長海股份是一家玻纖全產(chǎn)業(yè)鏈，其戰(zhàn)略布局在2012年基本部署完畢；2013年主要任務(wù)是池窯點(diǎn)火后加大下游市場的開發(fā)力度、配套玻纖制品和復(fù)合材料產(chǎn)能，同時(shí)盤活天馬集團(tuán)和天馬瑞盛兩塊新收購的資產(chǎn)。
2013年的業(yè)績增長點(diǎn)包括現(xiàn)有產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)和放量（濕法薄氈、復(fù)合隔板、涂層氈）；新產(chǎn)品的推廣（連續(xù)氈、防火裝飾板等）；7萬噸玻纖池窯投產(chǎn)后對原有外購玻纖紗的節(jié)約、玻纖紗外銷貢獻(xiàn)部分利潤；天馬瑞盛和天馬集團(tuán)的貢獻(xiàn)。公司將新購150畝土地主要用于玻纖制品產(chǎn)能的廠房建設(shè)，長期看，玻纖制品和復(fù)合材料還有很大的發(fā)展空間。
時(shí)點(diǎn)上看，我們認(rèn)為明年三、四月份的年報(bào)和一季報(bào)就能看到天馬瑞盛和天馬集團(tuán)的整合效果，二季度池窯點(diǎn)火后的首季經(jīng)營狀況也較為關(guān)鍵。隨著時(shí)間的推移會(huì)逐步消除以上的不確定性，明年可能面臨估值提升的機(jī)會(huì)。
我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.73元、1.11元和1.53元，復(fù)合增長率45%左右。對于2013年的業(yè)績預(yù)測，考慮了濕法薄氈和復(fù)合隔板擴(kuò)充產(chǎn)能、連續(xù)氈的推出和天馬瑞盛的盈利貢獻(xiàn)；對玻纖價(jià)格的保持中性預(yù)期。隨著池窯的投產(chǎn)，公司業(yè)績對玻纖價(jià)格的敏感性增強(qiáng)，2013年預(yù)計(jì)有7.7萬噸權(quán)益產(chǎn)量，價(jià)格每提高100元，對應(yīng)的業(yè)績增厚0.055元。
公司在上市后由于資本攤薄，ROE有下降，又在建成玻纖池窯后沒有投產(chǎn)造成ROE恢復(fù)時(shí)點(diǎn)推后；往后看，在未來的兩三年，公司的ROA和ROE會(huì)逐步提升。目前價(jià)格對應(yīng)2012年的市盈率21.8倍；未來兩到三年的盈利確定性強(qiáng)，現(xiàn)在的估值具備吸引力。首次關(guān)注給予“買入-A”的投資評級，目標(biāo)價(jià)20元，對應(yīng)2013年18倍市盈率。