近期PTA期貨走勢(shì)比較穩(wěn)健，在下游產(chǎn)銷利潤(rùn)均較好以及成本因素作用下，本周PTA現(xiàn)貨重回萬(wàn)元以上，各大廠商的9月合同報(bào)價(jià)在10300—10500一線，市場(chǎng)對(duì)9月行情有一定期待。縱觀7月份以來(lái)，雖然有PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)以及美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致的宏觀面不穩(wěn)定等因素影響，但PTA期貨仍然走出了觸底回升行情。筆者認(rèn)為，PTA社會(huì)庫(kù)存處于低位是觸發(fā)PTA期價(jià)上行的主要因素。但隨著新產(chǎn)能的穩(wěn)定投放，后期PTA供給量將穩(wěn)定上升，受此影響，PTA未來(lái)走勢(shì)如何？筆者從PX、PTA以及下游方面做一簡(jiǎn)析。
PX供給仍偏緊。2011年上半年P(guān)X進(jìn)口量為255萬(wàn)噸，屬于歷史高位，月均進(jìn)口量為42萬(wàn)噸左右，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)PX月度產(chǎn)量大約在55萬(wàn)噸，因而月度PX供應(yīng)量合計(jì)為97萬(wàn)噸，每月可生產(chǎn)PTA148萬(wàn)噸。下半年P(guān)TA新裝置投產(chǎn)后，7月份的PTA產(chǎn)量為150萬(wàn)—155萬(wàn)噸，PX的供應(yīng)屬于緊平衡。初步預(yù)計(jì)9—10月份，亞洲地區(qū)共涉及423萬(wàn)噸PX裝置安排停產(chǎn)檢修，占整個(gè)亞洲地區(qū)總產(chǎn)能的14%左右，如此算來(lái)，原來(lái)的PX供給量并不一定會(huì)得到保證。與此同時(shí)，三房巷(6.77,-0.11,-1.60%)PTA新裝置120萬(wàn)噸9月將投產(chǎn)。因此，9—10月PX的供給將比較緊張。上周二�？松梨诤图と盏V日石出臺(tái)9月PX亞洲合同意向價(jià)在1700美元/噸，按照成本計(jì)算在9800元/噸附近，而PTA合同報(bào)價(jià)在10500元/噸附近處于比較合理的區(qū)間，國(guó)內(nèi)工廠合同報(bào)價(jià)也有整體往10500—10600元/噸一線靠攏的趨勢(shì)。
PTA庫(kù)存9—10月份不會(huì)出現(xiàn)隨產(chǎn)能投放而明顯增加。上半年P(guān)TA月產(chǎn)量在140萬(wàn)噸左右，7月份新產(chǎn)能投放后，PTA產(chǎn)量抬升至150萬(wàn)—155萬(wàn)噸水平，考慮到進(jìn)口量，國(guó)內(nèi)月度PTA供應(yīng)量在200萬(wàn)—210萬(wàn)噸，以聚酯月度需求按照190萬(wàn)噸計(jì)算，當(dāng)月PTA供應(yīng)量過(guò)剩10萬(wàn)—20萬(wàn)噸。但8月份臺(tái)化、逸盛寧波裝置因故障出現(xiàn)了停車，加上三房巷新裝置投產(chǎn)順延至9月，8—9月份的PTA供應(yīng)量不會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，以此推算，PTA庫(kù)存在9—10月還不會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。
下游方面，金九銀十值得期待。近期下游產(chǎn)銷氣氛好轉(zhuǎn)，滌綸長(zhǎng)絲工廠滌絲產(chǎn)品延續(xù)偏緊，處于高利潤(rùn)狀態(tài)。各品種的庫(kù)存天數(shù)均出現(xiàn)了小幅下滑，聚酯負(fù)荷連續(xù)數(shù)周維持在85%以上。但8月終端的訂單情況并不理想，這也是導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足的原因之一。往年9、10月份是紡織行業(yè)訂單旺季，如果今年訂單情況較為理想，那9、10月份的聚酯行情仍值得期待。近日，輕紡城滌絲成交量上升至600萬(wàn)米以上，這是終端市場(chǎng)訂單好轉(zhuǎn)的信號(hào)。特別需要指出的是，同為紡織行業(yè)的棉紗，由于原材料棉花價(jià)格的大幅波動(dòng)以及終端需求的減弱，行情明顯弱于化纖行業(yè)。因此，替代效應(yīng)的顯現(xiàn)，混紡配棉比的下降也在一定程度上推動(dòng)了化纖的行情。從下圖可以看出，今年以來(lái)化纖產(chǎn)量同比一直高于紗的產(chǎn)量同比，從價(jià)格上來(lái)看，棉花和滌綸短纖的價(jià)差也從年初最高的15000元/噸直線下滑至當(dāng)前的5000元/噸附近。
基于上述產(chǎn)業(yè)鏈的情況，筆者認(rèn)為，9-10月份PTA行情仍然會(huì)較為強(qiáng)勢(shì)，上行幅度則取決于下游行情的走勢(shì)。在PTA大量投產(chǎn)背景下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)將會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，PX因其產(chǎn)能原因價(jià)格重心抬升，在成本擠壓下，PTA價(jià)格更多地受制于下游行情的好壞，PTA工廠整體利潤(rùn)情況可能會(huì)有所下滑。淡旺季的區(qū)分會(huì)更加明顯，價(jià)格波動(dòng)幅度也會(huì)加大。當(dāng)然從長(zhǎng)期看，PTA價(jià)格將面臨較大的壓力，自2011年開始國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)進(jìn)入集中投產(chǎn)周期，新增產(chǎn)能將達(dá)到450萬(wàn)噸，2012年更是高達(dá)1000萬(wàn)噸附近。
對(duì)于期貨盤面的走勢(shì)，筆者認(rèn)為還要密切關(guān)注資金面的動(dòng)向。今年以來(lái)，PTA期現(xiàn)價(jià)差的走勢(shì)與PTA的持倉(cāng)量的變動(dòng)具有很好的契合度，表明資金的介入與離場(chǎng)會(huì)對(duì)主力合約的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生很大影響。投資者要了解基本面的走勢(shì)，結(jié)合期貨市場(chǎng)資金面的動(dòng)向靈活操作，一般來(lái)說(shuō)，主力合約較現(xiàn)貨貼水出現(xiàn)300元以上時(shí)，就要密切關(guān)注可能的買入時(shí)機(jī)，因?yàn)樵诂F(xiàn)貨較為堅(jiān)挺的情況下，期貨在資金面推動(dòng)下出現(xiàn)糾錯(cuò)行情的概率較大，但是鑒于后期仍有較多產(chǎn)能投放，遠(yuǎn)期合約價(jià)格壓力較大，1201合約不太可能出現(xiàn)較大升水。因此，雖然從基本面分析，9—10月的行情較為利好，但在實(shí)際操作中仍要謹(jǐn)慎。