葉檀：中石油市值全球第一不值得驕傲
另據(jù)南方都市報(bào)訊 5月30日，英國《金融時(shí)報(bào)》發(fā)布全球500強(qiáng)企業(yè)排名，中國石油首次超過美國�？松凸荆蔀槿蚴兄底畲蟮钠髽I(yè)。這不是“光榮榜”的全部，前十強(qiáng)中國企業(yè)有三個(gè)，工行位居第4、中國移動(dòng)位居第10。
中石油全球市值第一并不值得驕傲。中國大型企業(yè)總市值全球排名提升是壟斷、政策優(yōu)勢、前30年財(cái)富積累與資產(chǎn)高估的結(jié)果。
中國壟斷巨頭們的總市值一直在以火箭速度飛升。2009年度《財(cái)富》公布的世界500強(qiáng)名單中，中石化首次擠進(jìn)前十，位居第9；中石油名列第13位，而在2001年，中石油排名只有第83位。
中石油排名獲得長足進(jìn)展是由其壟斷地位造成的，市場矚目的石化雙雄憑借雄厚的實(shí)力游說政府，賦予幾大國有石油巨頭原油進(jìn)口特許權(quán)，使民營油企一朝喪失生存空間，在國際油價(jià)下挫時(shí)反而讓成品油價(jià)達(dá)到歷史高位。
有責(zé)任感的企業(yè)會(huì)在社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益之間取得平衡，以社會(huì)責(zé)任感與對(duì)市場的把握、良好的治理結(jié)構(gòu)打下百年老店的基礎(chǔ)。但我國石油企業(yè)被扶植成經(jīng)濟(jì)干城，以較低的稅率快速增長。國際上石油公司稅率在60%-100%之間，我國目前20%-40%的征收比率并不高。據(jù)有關(guān)方面估計(jì)，我國征收的“特別收益金”對(duì)石油開采部門產(chǎn)生約300億元的影響，占其利潤總額的15%左右。中國的石油、天然氣、煤炭、煤層氣等重要能源的補(bǔ)償費(fèi)都只有l(wèi)%，而國外石油、天然氣、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)征收率一般為10%-16%。
中石油在境內(nèi)外上市并沒有給境內(nèi)投資者帶來福音。2000年4月6日和7日，中石油股份分別在美國紐約發(fā)行存托憑證，在中國香港上市，成為首家海外成功上市的央企，2007年11月5日在境內(nèi)上市。香港H股上市每股1.27港元，A股上市發(fā)行價(jià)高達(dá)每股16.7元。上市當(dāng)天開盤價(jià)飆升到48.6元，追高的投資者至今未能解套，更不必提成為中國證券市場的信用象征。
中石油未能對(duì)境內(nèi)外投資者一視同仁的慷慨，境內(nèi)投資者付出比境外投資者高出十倍以上的出價(jià)，所得分紅少得可憐。為了體現(xiàn)信用，中石油每年45%凈利潤用于分紅。中石油在美國上市融資不過29億美元，上市4年海外分紅累積高達(dá)119億美元。而境內(nèi)投資者由于支付價(jià)格過高而所占股本較低，希望通過分紅收回股本需要100年左右。
2003年，巴菲特通過購買中石油在美國的存托憑證，以大約1.65港元的價(jià)格買了中石油24億股。2007年9月，巴菲特以11～13元的價(jià)格賣出中石油，盈利超過200億港元。有媒體報(bào)道，在中石油回歸A股時(shí)，瑞銀集團(tuán)通過旗下的10多家機(jī)構(gòu)在中石油A股上市發(fā)行前后依次采用收集、拉升、減持、沽空手法，通過影響中國石油H股正股及相關(guān)權(quán)證價(jià)格大獲其利。以中石油為代表的大型上市公司媚外壓低，使境外投資者獲得了超額溢價(jià)。
中石油對(duì)境內(nèi)小股東的同情只表現(xiàn)在嘴巴上。當(dāng)年5月，中石油董事長蔣潔敏甚至公開表示對(duì)股東的同情，表示在高油價(jià)的大背景下，中石油將不改造、不新建辦公樓、不買小汽車。言猶在耳，2009年就爆出中石油太陽星城，給員工低價(jià)房事件，絕不是一家有責(zé)任感的公司的表現(xiàn)。
埃克森美孚是市場化運(yùn)作的公司，這些石油公司無法依靠政府之手獲得高額溢價(jià)，更不可能通過特殊身份尋求源源不斷的低息貸款、企業(yè)債與股票發(fā)行價(jià)格。2009年�？松梨�(Exxon M obil)交的稅在全美公司中最高，達(dá)150億美元，占稅前收入的47%。這些公司還不得不忍受低碳時(shí)代對(duì)于傳統(tǒng)石油公司的低估價(jià)。
雖然中石油等企業(yè)總市值冠于全球，但從其他指標(biāo)來看未必有競爭力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，�？松梨�、道達(dá)爾、殼牌公司2008年的凈利潤率分別是9.8%、6.6%和5.7%，而中石化是2%，中石油僅1.94%。中石油企業(yè)的生產(chǎn)效率也大不如國際老牌企業(yè)。眾所周知，生產(chǎn)效率的重要指標(biāo)是員工數(shù)量。今年二季度，創(chuàng)造4429億美元收入、在全球500強(qiáng)排名第二位的�？松梨诘膯T工只有8萬人，而創(chuàng)造2078.14億美元收入、名列第九的中石化，目前員工總數(shù)是66萬人、用工人數(shù)高達(dá)106.4萬。
在市場化改革深入、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的前提下，總市值上升值得驕傲，否則，總市值就是個(gè)大泡沫。東南亞金融危機(jī)前，泰國銀行總市值也曾經(jīng)名列前茅，一場區(qū)域性金融危機(jī)讓一切銷聲匿跡，現(xiàn)在，還有誰會(huì)想得起泰國要成為全球金融中心的豪言壯語？