在輪胎特保案以及之后的國儲收膠消息綜合影響下，滬膠近日走勢震蕩起伏，而內(nèi)外盤基本面的嚴(yán)重背離，更加使得滬膠后市撲朔迷離。筆者認(rèn)為，總體而言，膠市長期漲勢不容置疑，但受內(nèi)外盤因素以及顯性庫存的影響，短期有望回調(diào)整理。
滬膠庫存處在高位
截至上周末(10月16日)，滬膠庫存為105157噸，庫存實盤比為1.12，高于1的正常值，預(yù)示著主空的現(xiàn)貨背景，套保盤明顯，交貨意愿較強。且從歷史庫存與價格走勢圖來看，庫存上升至10萬噸以上，價格往往會出現(xiàn)回調(diào)。目前國內(nèi)兩大農(nóng)墾掛牌出售現(xiàn)貨價格在17500-18000元/噸，大幅貼水滬膠主力合約，使得有現(xiàn)貨背景的貿(mào)易商多愿意在此價位介入空頭頭寸鎖住過高的升水價差。值得一提的是，節(jié)后國內(nèi)現(xiàn)貨市場的成交量也是異�；鸨�，達(dá)到1萬5千噸以上，成交均價也是在17600元/噸附近，筆者預(yù)計多數(shù)成交現(xiàn)貨也會走進(jìn)期交所，成為注冊倉單，從而對期價形成壓力。
主多逐步移倉換月
從滬膠主力持倉不難發(fā)現(xiàn)，主多和主空頭寸持倉相對穩(wěn)定，雙方都根據(jù)價格的波動和自身的實際需求相互增倉減倉。但在節(jié)后，主多減倉意愿明顯，并逐步向遠(yuǎn)月(1003合約)移倉，其原因在于主多多數(shù)為基金背景，依靠流動性和天氣來炒作價格漲跌而并無接貨意愿，且此時的期價處在今年高位，成本較高，從投機角度考慮只有不斷地移倉在遠(yuǎn)月建倉才能給自己減少因過久戀戰(zhàn)陷入交割的麻煩，且主多均價大約在18300元附近，此時期貨主力合約19000元附近的價格可以給出足夠的獲利平倉空間。相比主空，由于期現(xiàn)價差一直穩(wěn)定在1000元附近，所以過早的介入空頭頭寸，目前持倉均價在18600元附近，且又有現(xiàn)貨背景，因此會死守1001合約。筆者預(yù)期，后市會出現(xiàn)1003合約逐步升水1001合約，升貼水間的變換關(guān)系，也使得目前的期價可能回調(diào)。