中國(guó)玻纖：低谷期供需逐步改善，強(qiáng)彈性玻纖龍頭受益最大
1.供需當(dāng)前處于平衡狀態(tài)，4季度環(huán)比改善是大概率事件
公司近期幾個(gè)月平均銷量為7萬噸，基本上月度間變化不大。10月份價(jià)格提高100元/噸，考慮到季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)價(jià)格基本上處于相對(duì)平穩(wěn)波動(dòng)狀態(tài)是大概率事件。價(jià)格每噸為5300元/噸，當(dāng)前供需基本屬于平衡狀態(tài)。一般來講，下半年好于上半年，今年3季度以來開始見底，4季度環(huán)比改善是大概率事件。2013年對(duì)于行業(yè)景氣度更樂觀。
2.庫(kù)存相對(duì)穩(wěn)定，成本優(yōu)勢(shì)和費(fèi)用率降低保證公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力
公司保持2個(gè)月庫(kù)存的量，相對(duì)穩(wěn)定。價(jià)格繼續(xù)上調(diào)有一定壓力，主要是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司一旦提價(jià)就會(huì)借機(jī)出貨走量，在需求不旺的情況下，價(jià)格協(xié)同當(dāng)前難于形成，主要是相關(guān)公司成本高，庫(kù)存高，虧損較大。但是公司會(huì)繼續(xù)保持自己的成本優(yōu)勢(shì)，在低谷期保持不錯(cuò)的盈利水平。未來隨著公司債的發(fā)行有利于公司財(cái)務(wù)成本率的下降。同時(shí)公司的費(fèi)用控制將會(huì)改善公司的其他費(fèi)用率。
3.全球布局，拓產(chǎn)能發(fā)揮國(guó)外政策和資源優(yōu)勢(shì)
公司計(jì)劃在埃及建設(shè)8萬噸玻纖生產(chǎn)線，在美國(guó)建設(shè)10萬噸玻纖生產(chǎn)線，生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將分別于2013年3月和2013年8月投產(chǎn)。中國(guó)玻纖布局全球，可以規(guī)避貿(mào)易保護(hù)主義的影響，開拓美國(guó)和歐洲的出口通道。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為2.28億元。
4.行業(yè)集中度高價(jià)格彈性大，世界龍頭中國(guó)玻纖受益大
全球玻纖行業(yè)集中度較高。全球玻纖產(chǎn)能為500萬噸，中國(guó)產(chǎn)能約為270萬噸，但國(guó)內(nèi)外6家公司產(chǎn)能占到了全球產(chǎn)能的80%。其中OCV產(chǎn)能為90萬噸，PPG產(chǎn)能40萬噸，JM產(chǎn)能30萬噸。國(guó)內(nèi)3家公司產(chǎn)能占比達(dá)到全國(guó)的72%，其中中國(guó)玻纖產(chǎn)能為92.5萬噸，重慶國(guó)際為53.9萬噸，泰山玻纖為41萬噸。在集中度較高的情況下，一旦需求回升，價(jià)格彈性較大，業(yè)績(jī)將會(huì)大幅的增長(zhǎng)。中國(guó)玻纖作為世界玻纖龍頭公司受益最大，為強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性前周期公司容易獲得較大超額收益。