一、2 月橡膠市場綜述
2 月份，對商品市場來說是不平靜的一個月，市場波動加劇，多個商品再次創(chuàng)出歷史性的新高，但在中東局勢動蕩不安的沖擊下，商品走勢出現(xiàn)分化。單就橡膠市場而言，2 月份價格呈高開低走之勢。春節(jié)過后，滬膠主力1105 合約受外盤帶動大幅高開在43500 元/噸的歷史新高，而此價位也成為本月的最高點，之后期價開始一路下滑，并在月底下跌至每噸38000 元/噸附近，月下跌2635 元，下跌幅度6.44%，期價再次回到4 萬噸以下。
相對于滬膠，日膠價格上漲勢頭更猛，僅僅在2 月下旬才受滬膠帶動下滑，并且日膠指數(shù)最高至540.3 日元/公斤的記錄高位，雖然后期有所下跌，但日膠仍以上漲結束2 月走勢，日膠指數(shù)仍維持在每公斤500 日元的高位，橡膠外強內弱的格局極其明顯，而且套利盤的介入也對這種走勢起到推波助瀾的作用。從目前的比價情況看，滬膠指數(shù)和日膠指數(shù)比值從春節(jié)前的88 附近下降至77，而且按照日元對人民幣匯率中間價折算，日膠指數(shù)折算成人民幣39200 元/噸，高于滬膠指數(shù)1000 元以上。因此，從比價和差價上看，滬膠上漲幅度明顯小于外盤。
圖1：滬膠指數(shù)和日膠指數(shù)收盤價格走勢
圖為滬膠指數(shù)和日膠指數(shù)收盤價格走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng) 魯證期貨）
二、市場成因分析
1、中東局勢緊張沖擊金融市場
繼朝韓上演戲劇性對峙的一幕塵埃落定，中東地區(qū)烽煙再起，突尼斯“茉莉花革命”讓執(zhí)政23 年之久的本-阿里敗走他鄉(xiāng)。蝴蝶效應迅速在中東及非洲地區(qū)蔓延，利比亞政局目前仍然處于風雨飄搖之中。中東地區(qū)的動蕩，攪動全球原油市場心神不寧。
第四次“石油危機”是否到來，仍是一個不確定的問題。由于市場擔心世界原油供應未來有可能會出現(xiàn)大規(guī)模中斷，紐約市場原油價格一度超過了100 美元/桶。這是2008年10 月以來美國原油價格首次達到100 美元。2 月23 日，倫敦布倫特油價更是一舉突破每桶110 美元，收于每桶111.25 美元。此外，黃金作為具有避險功能的商品，也受到投資者的青睞，價格連續(xù)四周上漲。但另一方面，受同樣的因素影響，其他商品卻不漲反跌，與原油和黃金相比黯然失豆、美棉等農產品價格在2 月下旬，自高位回落。
從全球主要經(jīng)濟體分析，最近各主要經(jīng)濟體的發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟運行良好。美國失業(yè)率雖然依然維持在較高的水平，但已經(jīng)由去年11 月份的9.8%下降到今年1 月的9%，而且在2 月19 日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，當周初請失業(yè)金人數(shù)降至39 萬人，低于此前40 萬的預期。美國經(jīng)濟周期研究所(ECRI)2 月25 日稱，衡量美國未來經(jīng)濟增速的一項指標攀升去年5 月底以來的最高水平，顯示經(jīng)濟呈現(xiàn)強勁的復蘇勢頭。歐洲最大經(jīng)濟體-德國，其工商聯(lián)會周三公布的調查顯示，調高了2011 年GDP 成長率預測值3.0%，高于原來的2.4%。
從國內情況看，3 月份關注的焦點之一無疑是兩會的召開，今年的“兩會”總體上仍會聚焦于經(jīng)濟結構調整和改善民生，而和去年有所不同的或許就在于，還要解決物價快速上漲這一“燃眉之急”。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1 月份，居民消費價格總水平同比上漲4.9%。其中，城市上漲4.8%，農村上漲5.2%；食品價格上漲10.3%，非食品價格上漲2.6%；消費品價格上漲5.0%，服務項目價格上漲4.6%。雖然CPI 的權重有所調整，但4.9%的漲幅依然顯示出物價上漲的魅影，國家調控物價的力度料不會減弱，就像發(fā)改委發(fā)布的調控橡膠價格的公告一樣(見第二部分)。
圖2：國內CPI 及PPI 同比增速走勢
圖為國內CPI 及PPI 同比增速走勢圖。（圖片來源：魯證期貨）
2、供應緊俏支撐現(xiàn)貨價格走高
目前，各主要產膠國陸續(xù)進入割膠淡季，未來三個月天然橡膠季節(jié)性供應減少在所難免。如泰國經(jīng)過1 月份的割膠高產期后，2 月、3 月、4 月份割膠的數(shù)量會逐步下降，4 月割膠最少。泰國橡膠研究協(xié)會表示目前泰國北部省份的一些種植區(qū)已經(jīng)進入低產出季節(jié)。據(jù)天然橡膠生產國協(xié)會預估，在持續(xù)到5 月的越冬季節(jié)期間，橡膠產量將較峰值下滑45%-60%。
圖3：亞洲橡膠現(xiàn)貨報價走勢圖
圖為亞洲橡膠現(xiàn)貨報價走勢圖。（圖片來源：魯證期貨）
供應偏緊通常伴隨的是下游需求的旺盛。國內汽車行業(yè)繼續(xù)保持高速增長，汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示， 2011 年1 月，我國汽車產銷迎來開門紅，汽車產銷和出口同比均呈現(xiàn)一定幅度的增長，總體看，1 月我國汽車產銷呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。具體呈現(xiàn)以下特點：1 月汽車產銷分別完成179.79 萬輛和189.44 萬輛，同比分別增長11.33%和13.81%；環(huán)比生產下降3.58%，銷售增長13.67%。從1 月數(shù)據(jù)可以看出，雖然月銷量創(chuàng)出歷史新高，但整體增幅已大幅回落，環(huán)比生產出現(xiàn)下降。出現(xiàn)這種情況主要與有關鼓勵消費政策退出和限購令政策實施、上年基數(shù)較高，以及上年年底各企業(yè)為節(jié)日進行了一定的生產儲備有關。
但從國家調控物價方面看，過高的膠價顯然引起了相關部門的重視，由于天然橡膠價格過高，導致國內輪胎企業(yè)叫苦連連，在目前的價位輪胎行業(yè)利潤微薄。發(fā)改委最近發(fā)布的一份報告稱，2010 年10 月份以來，受天然膠價格快速上漲影響，輪胎成本大幅上升，企業(yè)效益大幅下滑，相當一部分企業(yè)已陷入虧損。過高的膠價若長期持續(xù)下去，將會嚴重影響我國輪胎行業(yè)的健康發(fā)展。報告表示，有關部門對此高度重視，正在研究制定相關政策措施。其中，相關部門將加強市場調控，嚴厲打擊違規(guī)炒作行為，抑制膠價快速上漲；同時，加強產業(yè)發(fā)展引導，嚴格準入標準，加快淘汰落后產能，抑制低水平重復建設，降低天然橡膠需求增長。
圖4：1999 年-2010 年國內輪胎產量和天然橡膠消費量
圖為國內輪胎產量和天然橡膠消費量圖。（圖片來源：魯證期貨）
庫存方面，從上海期貨交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)看，注冊倉單連續(xù)5 周下降，截至到2月25 日橡膠期貨庫存數(shù)量為38685 噸，注冊倉單本月注銷5205 噸。由于國內處于停割期，因此國內下游橡膠消費行業(yè)目前以主要消耗庫存，庫存數(shù)量未來仍會下降。