第一部分近期行情回顧
圖1：美原油3 月合約日K 線圖
圖為美原油3月合約日K線走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）
圖2：國(guó)內(nèi)滬燃油1105 合約日K 線圖
圖為國(guó)內(nèi)滬燃油1105合約日K線走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）
進(jìn)入2011 年，國(guó)際原油在高位盤(pán)整未能繼續(xù)上沖的情況下選擇了掉頭向下尋求支撐。期間，美國(guó)一輸油管道的關(guān)閉一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)原油供應(yīng)短缺的擔(dān)憂(yōu)，從而促使油價(jià)大幅走高，一度創(chuàng)出近2 年多的新高。然而，隨著此次突發(fā)性事故的解決，由于市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步利多因素的刺激，油價(jià)難以維持高位，在獲利了結(jié)盤(pán)的打壓下出現(xiàn)了回落。并且，沙特一官員的言論引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于全球第一原油出口國(guó)——沙特今年可能增加供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，油價(jià)的下行幅度跟力度進(jìn)一步加大。不過(guò)，從短期來(lái)看，油價(jià)在85 美元關(guān)口或?qū)⒋嬖谝欢ǖ闹�，進(jìn)一步下行的空間料將有限。
就國(guó)內(nèi)滬燃油而言，進(jìn)入新年之后，其合約修改得到了證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，燃料油一手的噸數(shù)從此前的10 噸上調(diào)至50 噸，同時(shí)，最小交割單位從100 噸下調(diào)至50 噸，并對(duì)交割標(biāo)的進(jìn)行了一定的調(diào)整。從此次合約修改來(lái)看，將有利于套期保值用戶(hù)的參與，但同時(shí)會(huì)在很大程度上限制散戶(hù)的入場(chǎng)，從而進(jìn)一步降低其流動(dòng)性，在缺乏流動(dòng)性支撐的情況下，滬燃油期價(jià)難以走強(qiáng)。另外，隨著春節(jié)的臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求的進(jìn)一步萎縮也促使燃料油期貨價(jià)格以弱勢(shì)為主。
第二部分影響因素分析
一、原油上漲幅度需與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程相配合
自去年11 月底以來(lái)，國(guó)際原油出現(xiàn)了連續(xù)攀升的局面，截至本月，主力3 月合約的價(jià)格最高一度上漲至近94 美元/桶，創(chuàng)出了近2 年多的新高。然而，反觀這段時(shí)間的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，并沒(méi)有顯示出強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，一方面，中國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的凸顯已經(jīng)促使政府收緊銀根，控制房地產(chǎn)過(guò)快上漲，這將對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成一定的負(fù)面影響，也就是說(shuō)來(lái)自于中國(guó)的需求并沒(méi)有出現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)。另一方面，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在緩慢進(jìn)行當(dāng)中，各種數(shù)據(jù)都未能顯示經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)強(qiáng)勁走勢(shì)的跡象。因此，原油的連續(xù)上漲缺乏需求持續(xù)大幅增加的基礎(chǔ)，這也就不難理解為什么油價(jià)在經(jīng)過(guò)高位盤(pán)整之后會(huì)出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)的局面，并且，可以看出，這輪下跌的力度跟幅度都很大，這恰恰表明了獲利了結(jié)盤(pán)的集中釋放，短期的大幅下跌并不可怕。因此，筆者認(rèn)為，這輪下跌僅是一個(gè)小插曲，未來(lái)繼續(xù)上漲的趨勢(shì)不會(huì)改變。
EIA 公布的最新報(bào)告顯示，2010 年，全球石油日均消費(fèi)增加了220 萬(wàn)桶，達(dá)到8660 萬(wàn)桶，這部分增長(zhǎng)量大幅抵消了此前兩年消費(fèi)下降的總量并超過(guò)了2007 年的8630 萬(wàn)桶，達(dá)到了金融危機(jī)之前的水平。EIA 預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球原油日均消費(fèi)增長(zhǎng)量將恢復(fù)到2008 年全球經(jīng)濟(jì)衰退之前的水平。與2000 年至2007 年全球原油日均消費(fèi)平均增長(zhǎng)量130 萬(wàn)桶相比，EIA 預(yù)計(jì)，2011 年和2012 年，該數(shù)值將分別為140 萬(wàn)桶和160 萬(wàn)桶。2000 年至2007 年期間，非OECD 國(guó)家作為一個(gè)整體占據(jù)了全球所有消費(fèi)增長(zhǎng)量的近3/4。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)，非OECD 國(guó)家將幾乎占據(jù)全球原油消費(fèi)增長(zhǎng)量的全部，其中，中國(guó)、中東以及巴西將成為最大的增長(zhǎng)國(guó)。在OECD 國(guó)家中，EIA 預(yù)計(jì)僅北美的消費(fèi)量在未來(lái)兩年中會(huì)出現(xiàn)一定的增長(zhǎng)，但歐洲和亞洲OECD 國(guó)家消費(fèi)量的下降將抵消這部分增長(zhǎng)量。
圖3：全球液體燃料消費(fèi)
圖為全球液體燃料消費(fèi)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：EIA）
二、需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，但供應(yīng)增長(zhǎng)幅度受限
與未來(lái)兩年全球原油日均消費(fèi)量150 萬(wàn)桶的增量不同，來(lái)自于非歐佩克國(guó)家的原油供應(yīng)增長(zhǎng)量?jī)H為10 萬(wàn)桶。非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要集中在少數(shù)幾個(gè)國(guó)家當(dāng)中，特別是中國(guó)、巴西和加拿大，EIA 預(yù)計(jì)在2011 年和2012 年每個(gè)國(guó)家日均原油供應(yīng)量將增加12 萬(wàn)-15 萬(wàn)桶。因此，未來(lái)原油市場(chǎng)不但依賴(lài)于庫(kù)存的變化，而且還需要OPEC 成員國(guó)不斷增加的原油和非原油液體產(chǎn)量的增加來(lái)滿(mǎn)足全球原油消費(fèi)的增長(zhǎng)。EIA 預(yù)計(jì)為了滿(mǎn)足全球原油需求的增加，特別是在非歐佩克供應(yīng)增長(zhǎng)有限的情況下，OPEC 成員國(guó)的原油產(chǎn)量在未來(lái)兩年仍將持續(xù)增加。2011 年和2012 年，OPEC的原油日均產(chǎn)量將分別增加50 萬(wàn)桶和110 萬(wàn)桶。另外，去年OECD 國(guó)家的岸上原油商業(yè)庫(kù)存依然維持高位，而海上浮油庫(kù)存出現(xiàn)了大幅下降的局面，同時(shí)，EIA 預(yù)計(jì)在未來(lái)兩年內(nèi)，OECD 國(guó)家的原油庫(kù)存將持續(xù)下降。
圖4：OPEC 原油剩余產(chǎn)能
圖為OPEC 原油剩余產(chǎn)能走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：EIA）