首次給予“增持”評級。預(yù)計公司2013/2014/2015 年EPS 分別為0.17/0.31/0.35 元，我們按照萬噸氨綸產(chǎn)能對應(yīng)市值對公司氨綸業(yè)務(wù)估值，根據(jù)化工新材料平均PE 對芳綸業(yè)務(wù)估值，目標(biāo)價為10.55元，首次覆蓋給予“增持”評級。
與眾不同的觀點：四季度氨綸需求還會進(jìn)一步提高。市場上很多人認(rèn)為氨綸9 月份旺季需求不及預(yù)期，行情已經(jīng)到頭。我們認(rèn)為氨綸依然維持在高開工低庫存的有利局面，短期內(nèi)供給無法提高，預(yù)計下游紡織服裝四季度對氨綸的需求還會進(jìn)步提高，理由有三個：第一，近十年來除了2008 年外，每年四季度的訂單都是充足的;第二，9 月份紡織企業(yè)重心在出貨，等到紡織企業(yè)庫存降低后，對氨綸的采購意愿會進(jìn)步增強;第三，氨綸下游大部分領(lǐng)域的開工率同比和環(huán)比都是顯著提高的。
股價催化因素：公司粗旦等產(chǎn)品四季度會提價進(jìn)步拉高全年業(yè)績。
與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)不同的是，公司對氨綸不同規(guī)格產(chǎn)品采取了分批提價，2013 年傳統(tǒng)價格高于40D 的粗旦絲價格基本沒動，20D 價格也提高有限，目前這些產(chǎn)品的供給尤為吃緊，四季度公司可能會對這些產(chǎn)品提價進(jìn)步提振全年業(yè)績。
芳綸業(yè)務(wù)短期受困，未來市場有望實現(xiàn)快速增長。芳綸1313 過濾市場過分競爭，下游市場低迷，防護(hù)市場是未來開拓重點。芳綸1414在民用軍用方面前景廣闊，是公司未來的增長點。