虧損總是有理由。2008年凈利潤同比下降1565．58％的中核鈦白（002145）2月26日發(fā)布的業(yè)績快報，列舉了原料上漲、災害天氣等導致業(yè)績下降的五大因素。
據(jù)業(yè)績快報，2008年，中核鈦白實現(xiàn)營業(yè)總收入28654．77萬元，同比下降39．01％；實現(xiàn)凈利潤－25652．93萬元，同比下降1565．58％；每股收益為－1．35元，同比下降1327．27％。
變臉
實際上，公司上市業(yè)績就變臉。
作為國內(nèi)生產(chǎn)鈦白粉的三家上市公司之一（其他兩家分別為攀渝鈦業(yè)（000515）和安納達（002136），中核鈦白主要從事鈦白粉系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要原料均需要從外地購買。
2007年7月，中核鈦白以5．58元發(fā)股，8月3日上市收盤報35．10元，以高達529％的收益奪得當年新股收益之最。
資料顯示，2004年—2006年，中核鈦白三年累計凈利潤為1億元左右，超過3000萬元，符合IPO有關規(guī)定的要求。
上市當年，中核鈦白實現(xiàn)銷售收入46982萬元，實現(xiàn)凈利潤1744萬元，每股收益0．11元。但扣除非經(jīng)常性損益后，當年公司出現(xiàn)約2000萬元虧損。
跨入2008年，公司業(yè)績更是急速下滑。由于原材料價格大幅上漲，導致產(chǎn)品成本與售價倒掛，公司自一季度就報出2146萬元的虧損，2008年中期虧損7744萬元。2008年三季報顯示，前三季度累計虧損1．65億元，累計每股虧0．87元。
積弱
對于2008年業(yè)績大幅下滑的原因，中核鈦白方面歸結為“五大因素”：
1．由于硫酸、鈦礦等主要生產(chǎn)原材價格大幅度上漲，導致產(chǎn)品成本與售價倒掛，為了減少虧損，100＃鈦白粉生產(chǎn)線自5月中下旬停車至10月初才恢復全面生產(chǎn)。
2．一季度遇上罕見的冰凍天氣，部分管線設備受損，5·12汶川大地震影響了公司原材料的運輸，從而影響了產(chǎn)品產(chǎn)量。
3．由于不能連續(xù)開車生產(chǎn)，產(chǎn)品產(chǎn)量比上年下降39．38％，單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本中的固定成本大幅增加，毛利率大幅度下降，導致銷售毛利為負值。
4．進入第四季度后，受全球金融危機的影響，產(chǎn)品需求急劇減弱、產(chǎn)品銷售價格持續(xù)下跌，整個行業(yè)進入虧損狀態(tài)。同時公司流動資金周轉(zhuǎn)困難，無法維持生產(chǎn)線滿負荷生產(chǎn)，提前于12月20日全線停車進入生產(chǎn)線檢修，導致四季度預期產(chǎn)量沒有完成。
5．2008年由于原材料價格的上漲，導致產(chǎn)品銷售進項稅增加，而產(chǎn)品價格的下降又導致銷項稅相對減少，最終導致上繳的增值稅與上年相比大幅度減少，使得應取得的增值稅先征后退額大幅度減少。
不過，一些分析人士認為這僅僅是一個宏觀經(jīng)濟形勢下的反映，而掩蓋了公司的自身原因。
中核鈦白是經(jīng)債轉(zhuǎn)股成立的股份有限公司，本身就存在經(jīng)營和資產(chǎn)質(zhì)量先天不足的問題。
深處茫茫戈壁的中核鈦白，前身是中核四○四所屬的鈦白粉廠，長期以來處境困難。通過債轉(zhuǎn)股的形式，中國信達資產(chǎn)管理公司（信達公司），持有中核鈦白7647．9萬股，發(fā)行前58．83％的股權，從而成為第一大股東，東方資產(chǎn)管理公司（東方公司）成為第二大股東。2006年8月，東方公司以11300萬元將其持有的30．16％股權及1994萬元債券轉(zhuǎn)讓給北京嘉利九龍商城有限公司（北京嘉利）。北京嘉利2005年成立，注冊資本1000萬元。截止2006年12月31日，該公司的總資產(chǎn)僅為3990．80萬元，凈資產(chǎn)僅為994．87萬元，凈利潤為－4．53萬元。
早在上市之前，中核鈦白的盈利來源主要依靠補貼，其上市前三年的利潤平均60％來自于稅收優(yōu)惠。按照招股書的內(nèi)容，中核鈦白2004年—2006年的凈利潤分別為3050萬元、3623萬元和4178萬元，而該三個年度的所得稅影響利潤的數(shù)額分別為275萬元、944萬元和620萬元，增值稅影響數(shù)額分別為1703萬元、2186萬元和2269萬元。
數(shù)字顯示，扣除上述兩項稅收優(yōu)惠后，中核鈦白三年凈利潤合計僅2874萬元，低于三年凈利潤總額不低于3000萬元的上市規(guī)定。
并且，其產(chǎn)品毛利率上市前下滑跡象已經(jīng)非常明顯，上市后可謂急速下降。2004年—2006年，公司銷售毛利率分別為25．32％、21．23％、19．73％，到2007年降為12．32％，2008年第三季度更是下滑到－36．67％。
而中核鈦白的毛利率在上市前存在虛高嫌疑。2005年和2006年，攀渝鈦業(yè)的產(chǎn)品毛利率分別為15．33％和13．95％。
備受人詬病的是，信達公司既是第一大股東，同時又是公司上市的保薦人。
頁-4_03.gif){kind=small}
