中短期PTA支撐猶存
上周五紐約原油10月期貨漲0.07美元，收85.37美元/桶；布倫特10月原油期貨漲0.47美元，收于111.36美元/桶。目前紐約原油與布倫特原油價(jià)差已達(dá)25美元/桶左右，與黃金的比價(jià)基本處于歷史低位，紐約原油相對(duì)低估，基本處于底部振蕩，后市易漲難跌。然而，由于PX價(jià)格更多地體現(xiàn)了裝置故障以及檢修減產(chǎn)問(wèn)題，原油價(jià)格對(duì)PX的影響或?qū)⒂邢�，除非原油出現(xiàn)超乎市場(chǎng)預(yù)料的暴漲。當(dāng)前，亞洲PX價(jià)格徘徊在1650美元/噸FOB韓國(guó)一線(xiàn)，歐洲PX價(jià)格則在1600美元/噸FOB鹿特丹一線(xiàn)振蕩，歐亞套利空間關(guān)閉。埃克森美孚、日礦日石能源9月PX報(bào)價(jià)1700美元/噸，Idemitsu9月PX報(bào)價(jià)1730美元/噸，這三家PX供應(yīng)商8月均結(jié)算在1540美元/噸。由于8—10月亞洲地區(qū)有超過(guò)700萬(wàn)噸的PX裝置將安排輪流檢修，且原油可能上漲，后市PX仍有上漲潛力。PX與石腦油以及MX的價(jià)差分別徘徊在700美元/噸以及300美元/噸一線(xiàn)，PX供應(yīng)商利潤(rùn)相對(duì)豐厚。我們假設(shè)由于PX供應(yīng)緊張，PX價(jià)格再次沖高至今年3月份的高點(diǎn)1800美元/噸一線(xiàn)，那么PTA的成本大概在10300元/噸一線(xiàn)。事實(shí)上，從PX供應(yīng)商給出的9月合同報(bào)價(jià)來(lái)看，PX供應(yīng)商對(duì)后市PX的上漲高度底氣略顯不足。由于下半年P(guān)TA面臨新產(chǎn)能釋放壓力，PTA生產(chǎn)企業(yè)毛利可能會(huì)壓縮至300元/噸一線(xiàn)，從成本角度樂(lè)觀(guān)推測(cè)，PTA后市高度或在10500—10600元/噸一線(xiàn)，筆者以為10000上方PTA運(yùn)行空間有限。
短期PTA供應(yīng)壓力或有所緩解，但仍面臨中期新產(chǎn)能釋放壓力
從目前已知的消息來(lái)看，9月份亞?wèn)|石化60萬(wàn)噸裝置、上海金山40萬(wàn)噸裝置以及儀化一套55萬(wàn)噸裝置均計(jì)劃安排二至三周左右檢修，10月份揚(yáng)子石化也將安排檢修，因而短期國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)供應(yīng)壓力或有所緩解，不過(guò)后期仍需要關(guān)注三房巷120萬(wàn)噸PTA新裝置投產(chǎn)進(jìn)度安排。另外，前期因臺(tái)風(fēng)停車(chē)的寧波共計(jì)335萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)車(chē)，其中200萬(wàn)噸的新產(chǎn)能也已經(jīng)恢復(fù)。如果不出現(xiàn)一些非市場(chǎng)因素的故障停車(chē)，PTA中長(zhǎng)期仍面臨新產(chǎn)能釋放壓力，中長(zhǎng)期來(lái)看或?qū)⒁种芇TA上行。
國(guó)內(nèi)宏觀(guān)氛圍影響PTA需求回暖
今年以來(lái)，由于緊縮政策持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，然而由于前期釋放貨幣過(guò)多，國(guó)內(nèi)的通脹壓力依然很大�；诖耍硎疽^續(xù)把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀(guān)調(diào)控的首要任務(wù)。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，中國(guó)人民銀行(央行)下發(fā)通知，計(jì)劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，從9月5日起實(shí)行分批上繳，將凍結(jié)8000億資金，相當(dāng)于未來(lái)6個(gè)月內(nèi)上調(diào)兩至三次存款準(zhǔn)備金率。因而，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)PTA下游以及終端企業(yè)仍將承受一定的資金壓力，尤其是終端紡織服裝企業(yè)。另外，由于通脹高企，終端紡織服裝企業(yè)仍面臨勞動(dòng)力成本上升壓力。外向型企業(yè)還將繼續(xù)承受人民幣升值壓力，由于貿(mào)易順差處于高位且國(guó)內(nèi)通脹壓力較大，人民幣后期或?qū)⒓涌焐怠Ｐ叶鴩?guó)內(nèi)PTA最終主要用于中低端服裝，剛性需求相對(duì)較強(qiáng)，且PTA內(nèi)需強(qiáng)于外需，加上9、10月為PTA傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，PTA后期需求或有望好轉(zhuǎn)。目前，對(duì)于PTA的需求不宜過(guò)分悲觀(guān)，建議投資者密切關(guān)注國(guó)家貨幣政策動(dòng)向。
盡管周末伯南克并沒(méi)有直接暗示推出第三輪量化寬松政策，但表示將在9月議息會(huì)議中考慮采取舉措刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)主流對(duì)QE3仍有預(yù)期。不過(guò)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)最終是否會(huì)推出QE3市場(chǎng)仍有分歧，畢竟QE2效果不明顯，且美國(guó)比較關(guān)注的核心通脹卻已經(jīng)達(dá)到1.8%，接近其2%的上限。未來(lái)如果QE3一旦推出且規(guī)模超預(yù)期，那么將推動(dòng)包括PTA在內(nèi)的商品運(yùn)行重心整體上移。另外，奧巴馬此前表示奧巴馬9月將出臺(tái)就業(yè)刺激方案，這或許會(huì)為國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)帶來(lái)利好。