第二部分 宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈狀況分析
一、 經(jīng)濟復(fù)蘇處于黎明前的黑暗之中曲折前進
1、國外經(jīng)濟環(huán)境：歐洲債務(wù)危機升級并惡化 大宗商品承壓運行
從外圍宏觀層面來看，歐洲債務(wù)危機升級并惡化，美元的避險功能受到市場追捧，美元指數(shù)強勁反彈，創(chuàng)出年內(nèi)新高。在歐洲經(jīng)濟和歐元前景仍面臨很大不確定性的背景下，投資者對世界經(jīng)濟會否二次探底憂慮重重。雖然歐元區(qū)已獲得7500億歐元的一攬子援助方案，但即使樂觀來看，該危機至少在一年內(nèi)也是不可能消除的，這也決定著美元指數(shù)仍存在繼續(xù)走強的可能。而美元的走強，將使以美元計價的大宗商品面臨巨大的上行壓力。
2、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境：打壓房地產(chǎn)和防通脹，貨幣政策外松內(nèi)緊
今年以來，央行連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至17%，已接近歷史最高水平。根據(jù)國家發(fā)改季的預(yù)計，二季度居民價格總水平仍將保持小幅上升的態(tài)勢，5月和6月，CPI同比漲幅都可能在3%左右，加息的預(yù)期非常強烈。而國家出臺調(diào)控高房價的政策已實施一個多月，從結(jié)果來看，房屋成交量急劇下滑，但價格并未有實質(zhì)性松動，一些地方甚至還逆市上漲，市場觀望態(tài)勢明顯。由于房地產(chǎn)新政并未達到預(yù)期的目的，不排除后市會有更嚴(yán)厲的調(diào)控措施出臺。當(dāng)前市場恐慌情緒彌漫，雖然溫家寶總理表態(tài)中國經(jīng)濟政策要“適時適度”，要注意“多政策疊加的負面效應(yīng)”及胡錦濤主席強調(diào)將繼續(xù)堅持刺激經(jīng)濟舉措，整個2010年貨幣政策外松內(nèi)緊的格調(diào)并不會改變，市場心態(tài)在經(jīng)過安撫后，仍需要實實在在的利好措施才能有效提振。
二、產(chǎn)業(yè)鏈狀況分析
1、消費疲弱庫存高企，原油一蹶不振，但合約換月之后不容樂觀
原本應(yīng)迎來夏季消費旺季的原油在歐洲債務(wù)危機的打壓下一蹶不振，之后在美元強勢大漲，庫存增加的不利因素影響下再無尚好表現(xiàn)，期價進入了快速下跌通道，數(shù)次擊穿70美元，創(chuàng)下近7個月以來的新低。盡管目前價格在70美元附近小幅反彈，但整體來看依舊屬于下行通道內(nèi)，加上基本面上高企的庫存將始終打壓價格。美國石油協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日當(dāng)周美國原油庫存下降79.4萬桶，美國汽油庫存增加98.1萬桶，美國餾分油庫存下降33.1萬桶。同時根據(jù)最近的EIA數(shù)據(jù)，美國煉油廠開工率下降1.2%，結(jié)束了連續(xù)八周的上升勢頭，這標(biāo)志著前期以煉廠需求帶動的上升行情即將結(jié)束。此外，由于歐洲債務(wù)危機引發(fā)歐元大跌，使得多數(shù)資金開始尋求美元作為避險貨幣，美元的強勢也將使得以原油為代表的大眾商品承壓。
2、供應(yīng)量沖擊乙烯價格，LLDPE成本支撐度松動
國際原油的大幅下挫也使得亞洲乙烯表現(xiàn)低迷。在高企的庫存和疲弱的需求影響下，亞洲乙烯報價一路下滑，加上原油的大跌使得成本支撐松動，近期亞洲乙烯行情持續(xù)下滑，截止5月19日東北亞乙烯報價1278.25-1280.25美元/噸，東南亞報價1235.25-1247.25美元/噸。隨著中國方面之前意外停車的鎮(zhèn)海煉化100萬噸乙烯裂解裝置將于5月20日重啟，市場供應(yīng)將逐漸增多，加上日本三井口順利重啟其50萬噸/年的裂解裝置，市場的供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計5月份市場上乙烯單體的價格將以弱勢振蕩為主，乙烯的弱勢將使得LLDPE成本支撐力度松動。
3、PE進口沖擊供應(yīng)猛增，市場壓力雪上加霜
一直以來，產(chǎn)能過剩和供應(yīng)增多的問題都圍繞著LLDPE，使得其價格上漲受到較大拖累。從2009年8月以來，國內(nèi)PE新增裝置開始陸續(xù)投產(chǎn)，使得PE產(chǎn)量快速上升，2010年4月國內(nèi)PE產(chǎn)量為92.3萬噸，較09年同期(64.4萬噸)增加27.9萬噸，增幅為43.3%。1-4月份累計產(chǎn)量324.8萬噸，同比09年(348.3萬噸)增加76.5萬噸，增幅為30.8%。第一季度國內(nèi)部分大型裝置設(shè)備出現(xiàn)了故障檢修的問題，使得供應(yīng)受到影響，但即使在這種情況下，國內(nèi)一季度的產(chǎn)量已經(jīng)處于歷史較高水平，隨著5、6月份裝置設(shè)備進入平穩(wěn)運營期，產(chǎn)量的增加將給市場帶來更大的供應(yīng)壓力。
在國內(nèi)PE產(chǎn)量創(chuàng)下單月歷史新高的情況下，LLDPE的對外依存度依舊維持在50%附近，進口量不降反增，特別是3月份的進口量增長非常明顯，LLDPE進口27.31萬噸，環(huán)比增加53.69%，同比去年增加33.48%，大大超出市場預(yù)期。主要原因是由于中東地區(qū)前期大量投產(chǎn)的聚乙烯裝置迎來供應(yīng)的高峰，加上其獨到的成本優(yōu)勢使得國內(nèi)貿(mào)易商更傾向于選擇低廉的進口貨源。預(yù)計在接下來幾個月中，LLDPE的進口量都將維持在較高水平，這無疑讓原本產(chǎn)能過剩的國內(nèi)PE市場雪上加霜。
4、需求疲軟，社會庫存高企
LLDPE供應(yīng)大幅增加，需求卻表現(xiàn)疲軟，致使5月塑料總庫存繼續(xù)增長，截至10年5月16日國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存小幅減少，較上月底減幅在1.54%。其中PP庫存大幅減少，較上月底減幅在5.18%；PE庫存亦小幅減少，較上月底減幅在0.45%。區(qū)域來看，南方庫存大幅減少，而北方庫存小幅減少，較上月底減幅在0.54%。
在國內(nèi)產(chǎn)量與進口量同時增加的情況下，LLDPE迎來了消費淡季。從需求來看，4月和5月份是農(nóng)膜需求淡季，地膜生產(chǎn)全線結(jié)束，棚膜機組仍處于低開機階段，日光溫室膜的生產(chǎn)也才剛剛啟動，農(nóng)膜生產(chǎn)對LLDPE的需求量處于低位。供應(yīng)過剩的局面使得LLDPE現(xiàn)貨價格一路下滑，石化企業(yè)報價重心不斷下移，現(xiàn)貨市場報價一度跌破萬元大關(guān)，目前維持在低位弱勢震蕩，市場均價在10222元/噸左右。華東LLDPE 現(xiàn)貨價為9800-10300，其中華東LLDPE 上海賽科企業(yè)價1090元/噸0，中石化華東企業(yè)價10600元/噸，中石油華東企業(yè)價10300元/噸。
圖2: PE現(xiàn)貨庫存與中塑倉單LLDPE指數(shù)變化對比圖
圖為PE現(xiàn)貨庫存與中塑倉單LLDPE指數(shù)變化對比圖。（圖片來源：中期研究）
三、小結(jié)
當(dāng)前市場進入二季度末，包括原油和股市在內(nèi)的資本市場由強轉(zhuǎn)弱，特別是原油進入為期1—2個月的季節(jié)性調(diào)整，這致使LLDPE在未來的兩個月內(nèi)將持續(xù)受到弱勢市場的影響，價格走勢偏空，后市還需關(guān)注歐洲債務(wù)危機發(fā)展情況和石化系統(tǒng)定價策略。