第一部分 一周行情回顧
過(guò)去一周，經(jīng)濟(jì)及金融因素繼續(xù)主導(dǎo)原油市場(chǎng)。受愛(ài)爾蘭債務(wù)問(wèn)題和中國(guó)可能二次加息預(yù)期的拖累，原油期貨在上周三創(chuàng)下2008 年10 月以來(lái)的新高后接連跳水。紐約油價(jià)在周三跌破80.5美元。18日(周四)，愛(ài)爾蘭接受歐盟等機(jī)構(gòu)財(cái)政救助的希望加大，安撫了投資者的緊張情緒，歐元兌美元大幅上漲。加之美國(guó)前一周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚算理想，紐約油價(jià)止跌回升。但周五晚間，中國(guó)央行提高銀行存款準(zhǔn)備金率的消息公布后，對(duì)全球市場(chǎng)都造成一片恐慌，原油價(jià)格隨之再度下落。
上海燃料油期貨本周受原油下挫拖累，大幅下跌。主力1103合約本周開(kāi)于4870，收于4764，累計(jì)下跌150，交投區(qū)間介于4690-4968，成交量936058手，持倉(cāng)量為75780手。
圖1: 原油和燃料油主力合約走勢(shì)圖
圖為原油和燃料油主力合約走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Bloomberg，中期研究）
第二部分 原油的基本面和投機(jī)因素
一、 對(duì)中國(guó)收緊銀根的擔(dān)憂引發(fā)了市場(chǎng)的連續(xù)殺跌。
中國(guó) 11 日(上周五)發(fā)布的10月CPI上升4.4%，市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)央行將采取加息或其他措施來(lái)控制其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。加之歐美股市全面下跌，全球商品期貨市場(chǎng)受到重挫。WTI油價(jià)當(dāng)日深跌近3美元，布倫特原油也落向86美元/桶。
中國(guó)政府準(zhǔn)備采取措施控制物價(jià)的表態(tài)以及19日再度宣布將銀行準(zhǔn)備金率上調(diào)0.50個(gè)百分點(diǎn)，以遏制通貨膨脹并避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，充分顯示了中國(guó)治理通貨膨脹的決心，都給原油期貨市場(chǎng)以沉重的打擊。
在中國(guó) 10月CPI出爐后，市場(chǎng)一致預(yù)期中國(guó)央行年內(nèi)將會(huì)二次加息以遏制通貨膨脹。本周中國(guó)政府準(zhǔn)備采取措施控制物價(jià)的表態(tài)以及限制外資投資國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的舉動(dòng)，進(jìn)一步打擊了投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情。同時(shí)，加息或其他收緊政策將不可避免地抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。中國(guó)是全球第二大能源消費(fèi)國(guó)和世界原油需求主要增長(zhǎng)點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)未來(lái)原油需求的影響不容忽視。
二、 歐債危機(jī)影響或有所下降。
本周?chē)@愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)的影響，市場(chǎng)經(jīng)歷了探底回升的過(guò)程。圍繞愛(ài)爾蘭救助問(wèn)題的不確定性近日給歐元造成沖擊，愛(ài)爾蘭財(cái)政部長(zhǎng)Brian Lenihan周四表示，愛(ài)爾蘭將需要?dú)W盟其他國(guó)家提供某種形式的財(cái)政救助。歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織的官員目前正在愛(ài)爾蘭研究該國(guó)財(cái)政和銀行體系問(wèn)題。
對(duì)于救助計(jì)劃的樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)歐元匯率連日大漲。事實(shí)上，談判可能以愛(ài)爾蘭獲得數(shù)百億歐元貸款而結(jié)束，此次事件恐不會(huì)如今年5月的希臘危機(jī)所帶來(lái)的沖擊力影響。
但我們也應(yīng)該看到，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程中，不時(shí)爆發(fā)的危機(jī)事件是影響人們信心的重要因素，近期剛剛樹(shù)立起的石油需求信心恐將打折。
三、 取暖季節(jié)來(lái)到，支撐原油的需求增加預(yù)期。
美國(guó)能源信息署最新庫(kù)存報(bào)告顯示，截至11 月12 日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存意外減少729萬(wàn)桶，創(chuàng)15個(gè)月來(lái)的最大單周降幅。這主要是因?yàn)槟鞲鐬硡^(qū)進(jìn)口原油的減少。同時(shí)，美國(guó)汽油庫(kù)存減少266 萬(wàn)桶，包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存減少111 萬(wàn)桶。美國(guó)商業(yè)油品總庫(kù)存維持逐周下降之勢(shì)。不過(guò)，另一機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，NYMEX原油交割地庫(kù)欣的原油庫(kù)存已連續(xù)三周上升。
另一方面，加油站零售統(tǒng)計(jì)顯示，11 月12日當(dāng)周美國(guó)零售汽油日均需求較前一周上升2.4%，但同比仍下滑0.2%。此外，根據(jù)氣象報(bào)告，下周美國(guó)各地將相繼出現(xiàn)低于常年平均水平的低溫天氣，一直支撐市場(chǎng)心態(tài)的冬季取暖需求或可在不遠(yuǎn)的將來(lái)從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。
從歐佩克相關(guān)官員的表態(tài)看，預(yù)計(jì)12月11日歐佩克會(huì)議仍不會(huì)調(diào)整現(xiàn)行的產(chǎn)量政策。而根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，10月歐佩克各成員國(guó)減產(chǎn)履行率較9月下降3個(gè)百分點(diǎn)至54%。全球原油供應(yīng)過(guò)剩的局面仍將持續(xù)。
圖2: 美原油商業(yè)庫(kù)存和同比增長(zhǎng)率
圖為美原油商業(yè)庫(kù)存和同比增長(zhǎng)率走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源： EIA，中期研究）
圖3: 美汽油庫(kù)存和同比增長(zhǎng)率
圖為美汽油庫(kù)存和同比增長(zhǎng)率走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源： EIA，中期研究）