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　　天膠現(xiàn)貨市場(chǎng)一直溫和盤(pán)整，但滬膠主力合約出現(xiàn)低于現(xiàn)貨價(jià)格的現(xiàn)象，現(xiàn)貨升水的格局明顯，本周最高升水達(dá)到650元/噸，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的支撐使得滬膠近月合約成為消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)積極介入的對(duì)象，從而支撐膠價(jià)。遠(yuǎn)期主力合約缺乏投機(jī)資金的推動(dòng)，在減倉(cāng)盤(pán)不斷涌現(xiàn)的壓力下，震蕩收低，與近月合約形成滬膠期貨歷史上罕見(jiàn)的遠(yuǎn)期貼水的格局。由于海南、云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割延遲，因此預(yù)期新膠上市時(shí)間推遲，從而使得近期標(biāo)一仍將處于一個(gè)階段性供不應(yīng)求的格局中，遠(yuǎn)期合約的示弱也反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)于割膠季節(jié)膠價(jià)整體回落趨勢(shì)的一種傳統(tǒng)預(yù)期。市場(chǎng)正在通過(guò)結(jié)構(gòu)的變化消耗國(guó)內(nèi)推遲開(kāi)割的利好因素。

 

　　從進(jìn)入3月份之后，內(nèi)外比價(jià)持續(xù)處于低位，標(biāo)一膠和復(fù)合膠的價(jià)差持續(xù)維持在2500元左右，最高達(dá)到3000元，對(duì)應(yīng)上期所天膠庫(kù)存開(kāi)始逐漸消化。本周在消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)的積極介入下，庫(kù)存繼續(xù)消化，一周時(shí)間大幅度減少6225噸，最新庫(kù)存下降至65120噸。本周銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存下降幅度較大，其中上海下降4685噸，青島下降3280噸。庫(kù)存不斷下降，對(duì)膠價(jià)無(wú)疑將持續(xù)形成支撐，說(shuō)明目前滬膠價(jià)格相比國(guó)際市場(chǎng)處于明顯偏低的狀態(tài)下，導(dǎo)致消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)的積極介入，對(duì)庫(kù)存形成消化。

 

　　國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)，報(bào)價(jià)最近都變化不大，泰國(guó)3號(hào)煙片膠最新報(bào)價(jià)為2770-2790美金/噸，泰國(guó)20號(hào)標(biāo)膠最新報(bào)價(jià)為2700-2720美金/噸，印尼20號(hào)標(biāo)膠最新報(bào)價(jià)為2660-2680美金/噸。泰國(guó)三大中央市場(chǎng)原料價(jià)格繼續(xù)保持在80泰銖/公斤附近震蕩整理，美元膠整體表現(xiàn)想對(duì)人民幣膠要強(qiáng)勁。日元升值是東京橡膠下跌的主要原因。

 

　　東京總持倉(cāng)維持在38000余手，次債危機(jī)時(shí)基金的多頭頭寸雖大幅減少，但仍堅(jiān)持多頭交易方向，次債危機(jī)后基金多頭持倉(cāng)恢復(fù)性增加。但本周基金持倉(cāng)大幅度減少，其中三菱繼續(xù)大幅度減持其多頭頭寸，從4月上旬最高6000多張多張逐漸減少至3000張左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成交和持倉(cāng)量大幅度減少，形成以中化國(guó)際為主的近月買(mǎi)入和投機(jī)資金在遠(yuǎn)月拋出的持倉(cāng)格局。

 

　　總體上，全球主要大宗工業(yè)品商品均表現(xiàn)平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格在大方向上各因素互相沖突，表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)上國(guó)內(nèi)比價(jià)過(guò)低。在季節(jié)性壓力下，國(guó)際市場(chǎng)絕對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)力向下，但預(yù)計(jì)近期在現(xiàn)貨市場(chǎng)供需緊張還會(huì)持續(xù)和遠(yuǎn)期季節(jié)供應(yīng)性因素共同作用下，東京膠市可能由升水轉(zhuǎn)為貼水。近期建議主要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。