國(guó)慶長(zhǎng)假期間，外圍市場(chǎng)整體走勢(shì)較好，幾個(gè)主要大宗商品都累積了一定漲幅，尤其是原油從77美元沖至83美元附近，美元指數(shù)持續(xù)回落，這種累積效應(yīng)比將會(huì)進(jìn)一步激發(fā)資金做多熱情。從LLDPE盤(pán)面上看，前期由于擔(dān)心宏觀(guān)政策出臺(tái)和雙節(jié)來(lái)臨應(yīng)持謹(jǐn)慎投資態(tài)度所引發(fā)的資金離場(chǎng)的條件均已不復(fù)存在，而且當(dāng)前LLDPE持倉(cāng)量與上一波上漲建倉(cāng)時(shí)持倉(cāng)量接近，因此筆者認(rèn)為，節(jié)后LLDPE將延續(xù)上漲之旅。
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)：美日歐再啟量化貨幣政策
從世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多變數(shù)，再啟寬松貨幣政策依然是美、日、歐防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的必備選擇。近日，美國(guó)、日本及英國(guó)等主要國(guó)家央行紛紛出臺(tái)大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)政策，這成為2008年金融海嘯爆發(fā)以來(lái)啟動(dòng)第二輪量化寬松政策的前奏曲。日本央行打頭陣，于10月5日意外宣布調(diào)低利率，將指標(biāo)利率目標(biāo)調(diào)至0—0.1%的區(qū)間，為近兩年來(lái)首次下調(diào)利率。此外，日本央行還將創(chuàng)建基金用以購(gòu)買(mǎi)日本公債和其他資產(chǎn)，以刺激疲軟的經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將于11月初接過(guò)日本央行的接力棒，而英國(guó)央行已在“場(chǎng)邊熱身”，英國(guó)央行委員普深近期呼吁英國(guó)央行重啟收購(gòu)資產(chǎn)計(jì)劃以支撐經(jīng)濟(jì)�？紤]到當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為，中國(guó)也不會(huì)放棄適度寬松的貨幣政策，進(jìn)入加息周期的可能性應(yīng)該不大。整體來(lái)看，全球不會(huì)改變中長(zhǎng)期流動(dòng)性充裕的整體格局，商品市場(chǎng)從根本上改變目前的偏多控制格局可能性亦不大。
原油市場(chǎng)偏強(qiáng)振蕩
美日再啟寬松貨幣政策，歐元區(qū)也將寬松貨幣政策作為防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的必備選擇，市場(chǎng)保持充足流動(dòng)性的態(tài)勢(shì)不變，故利多原油。從資金面來(lái)看，截至9月21日，CFTC公布的原油非商業(yè)多頭持倉(cāng)保持在28.7萬(wàn)張左右，增加了1萬(wàn)張，空頭持倉(cāng)24.3萬(wàn)張，增加4.5萬(wàn)張，持倉(cāng)為凈多頭43.9萬(wàn)張，資金做多需求增加。從基本面來(lái)看，EIA最新公布的原油報(bào)告顯示，美國(guó)原油庫(kù)存上升309萬(wàn)桶，至3.60億桶，汽油庫(kù)存減少265萬(wàn)桶，至1.1994億桶。通過(guò)數(shù)據(jù)分析，盡管成品油有所減少，但考慮到汽油和原油較去年同期相比都處于高位，而且煉廠(chǎng)設(shè)備利用率依然高企，因此，原油后期庫(kù)存壓力依然很大。
綜合以上分析，美國(guó)原油庫(kù)存、下游成品油庫(kù)存均高企與煉廠(chǎng)的高開(kāi)工率同原油即將步入需求淡季事實(shí)的背離，使得原油基本面陷入利空格局。同時(shí)，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境和原油市場(chǎng)主力資金是原油上漲的背后主要推手。原油多空交織，后市振蕩，但考慮到原油短期內(nèi)利多因素較多，故原油近期將保持偏強(qiáng)振蕩格局。
LLDPE供需兩旺
供應(yīng)方面：聚乙烯1—8月份累計(jì)產(chǎn)量為672.8.萬(wàn)噸，同比增加173萬(wàn)噸，增幅為34.6%；1—8月份累計(jì)進(jìn)口量為493.72萬(wàn)噸，去年減少2.45%；合計(jì)1—8月份供應(yīng)量(產(chǎn)量+進(jìn)口量)同比增加14.51%，因此今年以來(lái)釋放的產(chǎn)量仍然充足。石化于7月中旬陸續(xù)開(kāi)始檢修的裝置基本都以結(jié)束，并重新開(kāi)工生產(chǎn)，后市產(chǎn)能釋放基本能保證充足，故供應(yīng)方面壓力進(jìn)一步增大。
需求方面：LLDPE下游需求中，占比最大的是包裝膜，即塑料薄膜，比例在75%左右，其需求基本穩(wěn)定。也就是說(shuō)，下游廠(chǎng)家雖然對(duì)市場(chǎng)價(jià)格持觀(guān)望態(tài)度，可能不會(huì)出現(xiàn)集中備貨行情，但為滿(mǎn)足生產(chǎn)需要，對(duì)上游原料的需求是可以保證的。從相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，塑料薄膜的產(chǎn)量較去年同期還是有較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)的，其中8月份增長(zhǎng)率為8.6%，前8個(gè)月產(chǎn)量的平均增長(zhǎng)率為16.7%。而從農(nóng)膜產(chǎn)量來(lái)看，月度產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，農(nóng)膜消費(fèi)也有一定的穩(wěn)定性。9、10月份為大蒜地膜生產(chǎn)季節(jié)，今年前期大蒜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，可能引發(fā)大蒜種植面積擴(kuò)大，從而增加農(nóng)膜方面的需求。通過(guò)測(cè)算，塑料農(nóng)膜8月份同比增長(zhǎng)率為34.4%，而9、10月份為地膜需求旺季，我們有理由相信塑料農(nóng)膜會(huì)保持一個(gè)更高的增長(zhǎng)率。
就今年國(guó)內(nèi)的塑料產(chǎn)量或薄膜和農(nóng)膜的產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，月度累計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)率(18.83%)同比高于PE月度供應(yīng)量的增長(zhǎng)率(14.51%)，因此我們認(rèn)為，2009年的過(guò)量庫(kù)存已有所消耗，而且從當(dāng)前市場(chǎng)缺貨現(xiàn)象也能折射出之前高庫(kù)存現(xiàn)象已不復(fù)存在。雙節(jié)已經(jīng)結(jié)束，資金重新入市值得期待，需求將拉動(dòng)行情繼續(xù)走高。
后市預(yù)測(cè)
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多變數(shù)，美日再啟寬松貨幣政策，歐元區(qū)也將寬松貨幣政策作為防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的必備選擇，當(dāng)前商品市場(chǎng)寬松流動(dòng)性的態(tài)勢(shì)不變。從LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈看，原油短期利多因素較多，保持偏強(qiáng)振蕩格局，上游支撐LLDPE價(jià)格上漲；LLDPE市場(chǎng)當(dāng)前供需兩旺，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境利多的背景下，下游制品產(chǎn)量拉動(dòng)行情同樣值得我們期待。因此筆者認(rèn)為，LLDPE節(jié)后仍將延續(xù)上漲行情。