2011-1-27 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)
關(guān)鍵詞：天然橡膠 中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)
由于前期外盤美元膠報(bào)價(jià)大幅上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)膠價(jià)有進(jìn)一步向國(guó)際價(jià)格靠攏的趨勢(shì)，另外海南、云南等地目前正值停割期，庫(kù)存下降趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。鑒于橡膠價(jià)格已連續(xù)創(chuàng)出新高，目前有階段性回調(diào)的可能，但我們認(rèn)為，短期內(nèi)天然橡膠供應(yīng)偏緊的情況難以發(fā)生根本變化，后市膠價(jià)仍將維持在歷史高位。當(dāng)前輪胎行業(yè)面臨上游原材料價(jià)格高漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等方面的不利因素，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況短期內(nèi)難以獲得改善。維持輪胎行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
天然橡膠價(jià)格破4萬(wàn)
去年9月份以來(lái)，全球天然橡膠價(jià)格連創(chuàng)新高，接連突破4000美元/噸、5000美元/噸大關(guān)。在國(guó)際膠價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)橡膠市場(chǎng)也屢創(chuàng)新高。
上周五，滬膠主力1105合約結(jié)算價(jià)達(dá)到40460元/噸，首次突破4萬(wàn)元關(guān)口，本周一還曾上摸至41200元/噸，另外國(guó)內(nèi)市場(chǎng)橡膠(標(biāo)準(zhǔn)膠1#)現(xiàn)貨價(jià)格也達(dá)到40300元/噸(長(zhǎng)三角地區(qū))。
自今年1月4日以來(lái)，滬膠主力1105合約結(jié)算價(jià)最大漲幅超過(guò)6%，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)橡膠現(xiàn)貨價(jià)格漲幅則達(dá)到11%。
四大原因致膠價(jià)連創(chuàng)新高
目前，我國(guó)天然橡膠對(duì)外依存度高達(dá)70%，橡膠下游需求保持較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭，而受氣候惡劣等因素的影響，2010年包括我國(guó)海南、云南等地在內(nèi)的橡膠主產(chǎn)地產(chǎn)量均受到不同程度的影響，供需失衡，導(dǎo)致我國(guó)目前橡膠庫(kù)存水平較低。
第一，國(guó)際膠價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響較大。
外部寬松政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性繼續(xù)泛濫，全球的通脹預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，海外天然橡膠價(jià)格連創(chuàng)新高，在國(guó)際橡膠市場(chǎng)火爆的背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)橡膠價(jià)格也步步走高。
我國(guó)是全球最大的天然橡膠進(jìn)口國(guó)，目前我國(guó)橡膠的對(duì)外依存度已達(dá)到70%。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年至2010年我國(guó)天然橡膠的進(jìn)口量同比不斷增長(zhǎng)。2009年，我國(guó)共進(jìn)口天然橡膠171萬(wàn)噸；2010年全年我國(guó)進(jìn)口186萬(wàn)噸天然橡膠，同比增長(zhǎng)8.8%。泰國(guó)是我國(guó)第一大天然橡膠進(jìn)口國(guó)，其次為馬來(lái)西亞和印尼。
截至去年12月，我國(guó)天然橡膠(包括膠乳)累計(jì)進(jìn)口數(shù)量較2009年同期小幅上漲8.8%，但累計(jì)進(jìn)口金額卻同比大幅增長(zhǎng)101.4%，進(jìn)口橡膠單價(jià)呈現(xiàn)出大幅上漲的態(tài)勢(shì)。
第二，下游需求旺盛。
作為世界第一大橡膠消費(fèi)國(guó)和第一大天膠進(jìn)口國(guó)，近年來(lái)，我國(guó)天然橡膠消費(fèi)量每年仍以約10%的速度遞增。2009年我國(guó)天然橡膠(包括天然橡膠含量在95%以上的復(fù)合橡膠)需求量已達(dá)到339萬(wàn)噸，居世界第一。預(yù)計(jì)2010年我國(guó)天然橡膠消費(fèi)量有可能達(dá)到350-360萬(wàn)噸。
我國(guó)橡膠需求量的增加，主要受國(guó)內(nèi)橡膠產(chǎn)品消費(fèi)量上升以及橡膠產(chǎn)品出口量加大兩個(gè)方面因素影響，其中汽車輪胎內(nèi)外需的提升，對(duì)于橡膠需求的增加起到了重要作用。
2009年出臺(tái)的汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，要求加快汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興，實(shí)施積極的消費(fèi)政策，穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)需求，并出臺(tái)了包括“培育汽車消費(fèi)市場(chǎng)、推進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)重組、支持企業(yè)自主創(chuàng)新和技術(shù)改造、實(shí)施新能源汽車戰(zhàn)略”等在內(nèi)的汽車產(chǎn)業(yè)振興措施。
2009年我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到1379萬(wàn)輛和1364萬(wàn)輛，較2008年分別增長(zhǎng)48.30%和46.15%，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量躍居世界第一位。根據(jù)中國(guó)汽車協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，2010年全年我國(guó)汽車產(chǎn)銷雙雙超過(guò)1800萬(wàn)輛，再創(chuàng)新高。受汽車行業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)，2010年我國(guó)輪胎總產(chǎn)量增長(zhǎng)為22%。
第三，天氣因素導(dǎo)致供給不足。
在橡膠需求增加的同時(shí)，橡膠產(chǎn)量受到各種不利因素影響，出現(xiàn)供給相對(duì)減少的情況。2010年，干旱、洪澇等異常氣候一定程度上影響了橡膠的正常生產(chǎn)，2010年春季云南等地的持續(xù)干旱以及9、10月份海南的特大暴雨都對(duì)我國(guó)的天然橡膠供給產(chǎn)生了不利的影響。
第四，庫(kù)存不足。
目前，上海交易所橡膠庫(kù)存為65532噸，較去年10月份上期所橡膠庫(kù)存20290噸的水平已有明顯提高，但截至上周五，上海交易所橡膠庫(kù)存已連續(xù)第二周出現(xiàn)下滑，與去年同期庫(kù)存15萬(wàn)噸的水平相比，目前的庫(kù)存仍然較低。
國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)舉步維艱
橡膠下游產(chǎn)品主要包括汽車和貨車輪胎、汽車零部件、鞋類、電纜、乳膠產(chǎn)品、醫(yī)藥品、紡織品及其它多種產(chǎn)品，其中汽車輪胎的橡膠用量要占天然橡膠使用量的一半以上。面對(duì)目前橡膠價(jià)格的大幅上漲，輪胎制造企業(yè)首當(dāng)其沖。
對(duì)于輪胎生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要成本為人工成本、原材料、固定資產(chǎn)折舊和水電費(fèi)，其中原材料主要是天然橡膠、合成橡膠、尼龍簾子布、鋼絲和炭黑。橡膠成本占輪胎總生產(chǎn)成本比例約為50%。因此，橡膠價(jià)格是輪胎生產(chǎn)企業(yè)最敏感的環(huán)節(jié)之一，直接決定了企業(yè)的盈利狀況。
首先，輪胎行業(yè)成本壓力攀升，盈利水平嚴(yán)重受挫。
隨著橡膠等原材料價(jià)格的高企，去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)已進(jìn)行了多次集體提價(jià)，但由于國(guó)內(nèi)輪胎廠家同質(zhì)性較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，產(chǎn)品提價(jià)滯后于天膠價(jià)格上漲，并且提價(jià)幅度也較小。因此，雖然輪胎價(jià)格有所提高，但仍無(wú)法消除生產(chǎn)成本大幅上升的不利影響，輪胎生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)大幅下降。
根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2010年1-11月我國(guó)輪胎企業(yè)利潤(rùn)同比下降22%，虧損面達(dá)26%，而全行業(yè)虧損面已近50%。部分輪胎企業(yè)無(wú)法承受過(guò)高的原材料價(jià)格，不得不通過(guò)限產(chǎn)停產(chǎn)的方式來(lái)減少企業(yè)的虧損。中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鄧雅俐表示，橡膠價(jià)格瘋漲，已經(jīng)使國(guó)內(nèi)的輪胎企業(yè)生產(chǎn)成本直線上漲，面臨負(fù)利潤(rùn)的巨大壓力。
目前A股已上市的輪胎生產(chǎn)企業(yè)有黔輪胎A、青島雙星、風(fēng)神股份、S佳通、ST黃海、雙錢股份。從2010年三季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，去年前三季度各輪胎生產(chǎn)企業(yè)雖然呈現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加的態(tài)勢(shì)，但由于天然橡膠等上游原料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)內(nèi)各公司毛利率呈下降趨勢(shì)，各公司凈利潤(rùn)也受到較大影響，凈利潤(rùn)較2009年同期均有大幅下滑。其中，青島雙星凈利潤(rùn)同比下降96.21%，S佳通凈利潤(rùn)同比下降66.54%，風(fēng)神股份凈利潤(rùn)同比下降57.61%，而ST黃海繼續(xù)處于虧損之中。
其次，行業(yè)呼吁國(guó)家采取相關(guān)措施，短期內(nèi)難以見(jiàn)效。面對(duì)成本壓力的不斷攀升，今年1月13日中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)了輪胎經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會(huì)議，參會(huì)的杭州中策橡膠有限公司、風(fēng)神輪胎股份有限公司、雙錢集團(tuán)股份有限公司、貴州輪胎股份有限公司、三角集團(tuán)有限公司、廣州市華南橡膠輪胎有限公司、山東玲瓏輪胎股份有限公司等7家輪胎企業(yè)一致認(rèn)為，解決目前輪胎行業(yè)困境、平抑天然膠價(jià)格最直接有效的辦法是國(guó)家盡快向市場(chǎng)投放國(guó)儲(chǔ)膠，同時(shí)盡快取消天然膠進(jìn)口關(guān)稅。
國(guó)家拋儲(chǔ)橡膠雖然在短期內(nèi)能夠起到抑制國(guó)內(nèi)膠價(jià)過(guò)快上漲的作用，但就目前的情況而言，國(guó)家橡膠拋儲(chǔ)量有限，并且拋儲(chǔ)采取競(jìng)價(jià)方式，因此國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格難以得到真正的抑制。
另外，目前我國(guó)天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅在2000元/噸，即使國(guó)家取消天然膠進(jìn)口關(guān)稅，以當(dāng)前的國(guó)際膠價(jià)計(jì)算，輪胎企業(yè)仍然面臨很大的成本壓力。
雖然目前各輪胎生產(chǎn)企業(yè)已開(kāi)始醞釀新一輪的提價(jià)，但據(jù)參會(huì)輪胎企業(yè)介紹，基于之前輪胎漲價(jià)的預(yù)期，前期經(jīng)銷商紛紛提高庫(kù)存量，輪胎生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力向下游經(jīng)銷商傳遞難度較大。