受央行兩度緊縮性措施出臺的影響，新年伊始商品市場波動劇烈，大部分期貨品種出現(xiàn)重心下落、資金出逃，以化工品種表現(xiàn)尤為顯眼。難道趨勢要變了嗎？筆者認(rèn)為并非如此，化工品至少能在二季度以前維持漲勢。
貨幣政策側(cè)重抑通脹
我們觀察最近一段時間央行的動作，似乎目前政策邏輯的出發(fā)點(diǎn)更偏向于控制通脹。國內(nèi)大宗商品價格從去年國慶節(jié)后開始持續(xù)上漲，基礎(chǔ)性的煤電油運(yùn)價格出現(xiàn)了較大幅度的上調(diào)，而與居民生活直接相關(guān)的日常消費(fèi)品如食用油、煤氣價格近期也出現(xiàn)了明顯的上漲。上述種種跡象表明，社會實(shí)際的通脹水平可能較表觀數(shù)據(jù)更高，并存在超過預(yù)期的可能，央行近期緊鑼密鼓的行動步調(diào)似乎從反面證明了此推理�？紤]到目前我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況相對較為樂觀，所以超出預(yù)期的通脹壓力出現(xiàn)后，央行目前的貨幣政策重點(diǎn)似乎偏向于控制通脹更甚于保增長，則國內(nèi)加息時點(diǎn)可能較預(yù)期提前。
與此同時，歐美地區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇歷程可能更為艱難。
如此可能出現(xiàn)中國在美國之前加息，較大利差維持時間可能較預(yù)期要長，其帶來的問題主要表現(xiàn)為人民幣升值壓力更大，而國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境也將差于預(yù)期。值得關(guān)注的是，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境較差時，期貨市場的熱度可能不降反升，這一現(xiàn)象在化工期貨領(lǐng)域尤為突出。目前，我國化工期貨市場相關(guān)參與企業(yè)以中小企業(yè)、民營企業(yè)居多，當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)向時，其受影響最大；而且此類企業(yè)以出口導(dǎo)向型企業(yè)居多，若中美加息時差拉大，則將使其經(jīng)營面對更大困難。此時，參與期貨市場投機(jī)成為很多企業(yè)的一種選擇，部分企業(yè)以套保名義進(jìn)場還可以動用較大規(guī)模的閑置資金。
原油強(qiáng)勢支撐
去年下半年以來產(chǎn)業(yè)格局的變化使得化工期貨與原油價格之間的相關(guān)性提高，這讓油價對于化工品種的支撐力量得以強(qiáng)化。
PTA方面，前期PX產(chǎn)能不足使得產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)脫節(jié)，而經(jīng)過去年的產(chǎn)能擴(kuò)展，目前PTA與原油之間的價格相關(guān)性較好。PVC方面，國內(nèi)煤電油運(yùn)的漲價使得電石法相對于乙烯法的成本優(yōu)勢下降，今年煤價放開之后，煤炭與原油價格的相關(guān)性也將更為明顯，所以PVC與原油之間的價格相關(guān)性也將比較明顯。至于LLDPE，其與原油之間的價格相關(guān)性一直非常明顯，今年比較重要的關(guān)注點(diǎn)在于中東地區(qū)天然氣工藝路線的沖擊。