內(nèi)容要點
1.行情回顧
三季度整個LLDPE 市場總體以反彈為主，二季度恐慌情緒在7 月份得到較大緩解，市場表現(xiàn)為穩(wěn)健反彈。重要的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在歐元債務(wù)危機緩解的時刻。因歐元壓力測試取得不錯的結(jié)果，有關(guān)歐元區(qū)金融企業(yè)存在問題的擔(dān)憂逐步散去，市場發(fā)力上攻，最終整個三季度都表現(xiàn)為反彈上行的格局。
2.國際原油價格四季度或?qū)⒅鼗馗唿c
如果從二季度國際原油67 美金低位來看，歐元債務(wù)危機表現(xiàn)明顯之時尚且在此價位，四季度如果沒有重大利空事件爆發(fā)，原油保持70 美金/桶概率仍然比較大。至少，67 美金會是一個相當(dāng)重要的關(guān)口。同時，四季度也是歐美國家冬季取暖油需求旺季，原油需求有繼續(xù)上升的動力。
3.新投放產(chǎn)能提升供應(yīng)量，上漲動力較往年減弱
按照供求關(guān)系決定價格原理，2010 年P(guān)E 投產(chǎn)產(chǎn)能太過于集中，現(xiàn)貨供給十分充足。在國內(nèi)供給偏多情況下，總進口量又沒有相對下降，價格上漲必然受到來自供給的沖擊。即使外圍環(huán)境和原料等其他因素不發(fā)生變化，LLDPE 價格重心也會下移。因此，在判定2010 年整體價格的同時，以往歷史數(shù)據(jù)最重要的是給予我們變化趨勢而不是絕對價格。這在四季度判斷LLDPE 價格趨勢上仍然十分有效。
4.三季度進口將繼續(xù)保持高位
盡管乙烯價格反彈，但相對于中東國家低廉的成本來說，除非原油價格發(fā)生大幅度拉升，否則來自這些地區(qū)的進口LLDPE 總量不會有較大減少。
5.四季度LLDPE 投資策略分析
總體來看，我們對四季度LLDPE 價格前景持較為樂觀觀點。不僅包括來自宏觀基本面的上升動力，也來自于自身產(chǎn)業(yè)鏈基于旺季需求所帶來的上漲需求�？紤]到LLDPE這個品種當(dāng)前具備較強金融屬性，其走勢與滬深300指數(shù)及上證指數(shù)表現(xiàn)均比較吻合，我們建議投資者需要密切關(guān)注宏觀基本面對L1101 或L1105 合約的影響，尤其是重大事件對價格的影響。另外，在關(guān)注宏觀的同時必須密切注意LLDPE 的現(xiàn)貨屬性。貿(mào)然惡炒很可能帶來9 月9 日當(dāng)天大跌6%的嚴重后果。
1：三季度行情回顧
三季度整個LLDPE 市場總體以反彈為主，二季度恐慌情緒在7 月份得到較大緩解，市場表現(xiàn)為穩(wěn)健反彈。重要的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在歐元債務(wù)危機緩解的時刻。因歐元壓力測試取得不錯的結(jié)果，有關(guān)歐元區(qū)金融企業(yè)存在問題的擔(dān)憂逐步散去，市場發(fā)力上攻，最終整個三季度都表現(xiàn)為反彈上行的格局。我們認為，這一上行主因在于對二季度暴跌的修復(fù)，是一種修復(fù)性反彈。而LLDPE 期貨合約走勢與上證指數(shù)及滬深300 指數(shù)較為一致，表明該品種所具備的金融屬性相對其他兩個品種PTA 及PVC 來說更強一些。
事實上，從盤面來說LLDPE 所具備的商品屬性的確較金融屬性更弱，最終表現(xiàn)為與上證指數(shù)及滬深的高吻合度。
從走勢來看，整個化工及塑料市場自從7 月以來一直保持強勢。即使在上證指數(shù)大跌的時候，化工塑料期貨價格跟進跌幅也不大。這樣的情況表明，化工品市場整個三季度存在強烈的看多情緒。
不過，強勢的期貨盤面未能帶動現(xiàn)貨持續(xù)上行。在短暫拉升后由于下游低開工及庫存相對充足，現(xiàn)貨上漲力度并不強。這也成為制約L1101 繼續(xù)沖高的重要因素。值得一提的是，9 月9 日主力合約L1101 出現(xiàn)假突破行情，上方邊界被強行突破后翌日恐慌出逃，表明市場仍有較大不確定性，投資者應(yīng)適時注意LLDPE 高升水背后的巨大風(fēng)險(通常指>1000 元/噸升水)，并對自身多頭頭寸風(fēng)險實施保護。
1.1 國內(nèi)外利空問題淡化，LLDPE 隨大宗商品一同反彈
歐洲銀行壓力測試后，歐元債務(wù)危機暫時告一段落(請注意這里使用的是“暫時”，測試時故意放寬標準是出臺數(shù)據(jù)樂觀的主要原因。若標準提升，結(jié)果要糟糕很多)。
自從4 月份股市商品大跌后，國內(nèi)高層的態(tài)度已經(jīng)再度由從緊轉(zhuǎn)變?yōu)閺膶挕８邔佣啻伪硎�，繼續(xù)堅持寬松的貨幣政策不動搖。這從根本上緩解了投資者對于宏觀經(jīng)濟政策的擔(dān)憂。因此不難看出，資金持續(xù)進入股市，對經(jīng)濟信心的提振及大宗商品價格的上漲，都起到了重要作用。
圖表 1：LLDPE 指數(shù)價格波動情況
圖為LLDPE 指數(shù)價格走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
如圖，歐元債務(wù)危機暫時告一段落是三季度市場出現(xiàn)拐點的重要轉(zhuǎn)折點。加上國內(nèi)緊縮政策有所放緩，保增長再度提上日程。7 月開始國內(nèi)大宗商品紛紛觸底反彈，強反彈時間貫穿整個7 月。而8 月整體高位震蕩，樂觀局勢不改，重心仍然有小幅度上移。