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　　一、2010年回顧

　　圖1：2010年價(jià)格創(chuàng)出歷史新高

圖為2010年價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 中信建投期貨）

　　經(jīng)過(guò)2009年企穩(wěn)回升之后，PTA在2010年再掀強(qiáng)勢(shì)，一舉站上10000元/噸上方，創(chuàng)出歷史新高。2010年的PTA走勢(shì)主要分為兩個(gè)階段：
　　第一個(gè)階段是2010年年初至7月中旬，PTA呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。一季度，PTA主要跟隨了原油價(jià)格走勢(shì)，價(jià)格從8000元/噸左右水平小幅上沖至8500元/噸。進(jìn)入二季度后，受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)特別是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，全球金融市場(chǎng)一度蔓延恐慌情緒，也引發(fā)PTA一波中級(jí)調(diào)整，價(jià)格從8500元/噸大幅下滑至7000元/噸一線。
　　第二個(gè)階段是2010年7月中旬至年底，PTA迎來(lái)大幅上漲行情。三季度，受下游良好需求面支撐，PTA價(jià)格開(kāi)始緩步回升，但8000元/噸關(guān)口壓力巨大，PTA在此關(guān)口盤(pán)整了近兩個(gè)月時(shí)間。。進(jìn)入10月份過(guò)后，PTA供應(yīng)偏緊格局開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，8000元/噸關(guān)口也順勢(shì)突破，加上美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策預(yù)期給予金融市場(chǎng)的刺激以及棉花(28605,50.00,0.18%)價(jià)格暴漲的帶動(dòng)，PTA價(jià)格在11月份開(kāi)始了瘋狂上漲，主力1105合約出現(xiàn)連續(xù)四個(gè)漲停板，價(jià)格也創(chuàng)下上市以來(lái)新高。盡管之后市場(chǎng)很快回歸了理性，但整個(gè)價(jià)格重心已經(jīng)大幅上移。
　　2010年的PTA期貨市場(chǎng)，無(wú)論是價(jià)格，還是成交量和持倉(cāng)量均創(chuàng)下了2006年上市以來(lái)新高，是名副其實(shí)的大牛市。

　　二、全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)再平衡 宏觀政策顯分歧

　　2011年全球經(jīng)濟(jì)仍將處于繼續(xù)再平衡的過(guò)程中，即促進(jìn)需求從公共部門(mén)轉(zhuǎn)向私人部門(mén)的內(nèi)部重新平衡以及促進(jìn)需求從逆差經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向順差經(jīng)濟(jì)體的外部重新平衡。由于這一過(guò)程進(jìn)展緩慢，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將仍然脆弱。據(jù)IMF最新預(yù)計(jì)，2010年和2011年全球經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)4.8%和4.2%。新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出在2010年和2011年將分別增長(zhǎng)7.1%和6.4%。然而，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計(jì)2010年和2011年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將只有2.7%和2.2%。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，雖然庫(kù)存以及最近固定投資的激增帶來(lái)了制造業(yè)和全球貿(mào)易的急劇增加，但投資的增長(zhǎng)并未有效轉(zhuǎn)化為就業(yè)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊是脆弱的。不過(guò)，全球經(jīng)濟(jì)急劇下滑的可能性仍然較低。
　　2011年全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策也將繼續(xù)呈現(xiàn)分化。對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，特別是美國(guó)，在經(jīng)濟(jì)大衰退之后可能要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的低迷增長(zhǎng)期。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐可能太過(guò)緩慢而無(wú)法很快閉合產(chǎn)出缺口，從而導(dǎo)致失業(yè)率居高不下且通脹壓力有限，因此寬松的貨幣政策將繼續(xù)維持。對(duì)于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體特別是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體而言，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)執(zhí)行寬松的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)前景良好的背景下，資本流向包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，導(dǎo)致通脹壓力顯著提高，宏觀政策特別是貨幣政策將明顯收緊。
　　整體來(lái)看，2011年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體傾向于增加出口而新興經(jīng)濟(jì)體傾向于增加內(nèi)需的全球經(jīng)濟(jì)再平衡仍將繼續(xù)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策基調(diào)將偏向于“促增長(zhǎng)、防通縮”，而新興經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策基調(diào)將偏向于“穩(wěn)增長(zhǎng)、反通脹”。
　　圖2：PMI指數(shù)顯示全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇

圖為PMI指數(shù)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：WIND 中信建投期貨）

　　圖3：美國(guó)失業(yè)率下滑是一個(gè)緩慢的過(guò)程

圖為美國(guó)失業(yè)率走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：WIND 中信建投期貨）

　　圖4：量化寬松政策的目的是壓低實(shí)際利率

圖為量化寬松政策走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：WIND 中信建投期貨）