我國丙烯酸雖然未來擴產很多，但其下游的SAP嚴重依賴進口；預計公司2014 年有望投產45 萬噸丙烷脫氫，從而實現(xiàn)原料丙烯100％的自給。未來衛(wèi)星石化如果實現(xiàn)技術突破，將有望為其16萬噸丙烯酸產能打開了下游廣闊的藍海。
看點一：收購聚龍，掌握丙烯資源
我國目前共有13家丙烯酸及脂，絕大多數都與衛(wèi)星類似，屬于民營企業(yè)。在我國石化上游基本都掌握在三大石油公司的大背景下，這些民營企業(yè)都不掌握生產丙烯酸最重要的原料丙烯，只能依靠外購丙烯來進行丙烯酸的生產。2010-2011年為丙烯酸及酯的大牛市，因此即使是外購丙烯生產丙烯酸及下游產品，盈利也非�？捎^。但丙烯酸今年以來價格已經接近腰斬，在6月底丙烯酸價格甚至低于丙烯1400元/噸。因此未來能否向上實現(xiàn)一體化，獲取丙烯資源就成了決定丙烯酸企業(yè)未來發(fā)展的核心因素。
而公司在上市后，成功利用超募資金收購了同在嘉興市的聚龍石化。聚龍石化與渤�；ね瑸槲覈钤绲膬杉覇颖槊摎漤椖康钠髽I(yè)。在衛(wèi)星石化收購前就已經完成了45萬噸丙烷脫氫項目的安評、環(huán)評、能評審批，完成了項目用地審批，并且已經完成了長周期設備的選型。但在2011年底，因為資金緊張，項目被迫終止。而衛(wèi)星石化借上市的契機，完成了對聚龍的收購。這無疑解決了制約公司未來發(fā)展最核心的問題。
看點二：高吸水性樹脂（SAP）成為新增長點
高吸水性樹脂簡稱SAP，其特點是能吸收相當于自身重量幾百倍甚至幾千倍的水；并且其保水能力也非常強，含大量水分時具有相當的凝膠強度，甚至在一定壓力下，水分也不會急劇釋放。正是這種優(yōu)良的高吸水和高保水特性，使得SAP成為丙烯酸下游行業(yè)中最有發(fā)展前景的精細化工產品。
1 SAP需求旺盛
發(fā)達國家91.50％的SAP用于衛(wèi)生用品領域，主要用于生產紙尿布和婦女衛(wèi)生巾等衛(wèi)生用品，8.50％用于其他領域，包括農業(yè)、建筑業(yè)等。國內SAP的消費幾乎全部用于衛(wèi)生用品行業(yè)，其中嬰兒紙尿布占比最大，達55％，其次是婦女衛(wèi)生巾40％和成人失禁用品5％。與發(fā)達國家相比，衛(wèi)生用品中我國嬰兒紙尿布和成人失禁用品所占比例尚小，潛力很大。
目前我國丙烯酸大約僅有11％用于生產SAP，不僅低于發(fā)達國家40％以上的比例，也大幅低于世界平均35％左右的水平。隨著嬰兒紙尿褲等衛(wèi)生用品在農村地區(qū)滲透率的提高，以及城市地區(qū)人口老齡化帶來的成人紙尿片等護理用品需求量的增加，過去十年我國的消費增長率達到了28.36％。而過去5年全球的年均增長率也達到了4-5％。
2 國內SAP產能有限
全球SAP總共有17家生產商，贏創(chuàng)德固賽（含陶氏化學）、巴斯夫、住友化學、日本觸媒、三大雅、LG化學、臺塑、宜興丹森前8大廠商產能達199萬噸，占總產能的95％以上，其余的中小廠商，產能大多都在1萬噸左右，且產品質量較差，大多用于農業(yè)、林業(yè)等領域，不能用于生產個人衛(wèi)生用品。
2011年宜興丹森4萬噸SAP投產后國內SAP產能達到26.5萬噸，其中外資廠商產能18.5萬噸占總產能的70％；剩余的9萬噸產能全部為國內本土的中小廠商。國內本土的中小廠商由于生產工藝、裝備水平較國外差距較大，導致產品質量和穩(wěn)定性較差，只能面向中低端市場，無法進入國內外大型的衛(wèi)生材料生產商，主要用于農林、污水處理等行業(yè)。
2008年以來，公司組織研發(fā)團隊進行自主開發(fā)，并取得了高吸水性樹脂連續(xù)化生產的發(fā)明專利，現(xiàn)已具備成果轉化、實現(xiàn)工業(yè)化生產的條件。2012年3萬噸/年的SAP功能性高分子材料項目的開工建設，標志著公司完善產業(yè)鏈、延伸上下游的戰(zhàn)略布局又邁進了一步。中試生產的SAP產品品質接近日本觸媒和三大雅的水平，定位于生產紙尿布，試用階段獲得恒安集團的認可。公司進入SAP行業(yè)中高端市場，打破國外企業(yè)壟斷。我們預期公司完全達產后，單噸盈利有望能夠達到了3500元/噸左右。