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    ●隨著建筑節(jié)能領(lǐng)域需求啟動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)MDI年需求增速將至少保持在15%以上。
    ●公司未來(lái)總遠(yuǎn)景是MDI產(chǎn)能高居全球前三。此外，隨著苯胺裝置達(dá)產(chǎn)，公司成本也將降低。
    ●預(yù)測(cè)公司2010年、2011年、2012年每股收益分別為0.811元、1.223元、1.573元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    國(guó)內(nèi)MDI需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁

    從2008年到2010年是MDI市場(chǎng)集中釋放產(chǎn)能的幾年，國(guó)內(nèi)2010年產(chǎn)能超過(guò)130萬(wàn)噸，到2012年有可能超過(guò)200萬(wàn)噸，中國(guó)屆時(shí)有可能從凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)為凈出口國(guó)。需求方面，隨著“十二五”新型產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺(tái)，未來(lái)若建筑節(jié)能領(lǐng)域需求啟動(dòng)前景可期，國(guó)內(nèi)MDI年增需求將至少為30萬(wàn)噸左右，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)MDI年需求增速將至少保持在15%以上水平。此外，若按美國(guó)加利福尼亞州對(duì)木質(zhì)人造板的甲醛釋放量的規(guī)定（CARB法案），國(guó)內(nèi)品牌家具及建材產(chǎn)品出口到美國(guó)的難度將大幅增加。這也給國(guó)內(nèi)的生態(tài)板產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了較好的機(jī)遇。秸稈生態(tài)板完全不含甲醛，符合行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展方向，對(duì)于聚合MDI需求將是巨大的推動(dòng)。

    規(guī)模擴(kuò)張成本下降

    隨著12月底寧波二期項(xiàng)目投產(chǎn)，煙臺(tái)萬(wàn)華(600309)目前MDI總產(chǎn)能達(dá)到82萬(wàn)噸。未來(lái)苯胺裝置建成達(dá)產(chǎn)后將提供公司所需苯胺的60%以上，再加上苯胺價(jià)格也將回落，2011年公司苯胺綜合毛利率有望提升。寧波二期MDI裝置通過(guò)煤氣化技術(shù)自主合成苯胺也將減少苯胺價(jià)格波動(dòng)對(duì)MDI盈利能力的沖擊，有望降低綜合成本達(dá)到5%～10%左右，公司MDI綜合成本較跨國(guó)企業(yè)相比，優(yōu)勢(shì)更加顯著。
    公司煙臺(tái)本部廠區(qū)未來(lái)有可能搬遷到新的廠區(qū)，新廠區(qū)計(jì)劃5年搬遷完成，新廠區(qū)面積達(dá)到10平方公里，煙臺(tái)本部規(guī)劃未來(lái)MDI產(chǎn)能達(dá)到60萬(wàn)噸，TDI產(chǎn)能達(dá)到30萬(wàn)噸/年，我們預(yù)計(jì)公司2015年MDI總產(chǎn)能達(dá)到150萬(wàn)噸左右，躋身于世界MDI前三強(qiáng)�！霸�料自給+成本下降+規(guī)模擴(kuò)張”將使公司業(yè)績(jī)迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。

    集團(tuán)收購(gòu)帶來(lái)想象空間

    集團(tuán)收購(gòu)博蘇主要原因是主權(quán)投資基金希望撤出，收購(gòu)博蘇完成后其相應(yīng)的MDI和TDI資產(chǎn)可能會(huì)注入到上市公司，對(duì)于公司加速實(shí)現(xiàn)全球布局，具有戰(zhàn)略意義。由于HMDI、IDI等特種異氰酸酯產(chǎn)品具有較高的售價(jià)，毛利率非常高，其盈利能力將顯著高于MDI。今年上半年高附加值凈利已經(jīng)占到總利潤(rùn)的20%以上。高粘度PM產(chǎn)品在歐美地區(qū)受到客戶(hù)歡迎；萬(wàn)華容威的組合聚醚市場(chǎng)份額逐步提升，TPU解決遺留問(wèn)題，重新贏得了市場(chǎng)信賴(lài)。PC中試于2008年底完成，PC業(yè)務(wù)順利投產(chǎn)后，公司有望再造國(guó)內(nèi)工程塑料行業(yè)的另外一個(gè)“萬(wàn)華”。

    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

    預(yù)測(cè)公司2010年、2011年、2012年每股收益分別為0.811元、1.223元、1.573元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，超跌即是買(mǎi)入良機(jī)。