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　　平安觀點(diǎn)：

　　1. 2010年上半年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2010年上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是：(1)氨綸毛利率同比上升27.0個(gè)百分點(diǎn)。受下游紡織行業(yè)復(fù)蘇的影響，自去年二季度以來(lái)氨綸價(jià)格不斷上漲，2010年上半年氨綸平均售價(jià)同比增幅較大。(2)芳綸銷量同比增長(zhǎng)。間位綸受全球市場(chǎng)復(fù)蘇，產(chǎn)銷量同比大幅增加，雖然產(chǎn)品售價(jià)同比下降，但銷量的增長(zhǎng)足以抵消售價(jià)下降對(duì)產(chǎn)品毛利的影響。另外，芳綸產(chǎn)品毛利率同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　2. 氨綸行業(yè)可能已過(guò)景氣高點(diǎn)。受下游紡織行業(yè)復(fù)蘇的影響，自去年二季度以來(lái)氨綸價(jià)格不斷上漲。2010年初，公司40D氨綸報(bào)價(jià)為4.8萬(wàn)元/噸，之后快速上漲至3月中旬的6.2萬(wàn)元/噸，5月下旬回落至5.8萬(wàn)元/噸，目前約為5.2萬(wàn)元/噸。我們認(rèn)為，由于下游紡織服裝行業(yè)下半年出口可能回落，新建氨綸產(chǎn)能逐步釋放，下半年氨綸價(jià)格再次大幅上漲的可能性不大，氨綸行業(yè)可能已過(guò)景氣高點(diǎn)。

　　3. 看好間位芳綸業(yè)務(wù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。金融危機(jī)使歐美對(duì)芳綸需求較大幅度下降，公司間位芳綸出口下滑，我們預(yù)計(jì)2009年其開工率下降至約6成。受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)尤其是國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇的影響，春節(jié)后公司間位芳綸產(chǎn)品出口增多，訂單增加，生產(chǎn)逐步滿負(fù)荷，價(jià)格也在4、5月份上漲0.8萬(wàn)元/噸(目前含稅價(jià)在13～14萬(wàn)元/噸)。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我們認(rèn)為，公司間位芳綸業(yè)務(wù)未來(lái)仍將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　4. 產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行。0.5萬(wàn)噸/年的醫(yī)用氨綸項(xiàng)目剩余的0.3萬(wàn)噸產(chǎn)能正在進(jìn)行設(shè)備安裝，我們預(yù)計(jì)于2010年10月投產(chǎn)。0.7萬(wàn)噸/年的舒適氨綸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2011年6月底建成投產(chǎn)。1000噸/年的對(duì)位芳綸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2011年5月建成投產(chǎn)。