相對看好C4產業(yè)鏈
美國頁巖氣革命為乙烷脫氫制乙烯開辟了一條成本很低的生產路線,由于C4的主要來源途徑是石腦油制乙烯的副產物,大量的石腦油路線將被淘汰出局,這對美國本地的C4產業(yè)鏈將會產生很大的制約,給美國以外地區(qū)的C4產業(yè)鏈帶來良機。C4產業(yè)鏈的主要產品丁酮、丁二烯,在過去四年當中產能增速都較快,未來四年中的產能增速將顯著下滑。在美國等地的C4產出減少成為趨勢的背景下,丁酮、丁二烯未來的盈利情況將可能表現(xiàn)出色。
此外,相對于其他石化產品,丁酮、丁二烯由于其原料C4的獲得難度相對較高,導致產業(yè)集中度還是相對較高的,從歷史價格來看,其產品價格彈性也是相對較高的,在石化周期復蘇的時候將會表現(xiàn)的更為出色。
頁巖氣破除壟斷是關鍵
國家政策持續(xù)支持頁巖氣產業(yè)發(fā)展,包括國務院批準頁巖氣為新的獨立礦種,《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃(2011-2015年)》,頁巖氣探礦權首次公開招標,第二次頁巖氣開發(fā)權招標,財政補貼頁巖氣0.4元/立方米。但是我國頁巖氣產業(yè)發(fā)展還是困難重重,目前開采成本非常高,井口氣價需要達到4.5~5元/立方米才能夠實現(xiàn)盈利,這大大高于我國從中亞進口的天然氣或者澳大利亞進口的LNG價格。如何解決礦權重疊、天然氣管道輸送高度壟斷、天然氣市場化定價等問題對我國頁巖氣的發(fā)展至關重要。我們認為短期內難以看到頁巖氣產業(yè)鏈相關公司的業(yè)績增長,市場對頁巖氣產業(yè)鏈相關公司的估值溢價來自于國家出臺相關支持政策的刺激效應,尤其是頁巖氣勘探、開采等的設備和技術服務提供商將率先受益,后續(xù)值得關注的催化因素包括對頁巖氣開采的地方補貼以及稅收優(yōu)惠政策、天然氣價格改革等。
風險提示
原油價格大幅波動、成品油與天然氣價格形成機制改革低于預期。