上周（4月30日-5月3日）研究中心跟蹤的74種化工品中，上漲19種，下跌23種。價(jià)格變化上無(wú)顯著的行業(yè)性趨勢(shì)。我們認(rèn)為近期值得關(guān)注聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈，上周聚氨酯主要原料出現(xiàn)反彈，其中純MDI周漲幅1.3%，聚合MDI0.6%，而下游氨綸40D上漲了1.2%。
氨綸行業(yè)開(kāi)工逐步恢復(fù)到常態(tài)。由于紡織行業(yè)訂單下滑，自2011年第3季度開(kāi)始氨綸行業(yè)持續(xù)景氣下滑，2012年第1季度出現(xiàn)全行業(yè)性虧損，行業(yè)開(kāi)工率維持在7成。自3月份開(kāi)始，氨綸行業(yè)開(kāi)工率逐周提升，目前已恢復(fù)到85%的合理開(kāi)工水平。此外，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存也從年初的46天下降到目前的27天左右。從產(chǎn)品價(jià)差上來(lái)看，氨綸企業(yè)仍處于盈利低點(diǎn)，但4月份開(kāi)始國(guó)內(nèi)氨綸龍頭企業(yè)開(kāi)始小幅拉漲價(jià)格，并受到市場(chǎng)認(rèn)可，部分擁有定價(jià)權(quán)的龍頭計(jì)劃進(jìn)一步漲價(jià)，而氨綸另一大原料BDO近期則因?yàn)槿狈Τ杀局味霈F(xiàn)大跌，預(yù)計(jì)5-6月份氨綸企業(yè)盈利將顯著改善。
雖然短期漲幅有限，但是我們認(rèn)為聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)腔て分腥?kù)存水平較高、需求恢復(fù)良好且寡頭定價(jià)能力最強(qiáng)的品種，其中泰和新材(002254)和華峰氨綸(002064)存在行業(yè)開(kāi)工飽滿，處于提負(fù)荷向提價(jià)轉(zhuǎn)變的行業(yè)盈利改善型機(jī)會(huì)。
MDI:寡頭輪番檢修或未提價(jià)謀劃。2011年MDI受到宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，主要下游需求增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)普遍預(yù)期的建筑節(jié)能(PU保溫板)受制于安全標(biāo)準(zhǔn)而沒(méi)有大規(guī)模啟動(dòng)。而“五一”期間國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于節(jié)能環(huán)保投資的觀點(diǎn)再次驗(yàn)證建筑節(jié)能市場(chǎng)將于2012年進(jìn)入加速的判斷。目前建筑節(jié)能保溫材料中，聚氨酯保溫板占比不足10%，根據(jù)相關(guān)人士測(cè)算，十二五期間新增和改造市場(chǎng)僅達(dá)到20%滲透率就將達(dá)到50萬(wàn)噸的市場(chǎng)。
從短期供給來(lái)看，行業(yè)龍頭均有較高的預(yù)期收益目標(biāo)，自2011年以來(lái)主要廠商輪流檢修或者減低負(fù)荷以減少供給保證價(jià)格。龍頭輪番限產(chǎn)將為提價(jià)打下良好基礎(chǔ)，而下游建筑節(jié)能、汽車、家電、氨綸等領(lǐng)域需求改善為提價(jià)提供可能性。而從增量供給來(lái)看，全球市場(chǎng)在2014年之前除了煙臺(tái)萬(wàn)華(600309)新增產(chǎn)能有限，中期需求增長(zhǎng)將確定性改善行業(yè)盈利能力。我們認(rèn)為煙臺(tái)萬(wàn)華作為國(guó)內(nèi)唯一MDI廠商，將持續(xù)受益行業(yè)的盈利恢復(fù)。