二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
1. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，呈現(xiàn)出V形走勢(shì)
中國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)“保八”已無懸念。全球最大手筆的信貸投放，投資飆升以及消費(fèi)穩(wěn)增，刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了環(huán)比快速回升。按上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下半年增長(zhǎng)可望達(dá)到更高的增速。按照中金公司預(yù)計(jì)，三四季度的GDP可達(dá)8.7%和9.9%。雖然從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，但目前并未形成可持續(xù)良性發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)�？沙掷m(xù)良性的發(fā)展必須得到需求大幅提升配合，上半年固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP貢獻(xiàn)達(dá)88.6%，直接拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)6.2%，投資出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。出口的回暖取決于外需，美國(guó)政府、美聯(lián)儲(chǔ)等均表態(tài)美國(guó)消費(fèi)需求不會(huì)很快復(fù)蘇，出口的快速?gòu)?fù)蘇也不現(xiàn)實(shí)。房地產(chǎn)是未來一到兩年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐，房地產(chǎn)行業(yè)迎來新一輪熱潮，泡沫有目共睹。政府在外需未見起色，內(nèi)部民間消費(fèi)未實(shí)際啟動(dòng)之前還要靠房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
2.全球經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)曙光
美國(guó)和歐盟等國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示發(fā)達(dá)國(guó)家最黑暗的時(shí)期已經(jīng)過去，部分國(guó)家如美國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)積極的復(fù)蘇跡象。全球經(jīng)濟(jì)有望在今年下半年出現(xiàn)復(fù)蘇萌芽并經(jīng)過底部進(jìn)一步夯實(shí)后，明年將進(jìn)入比較明顯的復(fù)蘇階段，但持續(xù)上升的失業(yè)率可能會(huì)增加復(fù)蘇道路的曲折。
從美國(guó)房貸危機(jī)，次級(jí)債危機(jī)、金融機(jī)構(gòu)去杠桿化，一直到實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，美國(guó)經(jīng)歷了自大蕭條以來最長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)衰退，但09年以來，越來越多的跡象和證據(jù)表明，美國(guó)這艘經(jīng)濟(jì)巨輪已經(jīng)駛出漩渦中心。通過對(duì)美國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、10年期美國(guó)國(guó)債利率與聯(lián)邦基金利率的息差、美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)等先行指標(biāo)的研究，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入底部復(fù)蘇階段。
美國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)一般領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇3個(gè)月，該指數(shù)在09年1月份出現(xiàn)探底回升走勢(shì)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在2季度出現(xiàn)探底。
10年期美國(guó)國(guó)債利率與聯(lián)邦基金利率的息差通常領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)4-8個(gè)季度，該指標(biāo)在08年初再次進(jìn)入正值，并呈上升趨勢(shì)。該指標(biāo)預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在09年間復(fù)蘇。
密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)一般領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)3個(gè)月，近期最低值出現(xiàn)在08年11月份�？紤]到該指數(shù)在09年2月份出現(xiàn)反復(fù)，保守預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在2季度開始回升。
歐元區(qū)的運(yùn)行步伐滯后于美國(guó)。現(xiàn)在，歐元區(qū)衰退已明顯減弱，二季度GDP相比一季度已經(jīng)明顯縮減。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)火車頭德法第二季度GDP已經(jīng)為正。但其回暖時(shí)間滯后于美國(guó)，力度弱于美國(guó)，其原因一是歐元區(qū)對(duì)全球貿(mào)易依賴度大于美國(guó)；二是歐元區(qū)銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)支撐低于美國(guó)。
3.不確定因素仍存
雖然全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，但這種風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，不應(yīng)忽視。各主要發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率繼續(xù)攀升，美國(guó)、日本、德國(guó)等主要工業(yè)大國(guó)的產(chǎn)能利用率還處于歷史較低水平或繼續(xù)創(chuàng)歷史新低，美國(guó)消費(fèi)者貸款、銀行業(yè)信用卡債務(wù)等違約率升至紀(jì)錄新高，美國(guó)8月份密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)降至3月以來新低，這些都預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)走出本輪嚴(yán)重衰退的復(fù)蘇之路將不會(huì)一帆風(fēng)順。