月份發(fā)改委提價(jià)而預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約5%；原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格大幅增長(zhǎng)是推動(dòng)上游板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)95%接近翻番的主要原因。下半年預(yù)計(jì)原油業(yè)務(wù)與上半年基本持平、天然氣略高于上半年、資源稅暫時(shí)影響不大，板塊業(yè)績(jī)將略好于上半年。
    公司與殼牌聯(lián)合收購(gòu)澳大利亞煤層氣資產(chǎn)、南美重油業(yè)務(wù)、加拿大油砂、乍得打出高產(chǎn)油井等國(guó)際業(yè)務(wù)取得新突破，海外油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)8.3%，占比升至8.9%。
    煉油與化工板塊：隨著新產(chǎn)能的釋放，上半年原油加工量、汽柴煤產(chǎn)量和乙烯產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)12.8%、11.1%和36.8%。4月成品油調(diào)價(jià)相對(duì)到位，2季度煉油盈利預(yù)計(jì)比去年下半年以來(lái)的微利狀態(tài)提升了1美元/桶左右；化工業(yè)績(jī)受2季度化工產(chǎn)品價(jià)格與原料單位成本價(jià)差減小的影響、預(yù)計(jì)環(huán)比減半；相比采購(gòu)成本低、成品油定價(jià)機(jī)制運(yùn)行順暢的去年同期，板塊業(yè)績(jī)大幅下降68%，但好于去年下半年。
    銷售板塊：上半年汽煤柴銷售量同比增長(zhǎng)26.6%，2季度創(chuàng)單季新高，同比環(huán)比增長(zhǎng)均超20%；國(guó)內(nèi)銷售量同比增長(zhǎng)17.6%，國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)份額增長(zhǎng)2.9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到38.1%，可見(jiàn)公司加快成品油銷售網(wǎng)絡(luò)開(kāi)發(fā)的同時(shí)，還充分利用了政府增加成品油出口配額的有利條件，取得了銷售板塊近幾年來(lái)的半年度最好業(yè)績(jī)。
    天然氣與管道板塊：管網(wǎng)建設(shè)快速發(fā)展，中俄原油管道、中亞天然氣B線、西氣東輸二線、大連和江蘇LNG等工程進(jìn)展順利；由于輸氣量增加、氣價(jià)上升，以及公司擴(kuò)大城市燃?xì)饧癓PG業(yè)務(wù)，該板塊業(yè)績(jī)繼續(xù)保持10%以上的較快增速發(fā)展。
    四大板塊外的其他業(yè)務(wù)費(fèi)用同比上漲42%增25.1億至84.6億，我們認(rèn)為天然氣價(jià)改久未推出導(dǎo)致進(jìn)口氣虧損可能是一部分原因，預(yù)計(jì)上半年此項(xiàng)虧損約20億。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅上漲使煉油虧損、天然氣價(jià)改延后推出而進(jìn)口氣虧損。。投資建議：預(yù)計(jì)中石油2010-2012年EPS分別為0.76/0.85/0.92元，對(duì)應(yīng)PE為13.4/12.1/11.1倍，估值已處歷史低位，維持“增持”評(píng)級(jí)。