近期市場(chǎng)紛繁變化。中東、北非政治局勢(shì)不穩(wěn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，歐債負(fù)面消息不時(shí)出現(xiàn)，加之日本的突發(fā)地震更是加劇了市場(chǎng)的動(dòng)蕩走勢(shì)。國(guó)際原油在多空影響下，走出強(qiáng)勁上漲的行情，并創(chuàng)出兩年半的新高。原油作為塑料生產(chǎn)的源頭材料，其價(jià)格的上漲會(huì)給塑料期價(jià)帶來(lái)支撐。然而在3-4月份農(nóng)膜產(chǎn)銷(xiāo)的旺季之時(shí)，由于現(xiàn)貨供給充足，庫(kù)存壓力大，成本支撐未能體現(xiàn)，市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季不旺的狀態(tài)，塑料期價(jià)弱勢(shì)走低。對(duì)于后市研判，庫(kù)存壓力及成本支撐弱化或?qū)?dǎo)致塑料期價(jià)在旺季行將結(jié)束時(shí)維持弱勢(shì)格局。
一、2008-2010年春節(jié)前后農(nóng)膜消費(fèi)的影響因素
塑料作為重要的物資材料，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮重要作用，尤其是在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，農(nóng)膜的供應(yīng)會(huì)影響一年的耕作。由于農(nóng)業(yè)種植具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，農(nóng)膜供需也隨之出現(xiàn)周期性的變化。而農(nóng)膜對(duì)LLDPE的消費(fèi)占比達(dá)到30%，消費(fèi)旺季會(huì)明顯影響塑料價(jià)格走勢(shì)。因此，我們總結(jié)2008-2010春節(jié)前后農(nóng)膜消費(fèi)旺季對(duì)塑料價(jià)格的影響，從而為投資者提供操作建議。
影響農(nóng)膜需求的因素有多方面。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受天氣影響很明顯，如雪災(zāi)、干旱等重大自然災(zāi)害短期會(huì)抑制農(nóng)膜需求，相應(yīng)造成上游材料的價(jià)格下滑。農(nóng)膜的生產(chǎn)商是按照經(jīng)銷(xiāo)商的訂單安排生產(chǎn)，經(jīng)銷(xiāo)商則關(guān)注原料價(jià)格變化決定采購(gòu)力度，當(dāng)原料價(jià)格處于高位時(shí)，相應(yīng)降低采購(gòu)量，當(dāng)原料價(jià)格處于低位時(shí)，加大采購(gòu)量，進(jìn)而造成價(jià)格的波動(dòng)。庫(kù)存反映供需。庫(kù)存高企，市場(chǎng)供過(guò)于求，產(chǎn)品價(jià)格面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)；庫(kù)存低位，供求偏緊，產(chǎn)品價(jià)格有望上漲。春播時(shí)節(jié)是以消耗地膜為主，我們以地膜為例說(shuō)明農(nóng)膜的產(chǎn)銷(xiāo)情況。
從2008-2010年的走勢(shì)觀察，地膜開(kāi)工率始于11月份，在春節(jié)前達(dá)到階段性開(kāi)工高點(diǎn)，塑料價(jià)格隨之上漲。而春節(jié)假期結(jié)束，企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，在2、3、4月份迎來(lái)農(nóng)膜生產(chǎn)的高峰期，產(chǎn)量處于高位，塑料價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)。在5月份春播結(jié)束時(shí)，地膜開(kāi)工下降至低點(diǎn)，產(chǎn)量也回落至低位，塑料價(jià)格面臨回調(diào)。且農(nóng)膜生產(chǎn)和經(jīng)銷(xiāo)商也更加關(guān)注原料市場(chǎng)走勢(shì)，并結(jié)合產(chǎn)銷(xiāo)旺季的周期，提前做好準(zhǔn)備從而削弱了旺季需求集中的情況，緩解原料價(jià)格波動(dòng)。
圖1 塑料期價(jià)走勢(shì)圖
圖2 農(nóng)膜當(dāng)月產(chǎn)量走勢(shì)圖
2008年1月份受南方雪災(zāi)影響，地膜生產(chǎn)商開(kāi)工率下降，塑料價(jià)格出現(xiàn)下滑。同年春節(jié)后受原油價(jià)格不斷創(chuàng)出新高帶動(dòng)，經(jīng)銷(xiāo)商看漲心態(tài)濃厚，即使春播接近尾聲，企業(yè)開(kāi)工較同期依然保持高位，塑料價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺（見(jiàn)圖3、圖4）。反觀2010年5月份，受歐債危機(jī)沖擊及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂(yōu)，原油價(jià)格高位下挫，經(jīng)銷(xiāo)商采購(gòu)意愿下降，生產(chǎn)商開(kāi)工率低于以往水平，加之春播即將結(jié)束，塑料價(jià)格下跌明顯（見(jiàn)圖4）。
圖3 地膜生產(chǎn)開(kāi)工率走勢(shì)圖
圖4 國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)圖
從2009年春節(jié)前后原料庫(kù)存來(lái)看，12月份大商所注冊(cè)倉(cāng)單處于高位，原料庫(kù)存壓力較大，企業(yè)看跌，開(kāi)工率下降，塑料價(jià)格出現(xiàn)回落。隨著注冊(cè)倉(cāng)單減少，市場(chǎng)庫(kù)存壓力減輕，開(kāi)工率上升，期價(jià)重回升勢(shì)（見(jiàn)圖5）。
圖5 大商所注冊(cè)倉(cāng)單走勢(shì)圖
二、當(dāng)前農(nóng)膜產(chǎn)銷(xiāo)情況及塑料價(jià)格走勢(shì)分析
去年12月份以來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢(shì)良好及原油價(jià)格上漲的預(yù)期下，經(jīng)銷(xiāo)商提前囤膜，企業(yè)的開(kāi)工率保持較高水平。但是1月份由于北方干旱和南方冰雪天氣，農(nóng)業(yè)耕種受到很大影響，農(nóng)膜需求下降。加之前期的高開(kāi)工率導(dǎo)致當(dāng)前的過(guò)量供應(yīng)，塑料價(jià)格回落。2月份至今本該是消費(fèi)旺季，由于市場(chǎng)庫(kù)存壓力大，去庫(kù)存進(jìn)程不理想，塑料價(jià)格走勢(shì)極為疲弱。農(nóng)業(yè)作為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，糧食的供給對(duì)社會(huì)穩(wěn)定具有重大意義。在惡劣天氣影響春季的正常耕種之下，3月16日國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定了《政府工作報(bào)告》重點(diǎn)工作部門(mén)分工，且決定開(kāi)展2011年全國(guó)糧食穩(wěn)定增產(chǎn)行動(dòng)。其中，提到力爭(zhēng)糧食播種面積穩(wěn)定在去年水平，實(shí)現(xiàn)夏糧豐收、早稻增產(chǎn)、秋糧穩(wěn)定，全國(guó)糧食產(chǎn)量在1萬(wàn)億斤以上，并且中央新增支農(nóng)資金100億元。因此，糧食增產(chǎn)的預(yù)期將帶動(dòng)農(nóng)膜的需求，市場(chǎng)庫(kù)存或?qū)⑾陆�，從而支撐原料價(jià)格。
5月份春播結(jié)束，多數(shù)農(nóng)膜生產(chǎn)商將停止生產(chǎn)，只有少數(shù)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)前期訂單，對(duì)原料的需求大幅下降，市場(chǎng)成交清淡，塑料價(jià)格將出現(xiàn)下跌。但原油價(jià)格的上漲對(duì)塑料期價(jià)或有成本支撐作用�；诖耍蛢r(jià)高位運(yùn)行對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)形成以下兩種可能：一方面，強(qiáng)烈的原油價(jià)格上漲預(yù)期，引起市場(chǎng)的惜售及囤貨需求的增加，在淡季時(shí)節(jié)有助于縮小期價(jià)的下跌空間；另一方面，過(guò)高的油價(jià)也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)滯漲的擔(dān)憂(yōu)，塑料價(jià)格將面臨較大幅度回調(diào)。對(duì)比07 年11月至08年5月份和當(dāng)前的油價(jià)走勢(shì)，雖然價(jià)格維持在100美元一線(xiàn)，但是兩者所處的基本面完全不同。07年的原油價(jià)格上漲是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)過(guò)熱以及投機(jī)基金的爆炒所致，價(jià)格漲勢(shì)十分凌厲。反觀今年，全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇進(jìn)程中，但復(fù)蘇的力度受到多方因素的制約。歐洲債務(wù)危機(jī)不見(jiàn)盡頭，中東、北非政治動(dòng)蕩，新興經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，尤其是近期的日本大地震更是增添了市場(chǎng)的變數(shù)。目前，油價(jià)上漲的炒作還維持在中東、北非的政治局勢(shì)。利比亞自身日產(chǎn)160萬(wàn)桶，出口占80%。歐佩克剩余日均產(chǎn)能至少還有300萬(wàn)桶。即使該國(guó)出口完全中斷，歐佩克完全能夠彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。當(dāng)前地緣政治沖突導(dǎo)致的油價(jià)輕松破百，很大程度上體現(xiàn)石油的金融屬性。未來(lái)油價(jià)持續(xù)走高的動(dòng)力依賴(lài)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況，以及新興經(jīng)濟(jì)體通脹風(fēng)險(xiǎn)的軟著陸，最終能夠形成商品屬性的推動(dòng)。因此，短期原油價(jià)格的上漲并不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求帶動(dòng)，同時(shí)過(guò)高的油價(jià)將抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，油價(jià)上漲對(duì)塑料價(jià)格的支撐在淡季難有大的作為。
總結(jié)
通過(guò)對(duì)比往年的行情走勢(shì)，我們認(rèn)為當(dāng)前塑料期價(jià)旺季不旺有三方面的原因。其一，北旱南雪對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成影響，抑制農(nóng)膜需求。其二，前期農(nóng)膜企業(yè)保持高開(kāi)工率，生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩，市場(chǎng)庫(kù)存壓力大。其三，國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明及國(guó)內(nèi)貨幣政策緊縮，市場(chǎng)做多信心不足。原油價(jià)格在中東、北非局勢(shì)惡化的情況下，短期可能會(huì)出現(xiàn)飆漲，但上漲缺乏基本面的支持，面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。因此，油價(jià)難以有效刺激塑料期價(jià)在旺季結(jié)束時(shí)走出頹勢(shì)。操作上，建議關(guān)注下游庫(kù)存變化和油價(jià)走勢(shì)，短期保持空頭思路，目標(biāo)位可看至11000元/噸。