2010-5-11 來源:光大期貨
關(guān)鍵詞：原油 燃料油 道瓊斯工業(yè)指數(shù) 納斯達(dá)克指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)
一、主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)金融二次探底，陰云籠罩或?qū)⑼侠廴蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇
希臘債務(wù)的危機(jī)如一場流行性感冒，進(jìn)一步在葡萄牙、西班牙等歐元區(qū)“邊緣國家”蔓延，使這個單一貨幣聯(lián)盟面臨成立十一年以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。而更為嚴(yán)重的是，國際金融市場也因歐洲債務(wù)危機(jī)變得動蕩不安，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速傳染給了美國，引發(fā)世界金融市場大地震。
美股三大指數(shù)在當(dāng)?shù)貢r間5月6日遭遇自2009年4月以來的最大挫折：道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)全天下跌幅度都超過3%。道瓊斯指數(shù)一度短時間內(nèi)下跌近1000點(diǎn)，創(chuàng)下有史以來最大規(guī)模的盤中下跌。
而單純的技術(shù)故障并不能解釋美股的暴跌，全球經(jīng)濟(jì)動蕩導(dǎo)致投資者的過度恐慌才是根本原因。在此前的5月4日，歐美各主要市場已經(jīng)創(chuàng)下了今年以來最大幅度跌勢，跌幅均超過2%。而油價(jià)則下跌4%，歐元對美元匯率創(chuàng)危機(jī)以來新低。
全球振蕩未到底部
面對歐洲不斷傳來的負(fù)面消息，在進(jìn)入五月份之后，全球市場除黃金、美元和日元上漲之外，股票、大宗商品、石油、貨幣幾乎無一例外出現(xiàn)暴跌。華爾街金融危機(jī)時的景象似乎又在重復(fù)上演，隨之也帶來了金融市場二次探底的陰云。
西班牙可能效仿希臘向歐盟求救的信息，讓希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐洲金融市場的多次'探底’,到5月4日終于演變成全球金融市場第二次探底的開始。1100億元的希臘拯救方案剛剛敲定，西班牙的主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴發(fā)。如果歐盟出手救了西班牙，葡萄牙的主權(quán)債務(wù)危機(jī)一定會暴發(fā)，接下來該輪到愛爾蘭、意大利。西班牙危機(jī)引發(fā)的全球振蕩不是底部。
龐大赤字成為隱憂
歐元區(qū)龐大的赤字問題，已成為全球復(fù)蘇面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。歐洲央行擔(dān)心，歐元區(qū)政府赤字的擴(kuò)張，可能會誘發(fā)主權(quán)評級的下調(diào)，使金融市場信心因此遭受沖擊。當(dāng)前主權(quán)債務(wù)危機(jī)已動搖了全球金融市場的內(nèi)穩(wěn)性，甚至開始干擾市場對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效定價(jià)和資源配置。
而更為重要的是，目前全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都建立在這一龐大的赤字基礎(chǔ)之上。目前美國和英國，預(yù)算赤字都達(dá)到了其GDP的十分之一，歐洲和日本的赤字相當(dāng)于美英的一半，世界各國利率都接近零。如果考慮刺激過度產(chǎn)生的效果，全球4%的經(jīng)濟(jì)增速根本是小菜一碟。在數(shù)據(jù)掩蓋下的經(jīng)濟(jì)疲軟，大多數(shù)國家的政府指望刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但這只會帶來通貨膨脹。一旦通貨膨脹導(dǎo)致人心惶惶，將出現(xiàn)快速緊縮，從而引發(fā)另一場危機(jī)或者二次探底。
美元指數(shù)反彈引發(fā)避險(xiǎn)情緒上升與資金撤離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延之時，人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒大幅降低，資金紛紛撤離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致股市、商品期貨紛紛暴跌，另一方面，部分美元套息交易平倉，也引發(fā)資金平倉再度進(jìn)入美元資產(chǎn)，結(jié)果就是金融市場的紛紛下跌。
二、庫欣庫存大幅增加，創(chuàng)出歷史新高打壓油價(jià)
EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，一周原油庫存增加了276萬桶至3.606億桶，而預(yù)估為增加110萬桶。上周，美國原油日均進(jìn)口量小幅增加，較前周均值增27萬桶，約為1000萬桶；而過去四周原油日均進(jìn)口量近950萬桶，同比增25.5萬桶。
從EIA的歷史數(shù)據(jù)來看，3.606億桶也是自2009年6月12日以來的最高庫存值，而實(shí)際上，從3月19日開始庫存就一直維持在3.5億桶以上居高不下，而最近四周呈現(xiàn)持續(xù)增加趨勢，4月9日、16日、23日的庫存分別是3.539、3.558、3.578億桶。
此外，具有代表性的美國原油交割地庫欣的庫存也在持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，到4月30日為止，庫辛的原油庫存連續(xù)7周增加，已經(jīng)達(dá)到了3620萬桶的歷史高位。
當(dāng)庫欣庫存創(chuàng)新高時一般都會出現(xiàn)兩種情況，而目前市場正是如此。首先，WTI原油6月合約較7月合約貼水了近3美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過正常時期價(jià)差；其次，WTI原油較Brent原油出現(xiàn)了貼水。不僅如此，每當(dāng)庫欣庫存處于歷史高點(diǎn)時，都會對原油價(jià)格形成很大的壓制作用，使油價(jià)出現(xiàn)一定程度的回落，參見下圖。
圖為庫欣庫存與WTI近月油價(jià)走勢圖。（圖片來源：光大期貨）
而目前，正是由于原油自身的利空因素已經(jīng)出現(xiàn)，再加上系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致原油價(jià)格大幅暴跌，短短一周內(nèi)下跌超過10美元/桶。