石化
自2010年9月以來，國際原油價(jià)格一直處于震蕩上行的趨勢之中。2011年1月12日，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨主力合約最高達(dá)93.46美元/桶；2011年2月3日，布倫特原油期貨合約最高達(dá)103.34美元/桶，創(chuàng)出28個(gè)月以來的新高。自11月16日以來，布倫特原油期貨價(jià)格與紐約原油期貨價(jià)格強(qiáng)弱出現(xiàn)分化，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。紐約原油期貨價(jià)格已連續(xù)5個(gè)交易日出現(xiàn)下跌，呈現(xiàn)出疲弱態(tài)勢；而布倫特原油期貨在經(jīng)過3個(gè)交易日的小幅下調(diào)后，反彈向上，強(qiáng)勢特征異常明顯。至 2011年2月9日，倫敦布倫特原油期貨報(bào)收于101.82美元/桶，同日紐約原油期貨報(bào)收于86.71美元/桶，兩者價(jià)差達(dá)15.11美元。我們認(rèn)為，導(dǎo)致兩個(gè)市場原油期貨價(jià)格走勢分化的原因主要有以下幾個(gè)方面：
地緣差異 NYMEX輕質(zhì)低硫原油品質(zhì)較好，其價(jià)格是北美地區(qū)原油的基準(zhǔn)價(jià)格，也是全球原油定價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)格之一。該價(jià)格主要反映的是美國國內(nèi)或北美地區(qū)石油供需狀況。
洲際交易所(ICE)北海布倫特原油也是一種輕質(zhì)油，但品質(zhì)低于紐約商業(yè)交易所的輕質(zhì)低硫原油。隨著2008年美國爆發(fā)金融危機(jī)以后，歐洲市場參與者日益增加。北海布倫特原油市場屬于歐洲發(fā)展比較完善的市場，有現(xiàn)貨和期貨市場，該價(jià)格體系目前涵蓋了世界原油交易量的65%，布倫特原油期貨合約屬于布倫特原油定價(jià)體系的一部分。如今北海布倫特原油價(jià)格已經(jīng)成為世界原油價(jià)格的一個(gè)參照價(jià)，其中，西北歐，北海，地中海，非洲以及以部分中東國家都以布倫特的價(jià)格做參考。
交割方式差異 NYMEX輕質(zhì)低硫原油以實(shí)物交割，當(dāng)?shù)佚嫶蟮慕桓顜鞄齑鎸?duì)紐約原油形成壓制，而ICE布倫特原油主要以現(xiàn)金交割為主，布倫特原油期貨便利的交割方式吸引了大量資金涌入，導(dǎo)致其走勢比紐約原油強(qiáng)。
美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一 自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，各主要經(jīng)濟(jì)體都推出了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。盡管前期受到歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的困擾，歐洲央行的救助措施已顯成效，歐元區(qū)國家逐漸走出債務(wù)危機(jī)的陰影。歐洲主要經(jīng)濟(jì)體增長強(qiáng)勁，復(fù)蘇良好。美國采取的量化寬松貨幣政策，從目前情況來看，效果并不理想，失業(yè)率依然居高不下。美國經(jīng)濟(jì)增長乏力，復(fù)蘇步伐緩慢。
歐洲的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致對(duì)原油需求的增加，從而推高了布倫特原油期貨價(jià)格。而美國疲弱的經(jīng)濟(jì)使得原油需求呈現(xiàn)出弱勢特征，從而壓制了紐約原油期貨價(jià)格的上漲。美國能源信息署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年2月4日當(dāng)周，美國商用原油庫存為3.451億桶，比前一周增加了190萬桶，位于各年同期平均庫存范圍的上限之上。庫存持續(xù)增加，消化通道卻有限，可能使得紐約原油期貨相對(duì)布倫特原油期貨呈貼水的情況將持續(xù)一段長時(shí)間。
埃及局勢影響 由于中東、非洲地區(qū)石油定價(jià)主要參照布倫特原油期貨價(jià)格，中東、非洲地區(qū)石油價(jià)格與布倫特原油合約關(guān)系更加密切，埃及危機(jī)促使ICE布倫特原油期貨升幅高出紐約商業(yè)交易所原油期貨。
位于埃及境內(nèi)的蘇伊士運(yùn)河是石油運(yùn)輸?shù)闹匾煌屑~，每天運(yùn)送石油量達(dá)到240萬桶。這些石油的2/3是準(zhǔn)備送往歐洲，埃及動(dòng)蕩將直接影響歐洲石油供需，從而推升北海布倫特原油價(jià)格，而對(duì)美國的影響則相對(duì)較小。
從以上幾點(diǎn)分析，我們認(rèn)為近期布倫特原油走勢仍將強(qiáng)于原油，但是如果價(jià)差過高將會(huì)引發(fā)貿(mào)易商的套利操作，因此未來合理價(jià)差有望在3-15美元/桶。
地緣差異 NYMEX輕質(zhì)低硫原油品質(zhì)較好，其價(jià)格是北美地區(qū)原油的基準(zhǔn)價(jià)格，也是全球原油定價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)格之一。該價(jià)格主要反映的是美國國內(nèi)或北美地區(qū)石油供需狀況。
洲際交易所(ICE)北海布倫特原油也是一種輕質(zhì)油，但品質(zhì)低于紐約商業(yè)交易所的輕質(zhì)低硫原油。隨著2008年美國爆發(fā)金融危機(jī)以后，歐洲市場參與者日益增加。北海布倫特原油市場屬于歐洲發(fā)展比較完善的市場，有現(xiàn)貨和期貨市場，該價(jià)格體系目前涵蓋了世界原油交易量的65%，布倫特原油期貨合約屬于布倫特原油定價(jià)體系的一部分。如今北海布倫特原油價(jià)格已經(jīng)成為世界原油價(jià)格的一個(gè)參照價(jià)，其中，西北歐，北海，地中海，非洲以及以部分中東國家都以布倫特的價(jià)格做參考。
交割方式差異 NYMEX輕質(zhì)低硫原油以實(shí)物交割，當(dāng)?shù)佚嫶蟮慕桓顜鞄齑鎸?duì)紐約原油形成壓制，而ICE布倫特原油主要以現(xiàn)金交割為主，布倫特原油期貨便利的交割方式吸引了大量資金涌入，導(dǎo)致其走勢比紐約原油強(qiáng)。
美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一 自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，各主要經(jīng)濟(jì)體都推出了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。盡管前期受到歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的困擾，歐洲央行的救助措施已顯成效，歐元區(qū)國家逐漸走出債務(wù)危機(jī)的陰影。歐洲主要經(jīng)濟(jì)體增長強(qiáng)勁，復(fù)蘇良好。美國采取的量化寬松貨幣政策，從目前情況來看，效果并不理想，失業(yè)率依然居高不下。美國經(jīng)濟(jì)增長乏力，復(fù)蘇步伐緩慢。
歐洲的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致對(duì)原油需求的增加，從而推高了布倫特原油期貨價(jià)格。而美國疲弱的經(jīng)濟(jì)使得原油需求呈現(xiàn)出弱勢特征，從而壓制了紐約原油期貨價(jià)格的上漲。美國能源信息署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年2月4日當(dāng)周，美國商用原油庫存為3.451億桶，比前一周增加了190萬桶，位于各年同期平均庫存范圍的上限之上。庫存持續(xù)增加，消化通道卻有限，可能使得紐約原油期貨相對(duì)布倫特原油期貨呈貼水的情況將持續(xù)一段長時(shí)間。
埃及局勢影響 由于中東、非洲地區(qū)石油定價(jià)主要參照布倫特原油期貨價(jià)格，中東、非洲地區(qū)石油價(jià)格與布倫特原油合約關(guān)系更加密切，埃及危機(jī)促使ICE布倫特原油期貨升幅高出紐約商業(yè)交易所原油期貨。
位于埃及境內(nèi)的蘇伊士運(yùn)河是石油運(yùn)輸?shù)闹匾煌屑~，每天運(yùn)送石油量達(dá)到240萬桶。這些石油的2/3是準(zhǔn)備送往歐洲，埃及動(dòng)蕩將直接影響歐洲石油供需，從而推升北海布倫特原油價(jià)格，而對(duì)美國的影響則相對(duì)較小。
從以上幾點(diǎn)分析，我們認(rèn)為近期布倫特原油走勢仍將強(qiáng)于原油，但是如果價(jià)差過高將會(huì)引發(fā)貿(mào)易商的套利操作，因此未來合理價(jià)差有望在3-15美元/桶。
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（藍(lán)劍）