第四部分：2010年行情展望
如果說2009 年商品市場整體處于一個在資金力量推動下保持恢復(fù)性上漲的階段，那么在2010 年上半年(特別是在第一季度內(nèi))，資金力量的強(qiáng)度有可能達(dá)到其頂峰水平，并刺激商品價格出現(xiàn)爆發(fā)性上漲的走勢。
2009 年上半年膠價單邊上行的主要動力并不是基本面需求的完全恢復(fù)，而是在國內(nèi)外特別寬松的貨幣政策環(huán)境下，市場中流動性充裕、投資者對通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈導(dǎo)致多頭資金力量始終主導(dǎo)價格走勢的結(jié)果。就基本面狀況而言，其根本不能支撐如此高企的膠價；換句話說，滬膠期價在20000 元/噸的價位之上時其泡沫化程度是已經(jīng)很高。但是，這卻并不意味著滬膠已經(jīng)沒有繼續(xù)上行的空間和能量。雖然目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明顯，但由于各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動力仍然不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的持續(xù)性還難以完全得到確認(rèn)，這使得全球幾個主要經(jīng)濟(jì)體在2010 年上半年內(nèi)仍將可能選擇維持貨幣政策寬松這一大方向不變。中國國內(nèi)在2009 年12 月上旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也再次強(qiáng)調(diào)了將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策；這就為商品市場在2010 年上半年內(nèi)資金供給繼續(xù)保持充裕定下了基調(diào)。
此外，在貨幣政策實(shí)施的過程中還有一個“時滯”的問題。結(jié)合我國商品市場的歷史數(shù)據(jù)，采用經(jīng)濟(jì)計量學(xué)擬合研究的結(jié)果表明：國內(nèi)貨幣供應(yīng)量與諸如滬銅等商品期貨價格之間存在著高度的相關(guān)性，商品期價受貨幣供應(yīng)量滯后3個季度的累積影響�？紤]到目前國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有完全復(fù)蘇，其對新增貨幣供應(yīng)的吸納比例相對于歷史水平而言偏低。所以，2009 年國內(nèi)“天量”的貨幣供給量對商品市場影響的“時滯”可能有所縮短，但估計至少也維持在3-6 月以上。由于上述的貨幣政策“時滯”效應(yīng)，2009 下半年國家采取的寬松貨幣政策對商品價格所產(chǎn)生的影響還沒有完全顯現(xiàn)出來；2009 年后兩個季度國內(nèi)超高水平的貨幣供應(yīng)量在市場上所釋放的資金力量可能會在2010 第一、二季度之內(nèi)才能達(dá)其“峰值”水平。
同時，國內(nèi)2009 年7 月份-1.8%的CPI 同比增長很可能將成為2009-2010年CPI 的一個底部；而在2009 年底CPI 由負(fù)轉(zhuǎn)正后，中國將不可避免的重新步入通貨膨脹時代(2009 年下半年中國房價的強(qiáng)勁飆升或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)通脹的前奏)。這一因素也可能將極大的增強(qiáng)國內(nèi)投資者的通脹預(yù)期。
我們預(yù)計，在2010 年上半年內(nèi)，市場中充裕的投機(jī)資金還將可能與投資者強(qiáng)烈的通脹預(yù)期聯(lián)手，推動商品市場體繼續(xù)走強(qiáng)。
隨著全球汽車市場和輪胎行業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，2010 天然橡膠的需求還將繼續(xù)回升；國內(nèi)天然橡膠庫存量巨大的這一對膠價的壓制作用或?qū)⒂兴鶞p弱。如果再考慮到2010 年東南亞產(chǎn)膠區(qū)膠國將在1 月進(jìn)入傳統(tǒng)的割膠淡季、而國內(nèi)要到4 月份開割新膠這一季節(jié)性規(guī)律，則2010 年上半年國內(nèi)天然橡膠基本面上對膠價產(chǎn)生的壓力則不會達(dá)到2009 年下半年那樣的強(qiáng)度。在資金力量推動和基本面壓制這兩股力量此消彼長的情況下，在2010 年上半年內(nèi)滬膠延續(xù)2008 年強(qiáng)勁上揚(yáng)走勢的可能性很大。
我們認(rèn)為，在全球主要經(jīng)濟(jì)體政府采取的寬松貨幣政策真正轉(zhuǎn)向之前，2010 年的上半年，力量充沛的多頭資金還將推動滬膠期價振蕩走強(qiáng)。
然而，不同于2009 年期價單邊上揚(yáng)走勢，從2010 年第二季度至年中開始，隨著全球通脹不可避免的加劇，各國政府可能會開始將注意視線從刺激經(jīng)濟(jì)增長方面逐步轉(zhuǎn)向控制通貨膨脹方面轉(zhuǎn)移。在國內(nèi)外寬松貨幣政策開始逐步退出的情況下， 每一次貨幣供應(yīng)量的縮減則將導(dǎo)致市場中投機(jī)性多頭資金的迅速撤離， 從而使得滬膠出現(xiàn)寬幅振蕩的走勢。