塑料
解讀國(guó)內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)之諸多怪現(xiàn)象
2010-11-1 來源:中國(guó)聚合物網(wǎng)
關(guān)鍵詞：聚烯烴 塑料市場(chǎng) LLDPE
2010-11-1 來源:中國(guó)聚合物網(wǎng)
關(guān)鍵詞：聚烯烴 塑料市場(chǎng) LLDPE
近幾月來，聚烯烴市場(chǎng)出現(xiàn)了幾個(gè)怪現(xiàn)象：一是，社會(huì)庫(kù)存高，自7月以來價(jià)格卻在逐步上漲。二是，期貨套利窗口存在，卻無法像以前一樣直接推漲現(xiàn)貨價(jià)格。無法用單純的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和經(jīng)驗(yàn)來解釋，也令從業(yè)7年之久的筆者百思不得其解。在近期筆者與市場(chǎng)人士對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀的研究討論中，有一些小心得，在此與大家分享。
怪現(xiàn)象一：高庫(kù)存上漲？
一邊是半年以來期貨倉(cāng)庫(kù)接近滿庫(kù)的消息，一邊是石化、國(guó)外供應(yīng)商上調(diào)價(jià)格，就算是勉強(qiáng)上漲，也實(shí)屬上漲。塑料市場(chǎng)出現(xiàn)了怪現(xiàn)象：高庫(kù)存，價(jià)格卻還在漲。參照2004年陳久霖事件中紀(jì)瑞德按照原油庫(kù)存錯(cuò)判原油走勢(shì)的案例，以及筆者在今年7月價(jià)格反彈走勢(shì)中的實(shí)際感受，兩者有相似之處：庫(kù)存高不代表價(jià)格跌。
錢比貨多的市場(chǎng)中，流通庫(kù)存將比實(shí)際庫(kù)存少，顯現(xiàn)出的高庫(kù)存有相當(dāng)一部分是“安全”的。他的安全性基于兩點(diǎn)原因：
原因1：市場(chǎng)庫(kù)存容量保持?jǐn)U增
大多數(shù)的進(jìn)口商保有庫(kù)存量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于操作量有一個(gè)自然年增長(zhǎng)，這部分庫(kù)存增長(zhǎng)為市場(chǎng)操作者所寬容。即，貿(mào)易商對(duì)庫(kù)存高低的主觀敏感度下降。
原因2：部分庫(kù)存形成是通貨預(yù)期下保值需求的產(chǎn)物
從消費(fèi)者行為來講，在通脹預(yù)期下，市場(chǎng)參與者有以錢換貨的保值需求，那么除了實(shí)際交易需求下的庫(kù)存外，還有保值需求下的庫(kù)存。
這部分保值需求的庫(kù)存，從市場(chǎng)賣家角度講，如果資金充裕，無變現(xiàn)需求，則將庫(kù)存作為市場(chǎng)漲價(jià)時(shí)候的獲利儲(chǔ)備，不會(huì)成為現(xiàn)貨流通的供應(yīng)壓力。
這一“安全性”在期貨存在的時(shí)候威力更是被放大：期貨的操作資金僅需貨物金額的10%，期現(xiàn)貨套利空間時(shí)常出現(xiàn)，獲利簡(jiǎn)單。在市場(chǎng)中游資充裕時(shí)，只要資金鏈條保持流轉(zhuǎn)，對(duì)貨變現(xiàn)的需求就更低。
在這個(gè)面上，庫(kù)存和資金是連接宏觀和微觀因素的鏈條之一。因此，我們眼睛所見的“庫(kù)存”，并非現(xiàn)貨流通的“庫(kù)存”，實(shí)際現(xiàn)貨流通的庫(kù)存才是真正掌握市場(chǎng)漲跌的要素。
怪現(xiàn)象二：期貨推漲能力失靈？
自2009年以來，期貨已成為短期現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格指導(dǎo)，同時(shí)，經(jīng)觀察，當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格500-600元/噸時(shí)，套利空間形成，將出現(xiàn)期貨拉漲現(xiàn)貨的現(xiàn)象。但筆者于10月中開始發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)11,600元/噸的期貨價(jià)并未帶動(dòng)LLDPE價(jià)格同步漲至11,000元/噸以上，也未有效帶動(dòng)11月到港的船貨至1,350美元/噸的水平。當(dāng)時(shí)，表面的“套利窗口”推漲現(xiàn)貨的能力“失靈”了。
據(jù)筆者分析，造成此現(xiàn)象的主要原因?yàn)槠谪泜}(cāng)庫(kù)庫(kù)存高導(dǎo)致的交割操作風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)大商所透露的數(shù)據(jù)，截止2010年10月28日下午收盤，交易所指定交割庫(kù)中用于期貨交易的庫(kù)存已達(dá)11.3萬噸，剩余庫(kù)容不多了。若再繼續(xù)操作，未來交割貨物入庫(kù)可能出現(xiàn)無庫(kù)可入的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，在大商所不繼續(xù)申請(qǐng)新庫(kù)的情況下，繼續(xù)“做空”，風(fēng)險(xiǎn)較大，導(dǎo)致降低了進(jìn)口商高位買進(jìn)的積極性。
怪現(xiàn)象一：高庫(kù)存上漲？
一邊是半年以來期貨倉(cāng)庫(kù)接近滿庫(kù)的消息，一邊是石化、國(guó)外供應(yīng)商上調(diào)價(jià)格，就算是勉強(qiáng)上漲，也實(shí)屬上漲。塑料市場(chǎng)出現(xiàn)了怪現(xiàn)象：高庫(kù)存，價(jià)格卻還在漲。參照2004年陳久霖事件中紀(jì)瑞德按照原油庫(kù)存錯(cuò)判原油走勢(shì)的案例，以及筆者在今年7月價(jià)格反彈走勢(shì)中的實(shí)際感受，兩者有相似之處：庫(kù)存高不代表價(jià)格跌。
錢比貨多的市場(chǎng)中，流通庫(kù)存將比實(shí)際庫(kù)存少，顯現(xiàn)出的高庫(kù)存有相當(dāng)一部分是“安全”的。他的安全性基于兩點(diǎn)原因：
原因1：市場(chǎng)庫(kù)存容量保持?jǐn)U增
大多數(shù)的進(jìn)口商保有庫(kù)存量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于操作量有一個(gè)自然年增長(zhǎng)，這部分庫(kù)存增長(zhǎng)為市場(chǎng)操作者所寬容。即，貿(mào)易商對(duì)庫(kù)存高低的主觀敏感度下降。
原因2：部分庫(kù)存形成是通貨預(yù)期下保值需求的產(chǎn)物
從消費(fèi)者行為來講，在通脹預(yù)期下，市場(chǎng)參與者有以錢換貨的保值需求，那么除了實(shí)際交易需求下的庫(kù)存外，還有保值需求下的庫(kù)存。
這部分保值需求的庫(kù)存，從市場(chǎng)賣家角度講，如果資金充裕，無變現(xiàn)需求，則將庫(kù)存作為市場(chǎng)漲價(jià)時(shí)候的獲利儲(chǔ)備，不會(huì)成為現(xiàn)貨流通的供應(yīng)壓力。
這一“安全性”在期貨存在的時(shí)候威力更是被放大：期貨的操作資金僅需貨物金額的10%，期現(xiàn)貨套利空間時(shí)常出現(xiàn)，獲利簡(jiǎn)單。在市場(chǎng)中游資充裕時(shí)，只要資金鏈條保持流轉(zhuǎn)，對(duì)貨變現(xiàn)的需求就更低。
在這個(gè)面上，庫(kù)存和資金是連接宏觀和微觀因素的鏈條之一。因此，我們眼睛所見的“庫(kù)存”，并非現(xiàn)貨流通的“庫(kù)存”，實(shí)際現(xiàn)貨流通的庫(kù)存才是真正掌握市場(chǎng)漲跌的要素。
怪現(xiàn)象二：期貨推漲能力失靈？
自2009年以來，期貨已成為短期現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格指導(dǎo)，同時(shí)，經(jīng)觀察，當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格500-600元/噸時(shí)，套利空間形成，將出現(xiàn)期貨拉漲現(xiàn)貨的現(xiàn)象。但筆者于10月中開始發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)11,600元/噸的期貨價(jià)并未帶動(dòng)LLDPE價(jià)格同步漲至11,000元/噸以上，也未有效帶動(dòng)11月到港的船貨至1,350美元/噸的水平。當(dāng)時(shí)，表面的“套利窗口”推漲現(xiàn)貨的能力“失靈”了。
據(jù)筆者分析，造成此現(xiàn)象的主要原因?yàn)槠谪泜}(cāng)庫(kù)庫(kù)存高導(dǎo)致的交割操作風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)大商所透露的數(shù)據(jù)，截止2010年10月28日下午收盤，交易所指定交割庫(kù)中用于期貨交易的庫(kù)存已達(dá)11.3萬噸，剩余庫(kù)容不多了。若再繼續(xù)操作，未來交割貨物入庫(kù)可能出現(xiàn)無庫(kù)可入的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，在大商所不繼續(xù)申請(qǐng)新庫(kù)的情況下，繼續(xù)“做空”，風(fēng)險(xiǎn)較大，導(dǎo)致降低了進(jìn)口商高位買進(jìn)的積極性。
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（苒兒）