一、行情回顧
大商所LLDPE 期價(jià)走勢(shì)圖
圖為大商所LLDPE 期價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、中信建投期貨）
LLDPE 期貨月初大幅下挫，隨后繼續(xù)震蕩下行并創(chuàng)出年內(nèi)新低，月底略有反彈。本月主力合約L1109 開(kāi)于11775，盤中最高11790，最低10360，尾盤報(bào)收于10725，下跌1035 點(diǎn)，跌幅8.80%，成交量增加93.7 萬(wàn)手至1043.5 萬(wàn)手，持倉(cāng)量增加61106 手至25.4 萬(wàn)手。
二、市場(chǎng)分析
美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策仍將持續(xù)
美國(guó)2011 年第一季度GDP 季比折年率修正為上升1.8%，預(yù)估為增長(zhǎng)2.2%。美國(guó)4 月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)降至-0.45，預(yù)估為0.20。美國(guó)4 月耐用品訂單月比下降3.6%至1,899 億美元，為近6 個(gè)月來(lái)最大降幅。而截止5 月21 日當(dāng)周，美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為42.2 萬(wàn)人，預(yù)估為40.4 萬(wàn)人，且美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美國(guó)失業(yè)率仍舊處在9%的高水平。在美聯(lián)儲(chǔ)QE2 即將到期之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)疲軟，這預(yù)示著6 月底QE2 結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)極有可能推出新一輪量化寬松政策，美元匯率在前期反彈后再度面臨下行壓力，或?qū)⑼苿?dòng)商品市場(chǎng)走高。
美元指數(shù)走勢(shì)圖
圖為美元指數(shù)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、中信建投期貨）
歐債危機(jī)仍有可能進(jìn)一步惡化
IMF 批準(zhǔn)了對(duì)葡萄牙的救助方案，將在三年內(nèi)為其提供260 億歐元的救助資金。然而美國(guó)各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再次輪番下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，惠譽(yù)將希臘長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)由“BB+”下調(diào)至“B+”，標(biāo)準(zhǔn)普爾將意大利主權(quán)評(píng)級(jí)前景由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，惠譽(yù)將比利時(shí)主權(quán)評(píng)級(jí)前景由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。此外，希臘首次承認(rèn)未必能夠在2012 年通過(guò)債券市場(chǎng)滿足其一般借貸要求。西班牙首相薩帕特羅所在的工人社會(huì)黨在上周日的地方選舉中慘敗，其先前制訂的財(cái)政緊縮計(jì)劃能否順利執(zhí)行將產(chǎn)生變數(shù)。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題近期呈現(xiàn)出蔓延和深化跡象，未來(lái)仍有可能進(jìn)一步惡化，令商品市場(chǎng)整體承壓。
國(guó)內(nèi)仍將維持緊縮的貨幣政策
5 月18 日，央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)，至此，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率升至21%的歷史高位。5 月份匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的初值為51.1，較4 月份的終值小幅回落，顯示國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣程度降溫。更早前，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的4 月份中國(guó)PMI 也已開(kāi)始出現(xiàn)環(huán)比回落。通脹壓力下政府貨幣緊縮政策不斷出臺(tái)，4 月以來(lái)的多省市“電荒”也一定程度上制約著工業(yè)生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)減速信號(hào)逐漸增強(qiáng)。然而，4 月CPI同比上漲5.3%，環(huán)比小幅回落，但仍位于5%以上的高位，通脹壓力依然存在，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月國(guó)內(nèi)仍將維持緊縮的貨幣政策，對(duì)商品市場(chǎng)形成打壓。
國(guó)際原油或?qū)⒃俣日鹗幾吒?BR> WTI 原油與LLDPE 期貨走勢(shì)對(duì)比圖
圖為WTI 原油與LLDPE 期貨走勢(shì)對(duì)比圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、中信建投期貨）
國(guó)際原油月初出現(xiàn)暴跌，隨后全月在100 美元附近維持盤整。美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)公布，截至5 月20 日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加61.6 萬(wàn)桶至3.7093 億桶，預(yù)估為減少130 萬(wàn)桶。美國(guó)汽油庫(kù)存增加379 萬(wàn)桶至2.097 億桶，預(yù)估為增加30 萬(wàn)桶。美國(guó)餾分油庫(kù)存減少204 萬(wàn)桶至1.411 億桶，預(yù)估為增加10 萬(wàn)桶。美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率上升3.1%至86.3%，預(yù)估為上升0.5%。當(dāng)周原油進(jìn)口量增加66.2 萬(wàn)桶/日至920 萬(wàn)桶/日。位于NYMEX 原油交割地俄克拉荷馬州庫(kù)欣的原油庫(kù)存增加5.6 萬(wàn)桶至4008 萬(wàn)桶。中東和北非等地依然動(dòng)蕩不安，地緣政治因素依然對(duì)原油供應(yīng)形成威脅，且美國(guó)夏季汽油消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，國(guó)際原油或?qū)⒃俣日鹗幾吒摺５哂蛢r(jià)會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)原油需求產(chǎn)生抑制作用，油價(jià)上行幅度受到一定程度的限制。
美國(guó)原油庫(kù)存量(單位：萬(wàn)桶)
圖為美國(guó)原油庫(kù)存量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Wind 資訊、中信建投期貨）
美國(guó)汽油庫(kù)存量(單位：萬(wàn)桶)
圖為美國(guó)汽油庫(kù)存量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Wind 資訊、中信建投期貨）
美國(guó)餾分油庫(kù)存量(單位：萬(wàn)桶)
圖為美國(guó)餾分油庫(kù)存量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Wind 資訊、中信建投期貨）
亞洲乙烯價(jià)格仍將延續(xù)跌勢(shì)
亞洲乙烯本月震蕩下行，現(xiàn)收于1251-1253 美元/噸CFR 東北亞和1247-1251 美元/噸CFR 東南亞。裝置方面，新加坡殼牌年產(chǎn)80 萬(wàn)噸蒸汽裂解裝置恢復(fù)開(kāi)車，裝置負(fù)荷率在80%左右；日本三菱年產(chǎn)47.6 萬(wàn)噸2 號(hào)蒸汽裂解裝置恢復(fù)重啟，目前滿負(fù)荷運(yùn)行正常；日本出光興產(chǎn)位于千葉年產(chǎn)37.4 萬(wàn)噸蒸汽裂解裝置恢復(fù)重啟。前期停車的裂解裝置紛紛重啟，隨著貨源供應(yīng)的緩慢增加，下游用戶觀望情緒加重，加上下游產(chǎn)品行情低迷，市場(chǎng)整體交投氣氛陷入低迷，亞洲乙烯價(jià)格大幅下挫，近期仍將延續(xù)跌勢(shì)。
亞洲乙烯價(jià)格走勢(shì)圖
圖為亞洲乙烯價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、中信建投期貨）
市場(chǎng)供應(yīng)量仍將繼續(xù)小幅回落
2011 年4 月PE 總進(jìn)口55.67 萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.26%，同比去年減少11.01%；1-4 月累計(jì)進(jìn)口237.12 萬(wàn)噸，同比去年減少15.20%。其中，LLDPE 進(jìn)口18.30 萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.09%，同比去年減少11.34%；1-4 月累計(jì)進(jìn)口80.59 萬(wàn)噸，同比去年減少8.71%。由于國(guó)際原油維持在100 美元左右，未來(lái)仍有進(jìn)一步上行的可能，高成本支撐下LLDPE 進(jìn)口完稅價(jià)相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口量料將繼續(xù)小幅回落。
PE 進(jìn)口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)
圖為PE 進(jìn)口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)圖。（圖片來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、中信建投期貨）
LLDPE 進(jìn)口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)
圖為L(zhǎng)LDPE 進(jìn)口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)圖。（圖片來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、中信建投期貨）
2011 年4 月國(guó)內(nèi)PE 產(chǎn)量約90.07 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.10%，其中LLDPE 產(chǎn)量32.94 萬(wàn)噸。中石化5 月份PE 方面合計(jì)減產(chǎn)3.3 萬(wàn)噸，對(duì)市場(chǎng)幾乎未造成任何影響，預(yù)計(jì)6 月份國(guó)產(chǎn)料供應(yīng)仍將維持平穩(wěn)。
國(guó)內(nèi)PE 產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)
圖為國(guó)內(nèi)PE 產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)圖。（圖片來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、中信建投期貨）
下游需求仍將延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)
2011 年4 月國(guó)內(nèi)塑料制品總產(chǎn)量在433.2 萬(wàn)噸，較去年同期增加18.7%；1-4 月國(guó)內(nèi)塑料制品累計(jì)總產(chǎn)量在1512.8 萬(wàn)噸，較去年同期增加18%。日光溫室膜報(bào)價(jià)出臺(tái)，部分廠家的生產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始，以山東日信為代表，估計(jì)六月初京津地區(qū)的生產(chǎn)也將啟動(dòng)，目前訂單仍處于收集過(guò)程中；PE 功能膜規(guī)模廠家棚膜訂單有限，淡季生產(chǎn)局面不改，淄博和青州周邊的需求啟動(dòng)不佳，少數(shù)廠家采購(gòu)原料，關(guān)注后期淄博周邊的訂單啟動(dòng)情況。棚膜和地膜生產(chǎn)進(jìn)入淡季，而日光溫室膜生產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)提振有限，加上“電荒”對(duì)下游企業(yè)開(kāi)工也造成一定影響，下游需求仍將延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)。
三、后市展望
美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策仍將持續(xù)，美元匯率再度面臨下行壓力，或?qū)⑼苿?dòng)商品市場(chǎng)走高，但歐債危機(jī)仍有可能進(jìn)一步惡化，且國(guó)內(nèi)仍將維持緊縮的貨幣政策，令商品市場(chǎng)整體承壓。國(guó)際原油或?qū)⒃俣日鹗幾吒�，市�?chǎng)供應(yīng)量仍將繼續(xù)小幅回落，但亞洲乙烯價(jià)格仍將延續(xù)跌勢(shì)，下游需求仍將延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，綜上所述，LLDPE 期貨仍將延續(xù)震蕩走勢(shì)。操作上建議短線交投為主。